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來源：一德菁英匯
吳玉新/F0272619、Z0002861/
谷靜/F3016772、Z0011885/
一德期貨有色金屬分析師
2025年3月27日，錫、鎳期貨迎來上市十周年。這十年，是中國有色金屬產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”邁向“高質(zhì)量發(fā)展”的關(guān)鍵時期，也是期貨工具深度融入實體經(jīng)濟(jì)、重塑產(chǎn)業(yè)生態(tài)的蛻變之路。作為全球錫、鎳市場定價體系中的“中國坐標(biāo)”，錫、鎳兩大期貨品種以實實在在的“風(fēng)險管理紅利”，為中國制造保駕護(hù)航。
回顧2015-2025年的十年歷程，錫價從低活躍度走向突破性上漲，其背后是半導(dǎo)體行業(yè)波動與供應(yīng)鏈調(diào)整的共同作用；而鎳價則在產(chǎn)能擴(kuò)張與需求迭代的交織中呈現(xiàn)周期性變化，展現(xiàn)了新能源產(chǎn)業(yè)升級對傳統(tǒng)金屬市場的深遠(yuǎn)影響。在全球貿(mào)易格局和產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)調(diào)整的背景下，錫、鎳期貨描繪出了一幅怎樣的價格軌跡？這篇文章將帶你回顧！
01
“錫”水長流
錫上市初期活躍度低迷，成交量和持倉量均較低。然而，其產(chǎn)業(yè)矛盾顯著：供應(yīng)方面，資源分布不均且受多地政策、環(huán)保及地緣政治影響；需求方面，集中于特定行業(yè)且波動大。這些矛盾引發(fā)市場關(guān)注，資金涌入，錫逐漸成為焦點。
旋轉(zhuǎn)屏幕
◆ 2015年3月-2016年12月
市場活躍度十分有限，持倉僅在萬余手，但價格波動較大，位于8萬-15萬元/噸之間。2015年全球經(jīng)濟(jì)較為疲弱，最大的需求板塊半導(dǎo)體同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，價格承壓回落至低位。2016年，年初中國企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)、三季度環(huán)保檢查等，供應(yīng)端明顯收縮，同時半導(dǎo)體行業(yè)走好，帶動錫價回升。
◆ 2017年1月-2019年6月
市場活躍度有提高，持倉量提升至兩萬余手，但價格波動區(qū)間收縮嚴(yán)重，位于13萬-16萬元/噸區(qū)間內(nèi)。期間，錫礦供應(yīng)合理增長，半導(dǎo)體行業(yè)增速也維持正增長，供需矛盾不突出，價格未有大的波動。
◆ 2019年7月-2020年3月
市場活躍度大幅提升，持倉量創(chuàng)出上市以來的新高，最高時達(dá)到約8萬手。受貿(mào)易摩擦拖累，2019年年中半導(dǎo)體增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，錫價出現(xiàn)大幅下跌，隨后9月起國內(nèi)14家錫冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)2.02萬噸，錫價小幅回升后維持震蕩。2020年一季度，全球新冠病毒爆發(fā)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿酱驌?，需求預(yù)期下降，錫價恐慌式下跌。
◆ 2020年3月-2022年3月
市場活躍度有了質(zhì)的飛躍，持倉量持續(xù)處于高位區(qū)域。錫價持續(xù)上漲，由最低的10萬元/噸最高上沖至接近40萬元/噸，兩年時間翻四倍。2020年3月23日，美聯(lián)儲無限量寬松和特朗普2.2萬億美元紓困法案落地，全球其他國家也相繼采取寬松的財政及貨幣政策應(yīng)對新冠病毒沖擊，充足的流動性涌入金屬市場。繼2019年中國冶煉廠減產(chǎn)后，2020年非洲、印尼等國錫業(yè)公司減產(chǎn)，我國云南地區(qū)也實行了商業(yè)收儲；2021年供應(yīng)擾動仍時有發(fā)生，需求上，新冠病毒催生了居家辦公需求，拉動電子領(lǐng)域耗錫量，新興產(chǎn)業(yè)光伏也飛速發(fā)展，庫存創(chuàng)出歷史低位，還有宏觀通脹推動；供弱需強(qiáng)推動錫價創(chuàng)出歷史高位。
◆ 2022年4月-2022年11月
持倉量又有新的提升，價格卻是快速回落，最低觸及15萬元/噸，回到新冠病毒前水平。海外大通脹的負(fù)反饋開始出現(xiàn)，美聯(lián)儲連續(xù)三次大幅加息，多國央行普遍上調(diào)加息，流動性開始收緊。供應(yīng)在高價刺激下大量釋放，緬甸也大量拋儲，需求上，在地緣政治沖突疊加“缺芯”問題半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入下行周期，供應(yīng)過剩帶來的結(jié)果是產(chǎn)業(yè)高庫存，同時價格回落。
◆ 2022年12月-2024年3月
價格基本上維持箱體震蕩，持倉量也由高位回落。美聯(lián)儲暫停加息，但降息預(yù)期持續(xù)反復(fù)。期間主要圍繞著供應(yīng)端在講故事，還有宏觀預(yù)期的影響，但需求持續(xù)不振，直觀的表現(xiàn)就是國內(nèi)外庫存持續(xù)同比高位。緬甸佤邦分別于2023年4月15日、5月20日發(fā)布及重申停礦通知，并于8月1日開始禁礦，但隨后選礦廠仍能正常運作，禁礦未能有效傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)。期間年底年初都出現(xiàn)了一波宏觀預(yù)期推動下的價格反彈。
◆ 2024年4月至今
價格基本上維持高位區(qū)間震蕩，持倉量也保持在高位水平。2024年4月初開始，在再通脹預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期、印尼錫錠出口下滑、LME庫存極低刺激下，錫價強(qiáng)勢反彈至29萬元/噸，但隨后旺季預(yù)期證偽，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷惡化，疊加美國加大對華半導(dǎo)體制裁，錫價承壓。不過印尼錫錠出口減少、緬甸佤邦出口至中國的量銳減等供應(yīng)端的現(xiàn)實擾動給予錫價溢價。近期剛果金錫礦停產(chǎn)、半導(dǎo)體行業(yè)火爆以及宏觀預(yù)期交易再次帶動了錫價回升，但是緬甸低邦復(fù)產(chǎn)的消息及進(jìn)展或仍壓制錫價。
02
“鎳”而不緇
鎳上市后價格如過山車般劇烈波動，背后是產(chǎn)業(yè)格局的巨變。供應(yīng)端受資源分布不均、礦業(yè)政策調(diào)整和地緣政治影響；需求端則因新能源汽車產(chǎn)業(yè)的崛起和傳統(tǒng)不銹鋼市場的變化而重塑，與此同時金融市場的情緒和預(yù)期也放大了價格波動。
旋轉(zhuǎn)屏幕
◆ 2015年3月-2016年6月
產(chǎn)能過剩期，價格筑底。2014年1月印尼禁礦令正式頒布，當(dāng)前時期印尼處于禁礦期，當(dāng)?shù)卣猩桃Y，國內(nèi)大型企業(yè)例如青山、德龍等紛紛進(jìn)入印尼建立NPI冶煉廠，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)大洗牌，大量冶煉廠被淘汰出局。
◆ 2016年6月-2017年11月
期間傳統(tǒng)不銹鋼消費增速明顯，且原料需求格局改變，鎳鐵逐漸受到鋼廠青睞，對于鎳鐵的需求增加，但印尼當(dāng)?shù)靥幱贜PI建設(shè)周期內(nèi)，投產(chǎn)周期尚未開始，供不應(yīng)求，印尼鎳礦放開，實施配額制度出口，同時菲律賓方面多次進(jìn)行環(huán)保審查，鎳價抬升，逐漸脫離底部。
◆ 2017年11月-2019年1月
消費端電池用鎳漸露頭角，新增消費刺激行情，鎳價向上突破10萬元/噸。同時產(chǎn)業(yè)格局逐漸發(fā)生變化：印尼冶煉產(chǎn)能逐漸釋放，大量回流國內(nèi)擠占國內(nèi)消費市場，國內(nèi)由于成本較高，缺乏競爭力，部分產(chǎn)能逐漸被淘汰。但后期由于國家新能源汽車政策限制，產(chǎn)業(yè)發(fā)展遇到瓶頸，電池用鎳增速后勁兒不足，價格再次回落至10萬元/噸以下。
◆ 2019年1月-2021年1月
在此期間印尼鎳鐵產(chǎn)業(yè)完成華麗轉(zhuǎn)身，大量新投產(chǎn)項目釋放產(chǎn)量，并超過中國一躍成為全球產(chǎn)鎳鐵最多的國家，并于2020年再次禁礦，造成國內(nèi)鎳礦供給緊張，國內(nèi)鎳鐵冶煉產(chǎn)能持續(xù)收縮，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)格局轉(zhuǎn)為靠印尼補(bǔ)給滿足需求。全球范圍看，鎳元素短缺，鎳價重心逐漸上移。
◆ 2021年1月-2023年1月
新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，三元動力電池裝車量增速明顯，對硫酸鎳的需求增速較大，電池用鎳緊張，一度使用大量鎳豆自溶生產(chǎn)硫酸鎳，最終隨著青山印尼高冰鎳項目的投產(chǎn)逐漸結(jié)束硫酸鎳原料緊張的格局。俄烏沖突爆發(fā)，在此期間LME更是于2022年3月發(fā)生了史詩級的擠倉行情，鎳價大幅攀升至20萬元/噸以上。同時，隨著印尼回流量的逐漸增加，國內(nèi)鎳鐵完全陷入過剩格局，電鎳與鎳鐵價格走勢出現(xiàn)劈叉現(xiàn)象。
◆ 2023年1月至今
隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，電池的更新迭代，市場更青睞于安全性能高的磷酸鐵鋰電池，三元動力電池市場占比縮窄，從2019年六成以上的市場占比降至當(dāng)前的三成上下，這使得電池用鎳量增速明顯放緩，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。同時，隨著國內(nèi)大量電積鎳產(chǎn)能的投放，精煉鎳轉(zhuǎn)為過剩，LME庫存大幅走升，鎳價承壓下行，于12萬元/噸上下的低位震蕩。近期，印尼以及菲律賓方面鎳礦相關(guān)政策頻出，旨在將鎳價從低谷拉高，增加國內(nèi)相關(guān)營收。在印尼政策不確定性的影響下，疊加成本支撐加強(qiáng)，鎳價逐漸脫離了12萬元/噸的底部。后期產(chǎn)業(yè)格局從全面過剩轉(zhuǎn)變大概率發(fā)生在二級鎳鎳鐵以及硫酸鎳的供給端。
03
結(jié) 語
十年間，滬錫、鎳期貨穿越牛熊周期，跨越山海阻隔，用價格信號指引產(chǎn)業(yè)航向，以規(guī)則創(chuàng)新打破國際壟斷。它們不僅是中國期貨市場的“活化石”，更是大國崛起背景下金融強(qiáng)國的縮影。
未來，期待滬錫、鎳期貨繼續(xù)以金融之力，澆筑實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之基，在百年變局中書寫新的傳奇！
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作者: 青之辰 2025-03-25 13:04:30澳洲幸運5官網(wǎng)開獎查詢168Android怎么安裝？
作者: 定海別針 2025-03-26 09:56:56
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474 chok王后
設(shè)計很現(xiàn)代化，但有些功能對新手不太友好。
2025-03-05 02:22:04 推薦
伏醉(書坊) ：客服態(tài)度很好，但解決問題的專業(yè)性有待提高，希望能更專業(yè)一些。
逐日001 ：為什么足球賽事推送瘋狂刷屏，籃球迷卻收不到一條通知？偏心！
2722 南人記
澳洲幸運5官網(wǎng)開獎查詢168的穩(wěn)定性不錯，但偶爾會出現(xiàn)一些小問題，需要修復(fù)。
2025-03-31 14:00:48 推薦
蒼首浮云 ：隱私政策寫得比較詳細(xì)，但有些條款不太容易理解，希望能簡化。
慕堯 ：游戲畫質(zhì)調(diào)到最高反而糊成馬賽克，開發(fā)者是反向優(yōu)化大師？
35 我吃面包
我覺得這個內(nèi)容更新很及時，但注冊提示有點頻繁。
2025-03-26 09:48:10 推薦
小書俠 ：我覺得這個內(nèi)容更新很及時，但注冊提示有點頻繁。
花都大少 ：注冊成功后，系統(tǒng)自動生成的密碼很安全，但有點難記。
246 顧塵衣
可以瀏覽的內(nèi)容有限，但整體體驗還不錯，至少沒有廣告干擾。
2025-03-01 06:46:21 推薦
拜日教主 ：注冊時綁定了手機(jī)號，結(jié)果天天收到游戲推廣短信，隱私保護(hù)太差！
藍(lán)天一色 ：安全性很高，但注冊時的隱私提示不夠明顯。
208 歆婉
我覺得這個加載速度很快，但注冊流程有點復(fù)雜。
2025-03-18 14:46:44 推薦
莫辰子 ：澳洲幸運5官網(wǎng)開獎查詢168的隱私政策寫得有點模糊，希望能更透明一些。
悠悠世事非 ：注冊成功后，系統(tǒng)自動生成的密碼很安全，但有點難記。