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來源：尺度商業(yè)
文 | 楊萬里
2006年，一部愛情喜劇片《丑女大翻身》上映后迅速走紅，劇中講述的是一名胖妹接受醫(yī)美改造成高顏值靚女，從而一躍成名的故事。
愛美之心，人皆有之。隨著經濟水平提高，國內醫(yī)美消費市場誕生了像愛美客等龍頭公司。
愛美客被外界稱為“女人的茅臺”，如今也面臨成長的“煩惱”——業(yè)績增速放緩。2024年年報顯示，愛美客的營收凈利增速降至個位數，為2020年上市以來最低業(yè)績增速水平。
在此背景下，多位券商分析師調整了愛美客的盈利預測。
截至3月27日收盤，愛美客的股價為184.13元，總市值為557.2億元。
增速創(chuàng)新低，什么原因？
愛美客是一家從事生物醫(yī)用材料及生物醫(yī)藥產品研發(fā)與轉化的創(chuàng)新型企業(yè)，目前主要產品為凝膠類注射產品、溶液類注射產品以及面部埋植線產品。
愛美客于2020年9月份上市。從2020年至2023年，愛美客的營收增速分別為27.18%、104.13%、33.91%、47.99%；同期，該公司的歸屬凈利潤增速分別為43.93%、117.85%、31.9%、47.08%。
2024年年報顯示，2024年愛美客實現營收30.26億元，同比增長5.45%；實現歸屬凈利潤19.58億元，同比增長5.33%。經對比可見，愛美客2024年的業(yè)績增速創(chuàng)下2020年上市以來新低水平。
按季度來看，2024年第四季度，愛美客的營收同比減少7.0%，歸屬凈利潤同比減少15.47%。愛美客解釋稱，該公司第四季度業(yè)績主要受外部環(huán)境及行業(yè)競爭加劇影響。
據不完全數據統(tǒng)計，在愛美客發(fā)布2024年年報后，近期有3位券商分析師調整了盈利預測。
今年3月21日，國金證券分析師出具研報稱，考慮到客觀消費環(huán)境因素，下調愛美客盈利預測，預計2025年歸屬凈利潤為23.81億元，同比增長22%。
今年3月23日，平安證券分析師出具研報稱，基于宏觀經濟影響和公司產品節(jié)奏情況，調整愛美客2025年的業(yè)績預測至22.09億元，此前預期為24.04億元。
今年3月24日，開源證券分析師出具研報稱，下調愛美客2025-2026年并新增2027年盈利預測，預計2025年歸屬凈利潤為22.12億元，2025年原值為24.96億元。
展望后市，愛美客依然看好醫(yī)美消費市場的增長潛力。截至2023年，中國醫(yī)美人群滲透率達到4.5%，但與日本、韓國、美國等發(fā)達國家17.8%左右的高滲透率相比，還有較大的追趕空間。
不過，愛美客也面臨挑戰(zhàn)。在2024年年報中，愛美客提到行業(yè)競爭將逐漸加劇，該公司的經營業(yè)績將面臨市場競爭加劇的風險。
從盈利能力指標看，2024年全年，愛美客的毛利率為94.64%，同比下滑0.45個百分點。但與歷史數據相比，愛美客的毛利率仍保持在階段高位。
出海找增量，加碼“童顏針”
愛美客屬于“茅指數”概念股，被二級市場視為白馬股。近年來，愛美客在醫(yī)美行業(yè)調整周期中展現出較強韌性。
然而，2024年第四季度，愛美客營收與利潤下滑。面對挑戰(zhàn)，愛美客如何應對？
一方面，在愛美客專注主業(yè)之際，該公司新品的爆發(fā)力程度或影響未來的業(yè)績增速。
2024年年報披露稱，愛美客是國內最早開展醫(yī)療美容生物醫(yī)用材料自主研發(fā)的公司之一，該公司已擁有11款獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準的Ⅲ類醫(yī)療器械產品。
今年3月21日，愛美客接受調研時表示，從2025年開始，研發(fā)完成交付上市的產品會漸次投放市場，形成對該公司發(fā)展和業(yè)績的支撐。
具體看，愛美客的新產品醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的交聯(lián)透明質酸鈉凝膠已獲得Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證，用于糾正頦部后縮，預計該新產品將于2025年正式上市銷售。同時，愛美客的注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏及米諾地爾搽劑目前在注冊申報階段。
另一方面，愛美客擬發(fā)力海外市場。
今年3月上旬，愛美客宣布擬收購韓國REGEN Biotech，Inc．公司（簡稱“REGEN”），將起作為該公司的國際化平臺，開展國際化業(yè)務。
資料顯示，REGEN是一家韓國領先的醫(yī)美產品公司，其獲批上市的產品主要是AestheFill和PowerFill，兩個產品的主要成分均為PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉。
REGEN是韓國第一家，全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品注冊證的公司。核心產品AestheFill在國內被稱為“童顏針”。
愛美客介紹稱，REGEN的核心產品已經獲得34個國家和地 區(qū)的注冊批準，并且建立了廣泛的分銷體系，目前主要受限于工廠產能不足的問題，對很多國家的訂單無法進行交付，REGEN新工廠已經獲得韓國GMP認證，預期從 2025 年第二季度開始實現生產和交付。
愛美客還稱，該公司按整體戰(zhàn)略推進REGEN有效整合，實現協(xié)同效應，最終為經營注入新的發(fā)展動力。
從數據看，愛美客的國際化之路任重而道遠。2024年全年，來自海外市場的收入為158.3萬元，占當期營收比重達0.05%。
通過新品商業(yè)化+拓展國際市場，能否提振愛美客的業(yè)績，我們將相繼關注。
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作者: 煙花散 2025-03-26 01:29:39
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