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來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞
1995年10月，當(dāng)中信證券第一次在北京揭牌成立時(shí)，彼時(shí)的初創(chuàng)元老們是否料到，公司會(huì)在未來(lái)的許多年內(nèi)穩(wěn)坐證券業(yè)的龍頭之位。
邁入“三十而立”之年的中信證券是國(guó)內(nèi)證券業(yè)最接近國(guó)際投行的存在，“高盛夢(mèng)”也確實(shí)是中信證券十年前的發(fā)展夙愿。
剛剛過(guò)去的2024年，中信證券實(shí)現(xiàn)收入接近640億元、賺取歸母凈利潤(rùn)超過(guò)217億元，較2014年已實(shí)現(xiàn)一倍左右的增長(zhǎng)，但這與高盛為代表的國(guó)際頭部機(jī)構(gòu)仍有較遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)距離。
今年同樣是董事長(zhǎng)張佑君掌舵這艘證券業(yè)大船的第十年。
前有憧憬，后有追兵，證券業(yè)的整合大潮正在拉開(kāi)帷幕。
“國(guó)君+海通”、“銀河+中金”等頭部機(jī)構(gòu)整合的落地與推進(jìn)，都在給這位“證券業(yè)一哥”帶來(lái)更多變化。
走出至暗
中信證券正在逐漸走出近2年來(lái)收入、利潤(rùn)雙雙失速的泥潭。
2024年收入、歸母凈利潤(rùn)分別為637.89億元、217.04億元，同比增幅分別達(dá)到6.2%、10.06%，擺脫了過(guò)去2年周期窘境。
“924行情”拉動(dòng)作用或許功不可沒(méi)。
僅在第四季度，中信證券的收入達(dá)到176.48億元，同比增長(zhǎng)近四分之一，規(guī)模創(chuàng)下2022年第三季度以來(lái)單季度的新高。
盡管收入端增速顯著，但2024年第四季度的凈利潤(rùn)卻環(huán)比下滑了近2成。
計(jì)劃財(cái)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人西志穎給出解釋?zhuān)河捎诘谒募径冗M(jìn)行了費(fèi)用截止性測(cè)試及計(jì)提，同時(shí)評(píng)估了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、增加了減值準(zhǔn)備。
業(yè)務(wù)方面，證券投資收入增長(zhǎng)顯著，2024年創(chuàng)收240.4億元，同比顯著增長(zhǎng)了23.95%。
資產(chǎn)配置端亦可看到，市場(chǎng)行情的轉(zhuǎn)好，交易性金融資產(chǎn)極大程度上增厚了利潤(rùn)。
截至2024年末，該項(xiàng)資產(chǎn)金額6908.62億元，占以公允價(jià)值計(jì)量項(xiàng)目的金額比例超7成，帶來(lái)514.09億元利潤(rùn)貢獻(xiàn)，相比上一年貢獻(xiàn)額多增近200億元。
該項(xiàng)資產(chǎn)配置了近5成債券和近3成股票，截至期末公允價(jià)值分別為3389.98億元、2004.56億元。
實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)的還有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
雖然上半年還處于下滑態(tài)勢(shì)，但全年最終實(shí)現(xiàn)收入165.57億元，同比增長(zhǎng)了8.92%，一扭此前頹勢(shì)。
投行等暖
受到IPO放緩影響，投行業(yè)務(wù)明顯承壓。
2024年，中信證券的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入僅為40.33億元，同比下滑了35.43%。
同期承銷(xiāo)金額為548.07億元，在50家上市券商總額的占比達(dá)26.25%，依舊位列第一名。
轉(zhuǎn)機(jī)時(shí)刻或許正在到來(lái)。
據(jù)信風(fēng)此前報(bào)道，由于主要負(fù)責(zé)股票的發(fā)行承銷(xiāo)ECM（Equity Capital Markets，股權(quán)資本市場(chǎng)）團(tuán)隊(duì)人手不足，中信證券正計(jì)劃從其他團(tuán)隊(duì)調(diào)配人員。（詳見(jiàn)信風(fēng)3月11日文章《獨(dú)家丨股權(quán)融資回暖信號(hào)？中信證券計(jì)劃調(diào)增ECM團(tuán)隊(duì)人手》）
對(duì)于2025年一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，中信證券總經(jīng)理鄒迎光持樂(lè)觀態(tài)度。
“圍繞著2025年的形勢(shì)，我們感覺(jué)今年的整個(gè)投行業(yè)務(wù)的形勢(shì)開(kāi)始逐漸出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。境內(nèi)和境外的上市企業(yè)申報(bào)數(shù)量都在逐漸上升?！编u迎光指出，“我們認(rèn)為公司的投行業(yè)務(wù)仍然大有可為?！?/p>
債承部分，2024年中信證券的承銷(xiāo)金額達(dá)到2.12萬(wàn)億元，位列市場(chǎng)第一，在95家券商中占比達(dá)到14.97%，與2023年基本持平。
不過(guò)據(jù)信風(fēng)獨(dú)家獲悉，中信證券此前由于股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)萎縮，部分負(fù)責(zé)股權(quán)承銷(xiāo)、行業(yè)承做的人員被調(diào)配至債承團(tuán)隊(duì)。但隨著股權(quán)承銷(xiāo)市場(chǎng)的回暖，該部分人員已經(jīng)被調(diào)回原來(lái)的團(tuán)隊(duì)。
十年之約
從“而立之載”回看過(guò)去十年，是中信證券穩(wěn)住行業(yè)一哥，向國(guó)際化投行發(fā)起沖刺的重要階段。
10年前的2014年，對(duì)標(biāo)高盛曾一度成為中信證券的夙愿和未來(lái)約定，而“麥子店高盛”、“大平臺(tái)”也成為了暗指中信證券的行業(yè)黑話(huà)。
這年的另一重要契機(jī)，是證券公司迎來(lái)了行業(yè)性的資本補(bǔ)充規(guī)劃，被強(qiáng)制要求擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模，而這也成為中信證券進(jìn)一步擴(kuò)容的支點(diǎn)。
此后10年，中信證券通過(guò)并購(gòu)持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，2015年拿下了昆侖國(guó)際金融控制權(quán)，2019年又斥資134億元收購(gòu)廣州證券100%股權(quán)。
相比10年，諸多業(yè)務(wù)確實(shí)呈現(xiàn)顯著的擴(kuò)張。
2024年境外收入達(dá)到109.48億元，占比為17.16%，相比10年前仍未將境外區(qū)域收入單獨(dú)列示而言，國(guó)際化業(yè)務(wù)可謂實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
投行業(yè)務(wù)還一度超過(guò)高盛。
滬深I(lǐng)PO隨注冊(cè)制改革領(lǐng)跑全球的2022年，中信證券A股IPO主承銷(xiāo)金額接近1500億元，憑借超1/4的市場(chǎng)份額，疊加海外融資冷清等外因，一舉超越高盛成為全球最大的IPO承銷(xiāo)商。
次年，A股融資保持平穩(wěn)之下，中信證券依舊力壓高盛、摩根大通等一眾外資券商，蟬聯(lián)全球最大新股承銷(xiāo)商寶座——2023年IPO承銷(xiāo)額達(dá)到500.33億元，是高盛（以美股IPO融資額計(jì)）的2倍多。
可后來(lái)IPO節(jié)奏剎車(chē)，這場(chǎng)反超維持近2年便戛然而止。
2024年中信證券IPO承銷(xiāo)金額為132.78億元，回落至高盛的6成左右。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)則日顯疲軟，以“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入”指標(biāo)來(lái)看，2024年為107.13億元，較2014年僅增長(zhǎng)了2成左右。
市場(chǎng)份額變化也相對(duì)有限。僅以2023年為例，中信證券“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入”占國(guó)內(nèi)同業(yè)市場(chǎng)的份額為10.93%，甚至較2014年的11%出現(xiàn)了微弱下降。
中信證券與成為國(guó)際投行的夢(mèng)想似乎還是保持著一定的相對(duì)距離。
2014年，中信證券的凈資產(chǎn)為990.99億元，是同期高盛的17%；2024年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)至2931.09億元，差距有所縮小，但仍只是后者的近三分之一。
這和國(guó)內(nèi)圍繞證券業(yè)架構(gòu)的嚴(yán)格分業(yè)監(jiān)管模式有很大關(guān)系，因業(yè)務(wù)限制，券商與銀行之間長(zhǎng)期存在顯而易見(jiàn)的體量差距。
十年之前，坐擁991億元凈資產(chǎn)規(guī)模的中信證券，體量上相當(dāng)于一個(gè)北京銀行。
如今的2931.09億元凈資產(chǎn)，雖然較十年前提升近2倍，但在銀行業(yè)的等速生長(zhǎng)下，體量反而較同期北京銀行落后600多億元。
這意味著，盡管經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)十年的資本補(bǔ)充規(guī)劃和資產(chǎn)擴(kuò)容，龍頭券商與銀行之間的相對(duì)距離不但沒(méi)有縮短，反而有進(jìn)一步拉大的跡象。
格局將變
更多新挑戰(zhàn)，還在十年后的今天悄然形成。
國(guó)泰君安吸并海通證券的大合并基本收官，二者合并的新名稱(chēng)“國(guó)泰海通”已獲預(yù)核準(zhǔn)。
通過(guò)兩兩合并，國(guó)泰海通與中信證券的距離正在不斷地被拉近。
若將國(guó)泰君安和海通證券的財(cái)務(wù)指標(biāo)簡(jiǎn)單進(jìn)行加總測(cè)算，2023年國(guó)泰海通的凈資產(chǎn)、收入、凈利潤(rùn)分別可達(dá)到3302.13億元、590.94億元、103.83億元。
中國(guó)銀河（601881.SH）和中金公司（601995.SH）的并購(gòu)整合預(yù)期同樣甚囂塵上。
“中國(guó)銀河+中金公司”的2024年凈資產(chǎn)、收入、凈利潤(rùn)分別可達(dá)到2558.28億元、568.05億元和157.25億元。
國(guó)內(nèi)同業(yè)持續(xù)整合下，業(yè)內(nèi)亦有中信證券與中信建投合并的猜想。
業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中信證券董事長(zhǎng)張佑君承認(rèn)，行業(yè)重組確實(shí)是中信證券正在面臨的壓力和挑戰(zhàn)。
“但我認(rèn)為正是因?yàn)橛羞@些壓力和挑戰(zhàn)，才會(huì)促使中信證券更好的去思考自己未來(lái)發(fā)展的布局。這為我們今后的發(fā)展增添了很多的動(dòng)力。 ”
“作為中信證券，我們始終堅(jiān)持一貫的思想，就是要做到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流的中國(guó)投資銀行的愿景目標(biāo)?！睆堄泳M(jìn)一步指出。
1965年出生的張佑君今年將滿(mǎn)60周歲，面對(duì)中國(guó)航母級(jí)券商正在緩緩起航的新競(jìng)爭(zhēng)格局，中信證券如何繼續(xù)保持領(lǐng)先，正在等待歷史的檢驗(yàn)。
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作者: 奧利維耶阿薩亞斯 2025-03-25 14:00:52
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