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中金發(fā)布研報稱,考慮到泡泡瑪特(09992)國內(nèi)、北美市場熱度走高,利潤率超預(yù)期,上調(diào)25年經(jīng)調(diào)凈利潤預(yù)測26%至58.2億元,同時引入26年預(yù)測73.3億元,當(dāng)前對應(yīng)25/26年31/24倍經(jīng)調(diào)整P/E。該行維持跑贏行業(yè)評級,考慮到估值切換至25年,業(yè)績增速上調(diào)支撐P/E中樞,及港股新消費板塊估值上行,上調(diào)目標(biāo)價79%至170港元,對應(yīng)25/26年37/29倍經(jīng)調(diào)整P/E。
中金主要觀點如下:
2024年業(yè)績高于該行預(yù)期
24年收入130.4億元,同增107%,經(jīng)調(diào)凈利34.0億元,同增186%,高于該行預(yù)期,主因新品類快速放量、以美國和東南亞為代表的海外市場表現(xiàn)強勁帶動收入及利潤率均超預(yù)期。半年度看,1H/2H24營收分別同增62%/143%,經(jīng)調(diào)凈利分別同增90%/264%,下半年增長大幅提速。
發(fā)展趨勢
1、IP出海從1到10加速成長,內(nèi)地仍維持高增。分地區(qū)看,24年大陸/海外(含港澳臺,下同)營收分別同增52%/107%,海外占比同增22ppt至39%,其中2H24海外占比環(huán)比增14ppt至44%。1)內(nèi)地方面,公司持續(xù)改善全渠道運營效率與體驗,零售店/線上/機器人商店營收分別同增44%/77%/26%,零售店同店增長持續(xù)強勁且超出預(yù)期;2)海外方面,本土化運營深入、門店選位及設(shè)計優(yōu)化,零售店/線上/機器人商店營收分別同增404%/834%/132%,分地區(qū)看東南亞/北美/東亞/歐澳及其他分別同增619%/557%/185%/311%,占比分別為47%/14%/27%/11%,北美Q4旺季表現(xiàn)亮眼,東南亞熱度持續(xù)高企。展店方面,零售店凈增88家(內(nèi)地38+海外50)至521家(內(nèi)地401+海外120),機器人商店凈增183家(內(nèi)地110+海外73)至2472家(內(nèi)地2300+海外172)。
2、品類×IP矩陣進一步擴充。1)品類方面,手辦/毛絨/MEGA/衍生品營收分別同增45%/1289%/146%/156%,主力品類及新品類均保持強勁勢頭,毛絨/MEGA分別實現(xiàn)營收28.3/16.8億元,占比提升18.5/2.0ppt至21.7%/12.9%,手辦占比降至53%;2)IP方面,The
Monsters/Molly/SkullPanda/CryBaby收入分別同增727%/105%/28%/1537%至30.4/20.9/13.1/11.6億元,外采IP占比已降至2.4%,自主IP產(chǎn)品風(fēng)格多元,差異化滿足用戶情緒價值。此外2024年新增會員1,173萬人(首次超千萬)至4,608萬人,拉新提速復(fù)購亦有提升。
3、毛利率向好、經(jīng)營杠桿釋放,利潤率超預(yù)期。24年公司毛利率66.8%,同比提升5.5ppt,其中大陸/海外毛利率分別同增3.3/5.5ppt,2H24毛利率68.3%,環(huán)比提升4.3ppt,產(chǎn)品及區(qū)域結(jié)構(gòu)、采購成本等均向好;經(jīng)銷及銷售費用率、一般及管理費用率均同降3.9ppt,經(jīng)營杠桿效益充足。24年OPM實現(xiàn)31.9%,同比提升12.3ppt,其中境內(nèi)/海外OPM分別同增9.4/17.8ppt;2024/2H24經(jīng)調(diào)整凈利率26.1%/28.1%,2H24同比/環(huán)比提升9.3/5.8ppt。
4、全球化布局下,海外業(yè)務(wù)有望于2025年站上百億收入里程碑。以IP為核心的集團化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進,該行預(yù)計積木、飾品、樂園等多元品類有望為后續(xù)的成長貢獻持續(xù)動能;此外,公司計劃于25年暑期逐步推出Labubu、星星人等IP動畫短片,該行認為有望進一步豐富IP形象。邊際上,該行跟蹤1-2月國內(nèi)同店增速在雙位數(shù)水平,美國月銷持續(xù)強勁,公司指引1Q25整體業(yè)績增速翻倍,該行看好公司2025保持強勁增長趨勢,重申Top
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作者: 貓菇末那01 2025-03-27 14:36:55賓果彩票28預(yù)測
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721 逸明舒笙
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3850 加文胡德
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2025-03-30 03:19:01 推薦
金秉祐 :我覺得這個加載速度很快,但注冊流程有點復(fù)雜。
閑人寫書 :我覺得這個響應(yīng)速度很快,但注冊頁面設(shè)計得不夠吸引人。
370 科瑞芬萊
技術(shù)架構(gòu)很穩(wěn)定,幾乎沒有崩潰的情況。
2025-03-02 06:56:59 推薦
湯姆哈伯 :設(shè)計很專業(yè),但很多功能都無法使用,有點遺憾。
蒼月夜 :這個設(shè)計非?,F(xiàn)代化,用戶體驗很棒!
78202 原田真人
平臺穩(wěn)定性一般,偶爾會出現(xiàn)小問題。
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樂西橙 :安全性很高,使用起來很放心。
林書宇 :賓果彩票28預(yù)測的安全性很高,但注冊時的隱私提示不夠明顯。
1815 應(yīng)道玄
部分功能需要優(yōu)化,使用起來不夠流暢。
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妖月空 :賓果彩票28預(yù)測的安全性很高,但注冊時的驗證碼有點難辨認。
老大白貓 :平臺整體還不錯,但有些細節(jié)需要改進。