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估值切換到消費(fèi)品邏輯。
作者丨蔡俊
思維財(cái)經(jīng)&投資者網(wǎng) 出品
穩(wěn)健醫(yī)療（300888.SZ，下稱“公司”）剛經(jīng)歷一場風(fēng)波。
3月，公司回復(fù)深交所的關(guān)注函。事情由央視晚會引發(fā)，涉及公司旗下品牌“全棉時(shí)代”。當(dāng)下，公司從一家專業(yè)的醫(yī)用企業(yè)跨界到民用消費(fèi)品，其業(yè)務(wù)構(gòu)成、市場估值均在重構(gòu)中。
“后黃金時(shí)代”的考驗(yàn)
央視315晚會曝光，有廠家以260元到1400元一噸的價(jià)格收購正規(guī)企業(yè)原本應(yīng)銷毀的不合格產(chǎn)品，再通過二次翻新到市場上倒賣，價(jià)格高達(dá)7000元。晚會視頻中，某車間的地上堆滿全棉時(shí)代、蘇菲等知名品牌的生產(chǎn)垃圾。
一石激起千層浪。當(dāng)日，深交所要求公司進(jìn)行自查并說明。公司也于第一時(shí)間組建專項(xiàng)小組，并向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。3月20日，公司公開對關(guān)注函的回復(fù)。
根據(jù)公告，公司經(jīng)自查對原材料采購制定了完善的管理制度，并嚴(yán)格落地執(zhí)行，內(nèi)部控制運(yùn)轉(zhuǎn)有效。同時(shí)，內(nèi)部啟動(dòng)全棉時(shí)代衛(wèi)生用品防偽溯源碼項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)一物一碼不可復(fù)制，消費(fèi)者掃碼可追溯產(chǎn)品、工廠生產(chǎn)、原材料和相關(guān)檢測報(bào)告等信息。
另外，公司立即提升對衛(wèi)生用品殘次料的處理等級，強(qiáng)化殘次料的管控力度，真正切斷殘次料被二次非法利用的鏈條。
突如其來的危機(jī)公共，是公司邁入“后黃金時(shí)代”的一場考驗(yàn)。
上世紀(jì)90年代，在家鄉(xiāng)湖北任職外貿(mào)企業(yè)的李建全南下珠海。彼時(shí)，南方掀起市場經(jīng)濟(jì)浪潮。一片百廢待興的領(lǐng)域中，其創(chuàng)辦公司并錨定醫(yī)療敷料賽道。但醫(yī)用場景講究高技術(shù)、高門檻、高標(biāo)準(zhǔn)，為了切入拿到蛋糕，李建全帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)“死磕”技術(shù)，最終自主研發(fā)全棉水刺無紡布工藝。
該工藝的問世，給公司后續(xù)的跨界埋下伏筆。由于醫(yī)用場景對產(chǎn)品品質(zhì)要求極高，因此技術(shù)層面具備向民用市場降維推廣。2009年，“全棉時(shí)代”品牌推出，公司實(shí)現(xiàn)從醫(yī)用向家用場景的切換。
2020年，公司迎來自己的高光時(shí)刻。一方面，伴隨新冠疫情爆發(fā)，醫(yī)用口罩、防護(hù)服等產(chǎn)品銷量激增，進(jìn)而拉動(dòng)公司業(yè)績高速增長。另一方面，公司登陸創(chuàng)業(yè)板，市值一度超900億元。
大風(fēng)起，眾人捧。當(dāng)時(shí)各家機(jī)構(gòu)對公司的看好，錨定于醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)的高速增長。甚至，公司被冠以“口罩第一股”，理由是其醫(yī)用口罩產(chǎn)品的業(yè)績貢獻(xiàn)。但后來，市場環(huán)境大變，一切似乎又要推演重來。
估值重估切換邏輯
如果拉長時(shí)間線，醫(yī)用器械板塊的企業(yè)歷經(jīng)兩次過程：第一次，登陸資本市場成為“風(fēng)口上的豬”；現(xiàn)在，紅利潮水退去，新周期里加速跨界轉(zhuǎn)型。
截至目前，公司打造“Winner穩(wěn)健醫(yī)療”、“Purcotton全棉時(shí)代”、“PureH2B津梁生活”等三大品牌，覆蓋醫(yī)療及消費(fèi)板塊。甚至，公司還試水醫(yī)美賽道，如疤痕、面膜、痘痘貼、生理鹽水清洗液等產(chǎn)品。
2024年前三季度，公司消費(fèi)品業(yè)務(wù)收入33.6億元，同比增長13.7%，占營收的55.4%。全棉時(shí)代有四大核心品類，包括柔巾、衛(wèi)生巾、貼身衣物、新生兒用品。其中，棉柔巾銷售額10.1億元，同比增長31.3%。之所以能實(shí)現(xiàn)增速，國金證券在研究報(bào)告中，不斷強(qiáng)調(diào)是全棉時(shí)代品牌對消費(fèi)者的心智破圈。
占領(lǐng)消費(fèi)者心智并非簡單一蹴而就，相反需要品牌不斷在產(chǎn)品力和營銷策略上費(fèi)盡心思。市面上，大多數(shù)棉柔巾還使用化纖材料，而全棉時(shí)代堅(jiān)持100%全棉。因?yàn)槟壳跋M(fèi)者仍無法準(zhǔn)確分辨產(chǎn)品材質(zhì)，對全棉優(yōu)勢的了解更無從談起，所以公司選擇的是一條艱難之路。
這條路是否“難而正確”，時(shí)間會給出答案，但公司也在做出改變。過去，公司會將全棉時(shí)代的故事放在醫(yī)療基因的落點(diǎn)上。而今年2月，鳳凰衛(wèi)視與李建全走進(jìn)品牌，起點(diǎn)從探尋一朵棉花開始，力圖回溯供應(yīng)鏈挖出新內(nèi)涵。
從目前情況看，全棉時(shí)代的會員規(guī)模是有明顯提升。截至2024年三季度，全域會員人數(shù)超5800萬人，同比增長11.4%。其中，私域平臺注冊會員超3000萬，門店近1500萬，官網(wǎng)和小程序超1500萬。同期，公司線下門店累計(jì)477家，新開79家。
對資本市場而言，跨界不僅是簡單的第二增長曲線，更是對估值重估的一次考驗(yàn)、錘煉。過去，投資機(jī)構(gòu)更看重公司技術(shù)的護(hù)城河，以此給出價(jià)值。如今，估值切換到消費(fèi)品邏輯，內(nèi)涵重建在品牌力之上。
老底子業(yè)務(wù)又開啟收購
雖然穩(wěn)健醫(yī)療在消費(fèi)品賽道狂奔，但基因和底子始終是專業(yè)的醫(yī)用產(chǎn)品。
2024年前三季，公司醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)的收入26.6億元，同比下降11.5%，占營收的43.7%。其中，第三季度有所反彈，收入同比增長13.1%。
實(shí)際上，后疫情時(shí)代留給醫(yī)療器械企業(yè)更多的思考。跨界布局是突破，但如何守住基本盤是基礎(chǔ)，有了扎實(shí)的底子才能向上突破。
這點(diǎn)上，公司選擇“卷”向海外。2024年9月，公司宣布以1.2億美元對價(jià)收購Global Resources International的75.2%股權(quán)。標(biāo)的總部位于美國，主營產(chǎn)品有手術(shù)包、洞巾、鋪單、容器等，2023年?duì)I收超1.5億美元，凈利潤893.76萬美元。其中，美國市場約占70%。
選擇該時(shí)間出手收購，公司有自己的考量。之前，公司有過一輪口罩、防護(hù)服的擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致2023年將不少心思放在去庫存，并對防疫產(chǎn)品做過減值處理。截至2024年上半年，公司庫存商品余額9.6億元，同比減少0.22億元，主要是加速清理感染防護(hù)產(chǎn)品。
此輪海外收購前，公司在業(yè)績說明會上表示絕大多數(shù)防疫產(chǎn)品的庫存和遺留問題已解決。其實(shí)，2022年公司收購過三家企業(yè)，布局穿刺、乳膠制品、高端傷口敷料等品類。對此，公司公開表示“得到一些成功經(jīng)驗(yàn)，也吸取了一些教訓(xùn)”。
截至2024年三季度，公司商譽(yù)15.15億元，因收購美國標(biāo)的同比增加75.29%。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
彩神大發(fā)黑平臺在哪下載安裝？彩神大發(fā)黑平臺好用嗎？
作者: 林立妃 2025-03-28 01:30:49
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30 林威宇
設(shè)計(jì)很現(xiàn)代化，但有些功能對新手不太友好。
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林志新 ：彩神大發(fā)黑平臺的加載速度很快，但有些頁面的圖片加載有點(diǎn)慢。
劉均芳 ：廣告彈窗有點(diǎn)多，影響了使用體驗(yàn)，希望能減少一些。
97258 謝佳純
安全性很高，但注冊時(shí)的隱私提示不夠明顯，希望能加強(qiáng)。
2025-03-03 13:40:05 推薦
鄭馨儀 ：希望簡化注冊流程，減少不必要的步驟。
陳嘉勛 ：彩神大發(fā)黑平臺的界面設(shè)計(jì)美觀，但有些地方的配色有點(diǎn)刺眼。
38147 彭君豐
彩神大發(fā)黑平臺注冊成功后，系統(tǒng)自動(dòng)生成的密碼很安全，但有點(diǎn)難記。
2025-03-11 04:55:00 推薦
李奕君 ：我覺得這個(gè)響應(yīng)速度很快，但注冊門檻有點(diǎn)高。
吳臺卿 ：支持多語言，但有些翻譯不夠準(zhǔn)確，希望能改進(jìn)。
97 劉雅君
游戲更新推送很及時(shí)，但自動(dòng)更新經(jīng)常失敗，得手動(dòng)重新下載。
2025-03-12 17:23:16 推薦
杜惠雯 ：彩神大發(fā)黑平臺的安全性很高，但注冊時(shí)的驗(yàn)證流程有點(diǎn)繁瑣。
張文勇 ：內(nèi)容分類很清晰，但有些分類下的內(nèi)容太少，希望能豐富一些。
1951 張綺星
注冊流程有點(diǎn)長，但每一步都很清晰，沒有誤導(dǎo)性信息，這點(diǎn)很好。
2025-03-04 14:06:43 推薦
陳金昀 ：彩神大發(fā)黑平臺的部分功能需要付費(fèi)才能使用，感覺有點(diǎn)不友好。
林建宏 ：彩神大發(fā)黑平臺的客服態(tài)度很好，但解決問題的專業(yè)性有待提高。