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來源：一德菁英匯
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一德期貨有色金屬分析師
2025年3月27日，錫、鎳期貨迎來上市十周年。這十年，是中國有色金屬產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”邁向“高質(zhì)量發(fā)展”的關(guān)鍵時(shí)期，也是期貨工具深度融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重塑產(chǎn)業(yè)生態(tài)的蛻變之路。作為全球錫、鎳市場定價(jià)體系中的“中國坐標(biāo)”，錫、鎳兩大期貨品種以實(shí)實(shí)在在的“風(fēng)險(xiǎn)管理紅利”，為中國制造保駕護(hù)航。
回顧2015-2025年的十年歷程，錫價(jià)從低活躍度走向突破性上漲，其背后是半導(dǎo)體行業(yè)波動(dòng)與供應(yīng)鏈調(diào)整的共同作用；而鎳價(jià)則在產(chǎn)能擴(kuò)張與需求迭代的交織中呈現(xiàn)周期性變化，展現(xiàn)了新能源產(chǎn)業(yè)升級對傳統(tǒng)金屬市場的深遠(yuǎn)影響。在全球貿(mào)易格局和產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)調(diào)整的背景下，錫、鎳期貨描繪出了一幅怎樣的價(jià)格軌跡？這篇文章將帶你回顧！
01
“錫”水長流
錫上市初期活躍度低迷，成交量和持倉量均較低。然而，其產(chǎn)業(yè)矛盾顯著：供應(yīng)方面，資源分布不均且受多地政策、環(huán)保及地緣政治影響；需求方面，集中于特定行業(yè)且波動(dòng)大。這些矛盾引發(fā)市場關(guān)注，資金涌入，錫逐漸成為焦點(diǎn)。
旋轉(zhuǎn)屏幕
◆ 2015年3月-2016年12月
市場活躍度十分有限，持倉僅在萬余手，但價(jià)格波動(dòng)較大，位于8萬-15萬元/噸之間。2015年全球經(jīng)濟(jì)較為疲弱，最大的需求板塊半導(dǎo)體同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，價(jià)格承壓回落至低位。2016年，年初中國企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)、三季度環(huán)保檢查等，供應(yīng)端明顯收縮，同時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)走好，帶動(dòng)錫價(jià)回升。
◆ 2017年1月-2019年6月
市場活躍度有提高，持倉量提升至兩萬余手，但價(jià)格波動(dòng)區(qū)間收縮嚴(yán)重，位于13萬-16萬元/噸區(qū)間內(nèi)。期間，錫礦供應(yīng)合理增長，半導(dǎo)體行業(yè)增速也維持正增長，供需矛盾不突出，價(jià)格未有大的波動(dòng)。
◆ 2019年7月-2020年3月
市場活躍度大幅提升，持倉量創(chuàng)出上市以來的新高，最高時(shí)達(dá)到約8萬手。受貿(mào)易摩擦拖累，2019年年中半導(dǎo)體增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，錫價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，隨后9月起國內(nèi)14家錫冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)2.02萬噸，錫價(jià)小幅回升后維持震蕩。2020年一季度，全球新冠病毒爆發(fā)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿酱驌簦枨箢A(yù)期下降，錫價(jià)恐慌式下跌。
◆ 2020年3月-2022年3月
市場活躍度有了質(zhì)的飛躍，持倉量持續(xù)處于高位區(qū)域。錫價(jià)持續(xù)上漲，由最低的10萬元/噸最高上沖至接近40萬元/噸，兩年時(shí)間翻四倍。2020年3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)無限量寬松和特朗普2.2萬億美元紓困法案落地，全球其他國家也相繼采取寬松的財(cái)政及貨幣政策應(yīng)對新冠病毒沖擊，充足的流動(dòng)性涌入金屬市場。繼2019年中國冶煉廠減產(chǎn)后，2020年非洲、印尼等國錫業(yè)公司減產(chǎn)，我國云南地區(qū)也實(shí)行了商業(yè)收儲(chǔ)；2021年供應(yīng)擾動(dòng)仍時(shí)有發(fā)生，需求上，新冠病毒催生了居家辦公需求，拉動(dòng)電子領(lǐng)域耗錫量，新興產(chǎn)業(yè)光伏也飛速發(fā)展，庫存創(chuàng)出歷史低位，還有宏觀通脹推動(dòng)；供弱需強(qiáng)推動(dòng)錫價(jià)創(chuàng)出歷史高位。
◆ 2022年4月-2022年11月
持倉量又有新的提升，價(jià)格卻是快速回落，最低觸及15萬元/噸，回到新冠病毒前水平。海外大通脹的負(fù)反饋開始出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次大幅加息，多國央行普遍上調(diào)加息，流動(dòng)性開始收緊。供應(yīng)在高價(jià)刺激下大量釋放，緬甸也大量拋儲(chǔ)，需求上，在地緣政治沖突疊加“缺芯”問題半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入下行周期，供應(yīng)過剩帶來的結(jié)果是產(chǎn)業(yè)高庫存，同時(shí)價(jià)格回落。
◆ 2022年12月-2024年3月
價(jià)格基本上維持箱體震蕩，持倉量也由高位回落。美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，但降息預(yù)期持續(xù)反復(fù)。期間主要圍繞著供應(yīng)端在講故事，還有宏觀預(yù)期的影響，但需求持續(xù)不振，直觀的表現(xiàn)就是國內(nèi)外庫存持續(xù)同比高位。緬甸佤邦分別于2023年4月15日、5月20日發(fā)布及重申停礦通知，并于8月1日開始禁礦，但隨后選礦廠仍能正常運(yùn)作，禁礦未能有效傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)。期間年底年初都出現(xiàn)了一波宏觀預(yù)期推動(dòng)下的價(jià)格反彈。
◆ 2024年4月至今
價(jià)格基本上維持高位區(qū)間震蕩，持倉量也保持在高位水平。2024年4月初開始，在再通脹預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期、印尼錫錠出口下滑、LME庫存極低刺激下，錫價(jià)強(qiáng)勢反彈至29萬元/噸，但隨后旺季預(yù)期證偽，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷惡化，疊加美國加大對華半導(dǎo)體制裁，錫價(jià)承壓。不過印尼錫錠出口減少、緬甸佤邦出口至中國的量銳減等供應(yīng)端的現(xiàn)實(shí)擾動(dòng)給予錫價(jià)溢價(jià)。近期剛果金錫礦停產(chǎn)、半導(dǎo)體行業(yè)火爆以及宏觀預(yù)期交易再次帶動(dòng)了錫價(jià)回升，但是緬甸低邦復(fù)產(chǎn)的消息及進(jìn)展或仍壓制錫價(jià)。
02
“鎳”而不緇
鎳上市后價(jià)格如過山車般劇烈波動(dòng)，背后是產(chǎn)業(yè)格局的巨變。供應(yīng)端受資源分布不均、礦業(yè)政策調(diào)整和地緣政治影響；需求端則因新能源汽車產(chǎn)業(yè)的崛起和傳統(tǒng)不銹鋼市場的變化而重塑，與此同時(shí)金融市場的情緒和預(yù)期也放大了價(jià)格波動(dòng)。
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◆ 2015年3月-2016年6月
產(chǎn)能過剩期，價(jià)格筑底。2014年1月印尼禁礦令正式頒布，當(dāng)前時(shí)期印尼處于禁礦期，當(dāng)?shù)卣猩桃Y，國內(nèi)大型企業(yè)例如青山、德龍等紛紛進(jìn)入印尼建立NPI冶煉廠，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)大洗牌，大量冶煉廠被淘汰出局。
◆ 2016年6月-2017年11月
期間傳統(tǒng)不銹鋼消費(fèi)增速明顯，且原料需求格局改變，鎳鐵逐漸受到鋼廠青睞，對于鎳鐵的需求增加，但印尼當(dāng)?shù)靥幱贜PI建設(shè)周期內(nèi)，投產(chǎn)周期尚未開始，供不應(yīng)求，印尼鎳礦放開，實(shí)施配額制度出口，同時(shí)菲律賓方面多次進(jìn)行環(huán)保審查，鎳價(jià)抬升，逐漸脫離底部。
◆ 2017年11月-2019年1月
消費(fèi)端電池用鎳漸露頭角，新增消費(fèi)刺激行情，鎳價(jià)向上突破10萬元/噸。同時(shí)產(chǎn)業(yè)格局逐漸發(fā)生變化：印尼冶煉產(chǎn)能逐漸釋放，大量回流國內(nèi)擠占國內(nèi)消費(fèi)市場，國內(nèi)由于成本較高，缺乏競爭力，部分產(chǎn)能逐漸被淘汰。但后期由于國家新能源汽車政策限制，產(chǎn)業(yè)發(fā)展遇到瓶頸，電池用鎳增速后勁兒不足，價(jià)格再次回落至10萬元/噸以下。
◆ 2019年1月-2021年1月
在此期間印尼鎳鐵產(chǎn)業(yè)完成華麗轉(zhuǎn)身，大量新投產(chǎn)項(xiàng)目釋放產(chǎn)量，并超過中國一躍成為全球產(chǎn)鎳鐵最多的國家，并于2020年再次禁礦，造成國內(nèi)鎳礦供給緊張，國內(nèi)鎳鐵冶煉產(chǎn)能持續(xù)收縮，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)格局轉(zhuǎn)為靠印尼補(bǔ)給滿足需求。全球范圍看，鎳元素短缺，鎳價(jià)重心逐漸上移。
◆ 2021年1月-2023年1月
新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，三元?jiǎng)恿﹄姵匮b車量增速明顯，對硫酸鎳的需求增速較大，電池用鎳緊張，一度使用大量鎳豆自溶生產(chǎn)硫酸鎳，最終隨著青山印尼高冰鎳項(xiàng)目的投產(chǎn)逐漸結(jié)束硫酸鎳原料緊張的格局。俄烏沖突爆發(fā)，在此期間LME更是于2022年3月發(fā)生了史詩級的擠倉行情，鎳價(jià)大幅攀升至20萬元/噸以上。同時(shí)，隨著印尼回流量的逐漸增加，國內(nèi)鎳鐵完全陷入過剩格局，電鎳與鎳鐵價(jià)格走勢出現(xiàn)劈叉現(xiàn)象。
◆ 2023年1月至今
隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，電池的更新迭代，市場更青睞于安全性能高的磷酸鐵鋰電池，三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌稣急瓤s窄，從2019年六成以上的市場占比降至當(dāng)前的三成上下，這使得電池用鎳量增速明顯放緩，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。同時(shí)，隨著國內(nèi)大量電積鎳產(chǎn)能的投放，精煉鎳轉(zhuǎn)為過剩，LME庫存大幅走升，鎳價(jià)承壓下行，于12萬元/噸上下的低位震蕩。近期，印尼以及菲律賓方面鎳礦相關(guān)政策頻出，旨在將鎳價(jià)從低谷拉高，增加國內(nèi)相關(guān)營收。在印尼政策不確定性的影響下，疊加成本支撐加強(qiáng)，鎳價(jià)逐漸脫離了12萬元/噸的底部。后期產(chǎn)業(yè)格局從全面過剩轉(zhuǎn)變大概率發(fā)生在二級鎳鎳鐵以及硫酸鎳的供給端。
03
結(jié) 語
十年間，滬錫、鎳期貨穿越牛熊周期，跨越山海阻隔，用價(jià)格信號指引產(chǎn)業(yè)航向，以規(guī)則創(chuàng)新打破國際壟斷。它們不僅是中國期貨市場的“活化石”，更是大國崛起背景下金融強(qiáng)國的縮影。
未來，期待滬錫、鎳期貨繼續(xù)以金融之力，澆筑實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之基，在百年變局中書寫新的傳奇！
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8445 清水小蝌蚪
安全性很高，但注冊時(shí)的隱私提示不夠明顯，希望能加強(qiáng)。
2025-03-13 04:02:36 推薦
聞曲星 ：注冊流程有點(diǎn)長，但每一步都很清晰，沒有誤導(dǎo)性信息。
我妖選呂布 ：界面很友好，但無法參與討論，感覺少了點(diǎn)互動(dòng)性。
270 大盜零零七
我覺得這個(gè)響應(yīng)速度很快，但注冊頁面設(shè)計(jì)得不夠吸引人。
2025-03-12 12:22:50 推薦
茶與酒之歌 ：加載速度很快，但有些頁面的圖片加載有點(diǎn)慢，希望能優(yōu)化。
沉默的憂傷 ：welcome大發(fā)購彩大廳9123注冊成功后，系統(tǒng)自動(dòng)生成的密碼很安全，但有點(diǎn)難記。
855 善斷靈狐
在welcome大發(fā)購彩大廳9123上下載手游速度超快，幾乎沒有卡頓，體驗(yàn)很棒。
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楊十九 ：welcome大發(fā)購彩大廳9123的設(shè)計(jì)很現(xiàn)代化，但有些功能對新手不太友好。
86664 紅籽樹
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2025-03-05 13:26:14 推薦
七寶琉璃 ：內(nèi)容分類很清晰，但有些分類下的內(nèi)容太少，希望能豐富一些。
普渡 ：平臺(tái)穩(wěn)定性不錯(cuò)，但偶爾會(huì)出現(xiàn)一些小問題，需要修復(fù)。
5416 老板有你快遞
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2025-03-11 13:09:59 推薦
自嗨狂魔弱白 ：平臺(tái)穩(wěn)定性不錯(cuò)，但偶爾會(huì)出現(xiàn)一些小問題，需要修復(fù)。
東海水 ：可以瀏覽的內(nèi)容有限，但整體體驗(yàn)還算流暢。