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彩八彩票最新下載地址2025更新內(nèi)容

　　來(lái)源：湖畔新言

　　一、產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開(kāi)割，上半年產(chǎn)量同比預(yù)計(jì)較高

　　今年產(chǎn)區(qū)物候條件較好，預(yù)計(jì)能正常開(kāi)割。云南產(chǎn)區(qū)已于本周開(kāi)割，海南產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)清明節(jié)后開(kāi)割。泰國(guó)北部產(chǎn)區(qū)也即將開(kāi)割。

　　今年停割季，泰國(guó)膠水幾乎沒(méi)有上漲。上漲力度可謂歷年最弱，膠水-杯膠價(jià)差也處于同期最低水平。新鮮膠水由于保存期限較短，因此其價(jià)格漲跌可以較好的反映當(dāng)下原料供需狀況。泰國(guó)的膠水一般用來(lái)生產(chǎn)乳膠和煙片膠，1-2月，泰國(guó)的乳膠和煙片膠出口分別同比增長(zhǎng)7%和9%，意味著這兩種的橡膠的產(chǎn)量大概率也是小幅增長(zhǎng)的。需求增長(zhǎng)，那么導(dǎo)致價(jià)格無(wú)法上漲的原因就是產(chǎn)量高了。今年停割季天氣理想，利潤(rùn)豐厚，膠農(nóng)割膠積極性高；再加上去年同期受到干旱的影響，基數(shù)較低，因此今年產(chǎn)量同比大概率明顯增加。往年停割季，在產(chǎn)量下降，膠水價(jià)格上漲的同時(shí)，國(guó)內(nèi)期貨卻往往是走弱的。原因就在于期貨會(huì)提前反映開(kāi)割后產(chǎn)量上升的預(yù)期。今年，產(chǎn)區(qū)按時(shí)開(kāi)割，加上膠農(nóng)積極性高，因此開(kāi)割對(duì)期貨的利空影響更甚。

　　二、1-2月天膠進(jìn)口同比大增，進(jìn)口來(lái)源占比出現(xiàn)較大變化

　　2025年1-2月，中國(guó)進(jìn)口天然橡膠（全稅則號(hào)）共計(jì)109萬(wàn)噸，同比增加19%。其中混合膠進(jìn)口61萬(wàn)噸，同比增加4%；標(biāo)準(zhǔn)膠進(jìn)口33萬(wàn)噸，同比增加41%；煙片膠進(jìn)口6萬(wàn)噸，同比增加373%；乳膠進(jìn)口7.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%。除此之外，本次公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)還有以下幾點(diǎn)需要關(guān)注：

　　1、2025年1-2月中國(guó)混合膠進(jìn)口量環(huán)比下滑，同比也僅增長(zhǎng)4%，是各膠種中同比增幅最小的品種。但青島保稅區(qū)混合膠累庫(kù)卻始終沒(méi)有停止。1-2月混合膠環(huán)比共累庫(kù)約8.5萬(wàn)噸，增幅為26%。另外，混合膠進(jìn)口增幅小的原因并非來(lái)自泰國(guó)。1-2月，進(jìn)口自泰國(guó)的混合膠同比大增45%。而進(jìn)口自越南和馬來(lái)西亞的混合膠同比各少了2萬(wàn)噸。

　　2、1-2月，中國(guó)進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)膠數(shù)量同比大增41%，但并未反映在20號(hào)膠倉(cāng)單上。20號(hào)膠倉(cāng)單環(huán)比未有明顯變動(dòng)，同比則大降。甚至因?yàn)閭}(cāng)單量不多，1-2月期貨多次出現(xiàn)異動(dòng)。

　　從標(biāo)準(zhǔn)膠進(jìn)口來(lái)源看，1-2月，中國(guó)自泰國(guó)進(jìn)口量同比下降11%；從科特迪瓦、馬來(lái)西亞、緬甸、老撾和印尼的進(jìn)口量同比分別增長(zhǎng)58%、26%、211%、8567%和79%。泰國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)膠可以注冊(cè)成倉(cāng)單，但進(jìn)口量同比下降。而進(jìn)口量同比大增的科特迪瓦、緬甸和老撾的標(biāo)準(zhǔn)膠并不能注冊(cè)成倉(cāng)單。

　　3、2025年1-2月，從天然橡膠進(jìn)口來(lái)源看，中國(guó)自越南和馬來(lái)西亞的進(jìn)口量下降，降幅分別為10%和11%。而從泰國(guó)、科特迪瓦、緬甸、老撾和印尼的進(jìn)口量均大幅增長(zhǎng)，漲幅分別為33%、58%、78%、100%和93%。

　　中國(guó)自越南的進(jìn)口量減少，主要因?yàn)樵侥献陨沓隹诹康南陆怠?-2月，越南天然橡膠出口量27.6萬(wàn)噸，同比減少7%。越南是僅次于泰國(guó)的我國(guó)第二大天膠進(jìn)口來(lái)源國(guó)，主要出口混合膠和乳膠至我國(guó)。1-2月，中國(guó)自越南進(jìn)口混合膠和乳膠分別為23.2萬(wàn)噸和5.8萬(wàn)噸，同比減少10%和增加58%。

　　2024年12月1日起，中國(guó)免除了全球44個(gè)最不發(fā)達(dá)國(guó)家的商品進(jìn)口關(guān)稅，其中包括緬甸和老撾。也就是說(shuō)，除了每年三十余萬(wàn)噸的替代指標(biāo)免除關(guān)稅和增值稅之外。其余自緬甸和老撾進(jìn)口的天然橡膠均免除關(guān)稅。2025年1-2月，中國(guó)自緬甸和老撾進(jìn)口的天然橡膠暴增。其中可能存在其他國(guó)家尤其是泰國(guó)的天然橡膠通過(guò)緬甸和老撾進(jìn)入中國(guó)。緬甸是傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)膠和煙片膠的進(jìn)口來(lái)源國(guó)，并不生產(chǎn)混合膠。我們發(fā)現(xiàn)1-2月，中國(guó)自泰國(guó)進(jìn)口的混合膠同比增長(zhǎng)45%，而標(biāo)準(zhǔn)膠卻減少了11%。更進(jìn)一步看，1-2月，泰國(guó)標(biāo)準(zhǔn)膠出口同比增加了4%，但出口到中國(guó)的數(shù)量同比卻減少了11%。

　　另外，緬甸和老撾的天然橡膠從云南關(guān)口進(jìn)入國(guó)內(nèi)。這部分增量天膠很大可能并沒(méi)有被統(tǒng)計(jì)到顯性的庫(kù)存數(shù)據(jù)中。這就是為什么在1-2月進(jìn)口大增的同時(shí)，國(guó)內(nèi)天膠顯性庫(kù)存始終壓力不大的原因。

　　相較于2024年1-2月，2025年1-2月中國(guó)天然橡膠進(jìn)口來(lái)源國(guó)排序一致，但占比發(fā)生了一定變化。泰國(guó)、越南、馬來(lái)西亞、科特迪瓦、緬甸、印尼和老撾是中國(guó)最重要的天膠進(jìn)口來(lái)源國(guó)。但越南和馬來(lái)西亞的占比下降。尤其是越南占比由34%大降至26%。泰國(guó)占比大幅上升，其余各國(guó)占比均小幅上升。

　　4、2025年1-2月，科特迪瓦和印尼的天然橡膠出口到中國(guó)的比例大幅提升。1-2月，科特迪瓦天膠出口到中國(guó)的比例分別為38%和31%；而去年同期為31%和18%；去年全年平均水平為24%。2025年2月，印尼的天膠出口數(shù)量還未公布，但根據(jù)其出口季節(jié)性以及2月中國(guó)從印尼進(jìn)口的天膠數(shù)量推測(cè)，2月印尼天膠出口到中國(guó)的比例可能可以達(dá)到25%。

　　印尼盡管是全球第二大天膠生產(chǎn)國(guó)，但主要出口到歐美日等國(guó)，出口到中國(guó)的比例非常少，一般在10%左右。而科特迪瓦由于地理距離的原因，出口到中國(guó)的比例也不高。2025年1-2月，印尼和科特迪瓦天膠出口到中國(guó)的比例大幅提升可能意味著海外天膠需求并不景氣。

　　1、上半年天膠進(jìn)口同比預(yù)計(jì)較高

　　今年上半年中國(guó)天膠進(jìn)口同比預(yù)計(jì)較高。首先，2024年上半年，中國(guó)天膠進(jìn)口基數(shù)非常低。其次，去年上半年由于干旱，產(chǎn)膠國(guó)減產(chǎn)。而今年物候條件優(yōu)越，且膠農(nóng)積極性高漲，因此產(chǎn)量將提升。再次，去年，由于歐洲EUDR的緣故，產(chǎn)膠國(guó)的天膠和出口流向發(fā)生變化，大量的天膠被分流至歐洲。2024年2-9月，中國(guó)的天膠進(jìn)口同比長(zhǎng)期小于產(chǎn)膠國(guó)的出口同比。2024年10月，EUDR法案被推遲的消息傳出之后，大量的天膠又重新流回中國(guó)。2024年10月之后，中國(guó)的天膠進(jìn)口同比便持續(xù)高于產(chǎn)膠國(guó)出口同比。1月，受到春節(jié)的影響，中國(guó)的天膠進(jìn)口同比小于產(chǎn)膠國(guó)出口同比。但綜合1-2月兩個(gè)月的數(shù)據(jù)，中國(guó)天膠進(jìn)口同比19%的增速幾乎可以肯定大于產(chǎn)膠國(guó)的出口同比。

　　盡管有人指出，目前天膠的進(jìn)口利潤(rùn)并不豐厚，是否會(huì)影響后續(xù)進(jìn)口量。對(duì)于任何品種來(lái)說(shuō)，進(jìn)口利潤(rùn)與進(jìn)口量都無(wú)法完全匹配，尤其是對(duì)天然橡膠這種90%供應(yīng)都依賴進(jìn)口的品種，影響進(jìn)口量的因素很多。今年，泰標(biāo)的進(jìn)口利潤(rùn)和2023年同期相近。2023年上半年，標(biāo)準(zhǔn)膠的進(jìn)口量很大。另外，混合膠的基差一直在走強(qiáng)，理論上并不適合參與非標(biāo)套利，但混合膠的進(jìn)口也并未減少。

　　2、輪胎庫(kù)存高企，天膠需求存在隱憂

　　2024年11-12月，受到汽車以舊換新政策的帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)天然橡膠需求大幅好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)強(qiáng)勁。但從天然橡膠的進(jìn)口量和庫(kù)存量推測(cè)，2025年1-2月，天然橡膠需求環(huán)比較2024年12月有所下滑。2025年1-2月，天然橡膠月均進(jìn)口量為54.5萬(wàn)噸，顯著小于2024年12月的64萬(wàn)噸。但青島保稅區(qū)庫(kù)存2月底較12月底累庫(kù)11萬(wàn)噸。另外，由于1-2月，中國(guó)天膠進(jìn)口來(lái)源出現(xiàn)了一定的變化，目前國(guó)內(nèi)可能存在不小的隱形庫(kù)存。當(dāng)然1-2月的需求也受到了春節(jié)假期的沖擊。但我們還是不得警惕天膠需求可能存在的隱憂。

　　春節(jié)之后，全鋼胎開(kāi)工率持續(xù)處于同比偏低的水平。輪胎庫(kù)存壓力較大：全鋼胎廠庫(kù)季節(jié)性去庫(kù)停止，庫(kù)存絕對(duì)水平高。半鋼胎廠庫(kù)節(jié)后未出現(xiàn)季節(jié)性去庫(kù)，庫(kù)存絕對(duì)水平高。另外聽(tīng)聞?shì)喬ソ?jīng)銷商庫(kù)存壓力也非常大。

　　1-2月，輪胎需求中，汽車產(chǎn)銷較為理想。1-2月中國(guó)汽車銷量395萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13%。其中內(nèi)銷同比增長(zhǎng)14%，出口同比增長(zhǎng)11%，以舊換新政策的刺激作用仍在。但除了汽車產(chǎn)銷，或者更確切的說(shuō)是乘用車產(chǎn)銷之外，輪胎其他需求數(shù)據(jù)并不很景氣。比如，1-2月，重卡銷量15萬(wàn)噸，同比減少2%。去年年底，重卡銷售也受到了以舊換新政策的提振。但政策邊際效應(yīng)似乎走弱迅速。具體來(lái)看，用于居民消費(fèi)和城鄉(xiāng)貨運(yùn)的整車銷量同比減少9%；以工程車為主的非完整車銷量同比減少5%；用于物流長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)陌霋鞝恳囦N量同比增長(zhǎng)4%。另外，1-2月，中國(guó)輪胎出口重量132萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)3%。其中，機(jī)動(dòng)小客車輪胎出口重量同比增長(zhǎng)7%；而客車貨運(yùn)車輪胎出口重量同比僅增長(zhǎng)1%。

　　由于春節(jié)后天膠需求變現(xiàn)一般，因此下游拿貨積極性也不高。

　　五、國(guó)內(nèi)天膠隱形庫(kù)存可能增加目前市場(chǎng)上的天膠顯性庫(kù)存只統(tǒng)計(jì)了傳統(tǒng)的幾個(gè)大倉(cāng)庫(kù)。1-2月，天膠的進(jìn)口來(lái)源發(fā)生了一定變化。尤其是從緬甸和老撾進(jìn)口的天膠數(shù)量顯著增長(zhǎng)。這部分增加的天膠進(jìn)口量從云南關(guān)口進(jìn)入中國(guó)，很有可能并沒(méi)有被統(tǒng)計(jì)到顯性庫(kù)存數(shù)據(jù)中。市場(chǎng)上的天膠庫(kù)存數(shù)據(jù)存在失真的可能，真實(shí)的庫(kù)存很可能比數(shù)據(jù)高。由于天然橡膠的生產(chǎn)具有鮮明的季節(jié)性，因此進(jìn)口也具有鮮明的季節(jié)性。通常每年的4月，天膠進(jìn)口量下降；5-6月為年內(nèi)進(jìn)口低點(diǎn)。但需求也存在一定季節(jié)性，4-6月天膠需求也將較3月走弱?？傊笃谟捎谶M(jìn)口量的減少，國(guó)內(nèi)天膠可能進(jìn)入去庫(kù)通道，但這種去庫(kù)是季節(jié)性的，只要不超預(yù)量，超時(shí)去庫(kù)，其帶來(lái)的利多有限。另外，本輪國(guó)內(nèi)累庫(kù)時(shí)間已經(jīng)超過(guò)往年正常水平。

　　3、進(jìn)口量差異導(dǎo)致品種強(qiáng)弱分化

　　中國(guó)天然橡膠進(jìn)口依存度極高，因此進(jìn)口量與各品種價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱以及基差等密切相關(guān)。1-2月，煙片膠進(jìn)口量同比增加373%；年初至今，煙片膠升水全乳膠收窄了2000元/噸左右。越南作為極少數(shù)進(jìn)口來(lái)源下降的國(guó)家，其生產(chǎn)的3L膠價(jià)格走勢(shì)便尤為強(qiáng)勁。印尼標(biāo)準(zhǔn)膠和泰國(guó)標(biāo)準(zhǔn)膠進(jìn)口同比一升一降，印標(biāo)基差也明顯弱于泰標(biāo)。

　　另外，今年乳膠需求弱，海南乳干比停割季逆季節(jié)性走低，目前絕對(duì)水平低。

　　4、總結(jié)

　　往年停割季，國(guó)內(nèi)期貨通常以走弱為主，因?yàn)槠谪涱A(yù)期開(kāi)割后產(chǎn)量將增加。今年，物候條件理想，產(chǎn)區(qū)準(zhǔn)時(shí)開(kāi)割，且膠農(nóng)積極性高。開(kāi)割預(yù)期對(duì)期貨的利空影響更甚。本輪國(guó)內(nèi)累庫(kù)時(shí)間已經(jīng)超過(guò)往年正常水平。一方面是因?yàn)檫M(jìn)口量高，上半年產(chǎn)量和進(jìn)口同比預(yù)計(jì)較大。另一方面是需求一般，輪胎庫(kù)存壓力很大。由于進(jìn)口來(lái)源出現(xiàn)一定變化，國(guó)內(nèi)可能存在不低的隱形庫(kù)存，以標(biāo)準(zhǔn)膠和煙片膠為主。隨著進(jìn)口量季節(jié)性走低，國(guó)內(nèi)可能進(jìn)入去庫(kù)通道。但這種去庫(kù)是季節(jié)性的，只要不超預(yù)量，超時(shí)去庫(kù)，其帶來(lái)的利多有限。上半年收儲(chǔ)全乳膠可能性不大，高價(jià)收儲(chǔ)可能性也不大，收儲(chǔ)更有可能在下半年。總之，上半年總體不看好天膠價(jià)格，關(guān)注泰國(guó)杯膠價(jià)格變動(dòng)。

　　新湖期貨研究所