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[ 第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，五大A股上市險企2024年共實現(xiàn)3476億元歸母凈利潤，同比大增77.72%。 ]
在投資端的推動下，上市險企2024年交出了一張靚麗的成績單。
第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，五大A股上市險企2024年共實現(xiàn)3476億元歸母凈利潤，同比大增77.72%，其中中國人壽（601628.SH；02628.HK）、新華保險（601336.SH；01336.HK）、中國太保（601601.SH；02601.HK；CPIC.LSE）等多家A股上市險企的歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高。
從各家上市險企年報來看，投資端無疑是推升歸母凈利潤大漲的最大“功臣”。第一財經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，五大A股上市險企2024年的總投資收益同比翻倍，共計實現(xiàn)7969.2億元。
不過，在持續(xù)低利率的環(huán)境下，五大A股上市險企第二年集體下調(diào)了內(nèi)含價值經(jīng)濟假設(shè)。第一財經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟假設(shè)下調(diào)等因素共計對五大A股上市險企的內(nèi)含價值負面影響近3600億元，對新業(yè)務(wù)價值及新業(yè)務(wù)價值率亦造成程度不一的影響。
投資推升上市險企凈利大漲
從近年的上市險企年報來看，投資均是凈利漲跌的主要“勝負手”，在新會計準則下，這一作用進一步放大。
第一財經(jīng)根據(jù)A股五大上市險企年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，它們2024年共計實現(xiàn)3476億元的歸母凈利潤，同比漲幅高達77.72%。
在這五大上市險企中，新華保險在相對較低的基數(shù)下凈利潤實現(xiàn)大幅反彈，同比增長達2倍，262.29億元的歸母凈利潤也創(chuàng)了歷史新高。同樣創(chuàng)造歷史的還有中國人壽及中國太保，它們的歸母凈利潤在2024年分別首次超過1000億元及400億元，同比漲幅達到108.9%及64.9%。而中國平安（601318.SH；02318.HK）以及中國人保（601319.SH；01339.HK）2024年的歸母凈利潤亦同比增長47.8%及88.2%。
上市險企的凈利亮眼表現(xiàn)背后，去年第三季度資本市場的一波行情催動投資業(yè)績大漲是“頭號功臣”。
例如，中國人壽就在年報中將歸母凈利潤大漲的原因歸結(jié)為：公司把握市場機會開展跨周期配置，持續(xù)推進權(quán)益投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024年股票市場低位震蕩后快速反彈，總投資收益同比大幅提升。
第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，五家A股上市險企2024年實現(xiàn)總投資收益共計7969.2億元，同比提升113.91%，其中歸母凈利潤大漲兩倍的新華保險，總投資收益亦同比暴增2.5倍；中國人壽及中國太保的總投資收益同比漲幅也均達到130%。
除了中國平安未披露總投資收益率之外，其他幾家A股大型上市險企2024年的總投資收益率均達到5.5%及以上，較2023年同期普遍低于3%的狀態(tài)有明顯改善。
業(yè)內(nèi)人士表示，2024年A股五大上市險企均已正式實施新會計準則。在新會計準則下，更多的權(quán)益資產(chǎn)會被放入以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)的市值變動會直接反映在利潤表中。和舊準則相比，這使得險企的凈利潤對于資本市場波動的敏感度提升。在市場行情上行情況下，凈利潤表現(xiàn)會較舊準則更為突出；當然，在市場行情下行情形下，凈利潤的下跌也會較之前放大。
資本市場的上揚除了讓利潤表中的公允價值變動損益直線上升外，也提高了凈資產(chǎn)中的權(quán)益資產(chǎn)浮盈。從算上這部分浮盈浮虧的綜合投資收益率可以看出，三家披露該指標的上市險企2024年這一指標均實現(xiàn)較大幅度增長，均達5.8%及以上，其中新華保險2024年綜合投資收益率高達8.5%，同比提升5.9個百分點。
不過，在低利率環(huán)境下，上市險企的凈投資收益率（包括債券利息、股息分紅、租金收入等，不含買賣差價及公允價值變動損益等）均有所下降?！皟敉顿Y收益率主要受存量資產(chǎn)到期和新增固定收益資產(chǎn)到期收益率下降影響?！敝袊桨脖硎?。
在五家上市險企中，中國人保的凈投資收益率下降幅度最大，從2023年的4.5%下跌0.6個百分點至2024年的3.9%，但3.9%的絕對值仍是五家A股上市險企中相對最高的，而新華保險2024年的凈投資收益率在五家中相對最低，為3.2%。
看好A股表現(xiàn)，堅持高股息策略
凈投資收益率的走低也反映了低利率環(huán)境下險資的再投資挑戰(zhàn)。
從上市險企2024年的大類資產(chǎn)配置策略來看，在把握時機配置長久期利率債以夯實投資資產(chǎn)“底倉”之外，投資的多元化是一大戰(zhàn)術(shù)，而增加權(quán)益投資并采取高股息策略是多家上市險企的共同選擇。
年報數(shù)據(jù)顯示，五大險企中有四家截至去年末的股票投資占比均有提升，其中新華保險直接從2023年末的7.9%提升3.2個百分點至11.1%，大幅增持股票也成就了該公司去年總投資收益的大漲。
中國人壽副總裁劉暉亦在業(yè)績發(fā)布會上表示，2024年公司積極布局權(quán)益投資，全年凈加倉超1000億元，權(quán)益投資收益同比大幅提升。
同時，去年的險資舉牌潮也反映出險資對于權(quán)益市場的興趣。第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2024年險資共在二級市場舉牌20次，今年至今也已有11次舉牌，大幅超越前兩年的水平，其中這幾家上市險企也多次參與其中。這當中，高股息率的股票是險資的重點舉牌標的，尤其是中國平安從去年底至今屢次舉牌港股銀行股就是高股息策略的代表。
“我想舉牌頻繁主要還是基于港股市場的高股息，這對我們的凈投資收益率是比較好的提升。最近這些年債券市場的無風(fēng)險收益率緩慢下行，高股息能夠進行彌補及對沖?！碧ＹY產(chǎn)總經(jīng)理余榮權(quán)在業(yè)績發(fā)布會上解釋稱。
新華保險年報數(shù)據(jù)亦顯示，截至2024年底，公司高股息OCI類（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）權(quán)益工具投資由年初的53.70億元增長至306.40億元，增長470.6%。
而從多家上市險企業(yè)績發(fā)布會上傳遞出的信息來看，無論從政策導(dǎo)向還是自身選擇方面，今年險資對于權(quán)益資產(chǎn)的配置無疑都是興趣濃厚的。
“我國資本市場目前無論在政策層面還是在市場層面都提供了利好因素，因此我們長期看好中國資本市場?！敝袊桨哺笨偨?jīng)理、擬任首席財務(wù)官付欣稱。劉暉也表示，對于2025年的權(quán)益市場保持樂觀。
談及判斷的邏輯，中國人保副總裁才智偉分析稱，當前A股對比固收類資產(chǎn)已展現(xiàn)出較強的吸引力，估值處于過去10年中樞水平，整體估值較為合理。此外，科技創(chuàng)新帶來的結(jié)構(gòu)性投資機會，當前正處在新一輪科技浪潮之中，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級成效也將在A股市場中得到顯著體現(xiàn)。
中國太保副總裁、首席投資官、財務(wù)負責人蘇罡也認為2025年股票市場總體將表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的行情?！敖衲旯善笔袌鰴C遇與風(fēng)險并存，盡管風(fēng)格輪動會受到多種因素的影響，但盈利仍將是最終的核心因素?！碧K罡說。
再現(xiàn)集體下調(diào)假設(shè)
在低利率環(huán)境下，上市險企們不僅在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資配置上努力避免利差損風(fēng)險，在精算假設(shè)上，各家上市險企亦在2024年報中集體下調(diào)了內(nèi)含價值計算中的風(fēng)險貼現(xiàn)率及長期投資回報率假設(shè)。而在2023年年報中，上市險企們剛剛下調(diào)過一輪上述兩個假設(shè)。
內(nèi)含價值是壽險公司估值的一項重要指標，其分析計算需要涉及大量未來經(jīng)驗的假設(shè)，其中兩大重要假設(shè)為風(fēng)險貼現(xiàn)率假設(shè)和投資收益率假設(shè)，2022年時上市險企這兩大假設(shè)普遍為10%~11%及5%。在2023年年報時，上市險企將它們分別下調(diào)至8%~9.5%以及4.5%。而在此次2024年年報中，上市險企又再次將它們下調(diào)至8%~8.5%以及4%，其中中國人壽的普通型業(yè)務(wù)保持2023年的8%貼現(xiàn)率不變，浮動收益型業(yè)務(wù)則下調(diào)至7.2%；中國平安則將貼現(xiàn)率從9.5%下調(diào)為傳統(tǒng)型的8.5%以及分紅與萬能等非傳統(tǒng)險的7.5%，其他幾家上市險企風(fēng)險貼現(xiàn)率均從9%下調(diào)至8.5%，與投資收益率假設(shè)下調(diào)幅度一致。
業(yè)內(nèi)人士表示，在長端利率長期下行背景下，保險公司以固定收益資產(chǎn)為主的配置策略面臨投資收益率持續(xù)下滑，實際投資收益率水平難以達到上市險企普遍設(shè)定的長期投資收益率假設(shè)，會使得內(nèi)含價值虛高，下調(diào)收益率假設(shè)可以提高內(nèi)含價值可信度，但會對新業(yè)務(wù)價值和內(nèi)含價值有一定負面影響，不過上述兩個假設(shè)同時下調(diào)的聯(lián)動效應(yīng)將對內(nèi)含價值和新業(yè)務(wù)價值的變動起到一定程度的對沖作用。
第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在五家上市險企內(nèi)含價值計算明細中，由于經(jīng)濟假設(shè)下調(diào)因素帶來的對2024年末內(nèi)含價值的負面影響總計近3600億元。亦有多家上市險企列明上述假設(shè)下調(diào)對于新業(yè)務(wù)價值及新業(yè)務(wù)價值率的影響。
例如中國太保表示，按照經(jīng)濟假設(shè)下調(diào)后計算，中國太保2024年新業(yè)務(wù)價值同比增幅為20.9%，新業(yè)務(wù)價值率同比增長3.5個百分點，但如果按經(jīng)濟假設(shè)調(diào)整前，前述兩個指標的同比增幅則分別變?yōu)?7.7%及8.6個百分點。中國人壽亦表示，使用下調(diào)后經(jīng)濟假設(shè)，2024年新業(yè)務(wù)價值為337.09億元，而如果沿用之前假設(shè)，2024年新業(yè)務(wù)價值則變?yōu)?58.05億元。
針對這一問題，中國人壽總精算師侯晉在業(yè)績發(fā)布會上表示，基于對市場利率中樞下降的客觀實際的情況，公司相應(yīng)調(diào)整了經(jīng)濟假設(shè)，主要包括在2024年將新業(yè)務(wù)價值評估所用的投資收益率假設(shè)從4.5%下調(diào)50個BP至4%，同時相應(yīng)調(diào)整了風(fēng)險貼現(xiàn)率?？傮w而言，公司的風(fēng)險貼現(xiàn)率假設(shè)在市場來看是比較穩(wěn)健和謹慎的。
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497 月下
導(dǎo)航很清晰，但無法參與投票，感覺少了點參與感。
2025-03-12 19:37:05 推薦
若尋歡 ：可以看到一些有趣的內(nèi)容，但很多功能需要注冊才能解鎖，有點不方便。
帝七曜 ：可以看到一些優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，但很多功能需要注冊才能解鎖，有點遺憾。
16763 步白臣
我覺得這個加載速度很快，但注冊流程有點復(fù)雜。
2025-03-20 09:38:52 推薦
煙千水 ：趣贏內(nèi)容豐富，但有些內(nèi)容的排版有點亂，希望能優(yōu)化一下。
陸思君 ：無法保存瀏覽記錄，有點不方便。
6026 靈魂魔眼
安全性很高，但注冊時的隱私提示不夠明顯。
2025-03-22 11:15:46 推薦
梓邇 ：趣贏的界面設(shè)計簡潔，但有些功能隱藏得太深，不容易找到。
白河愁 ：為什么每次打開趣贏都要強制看5秒開屏廣告？用戶體驗大打折扣！
874 秋刀魚的白眼
安全性很高，但注冊時的驗證流程有點繁瑣，希望能簡化。
2025-03-22 09:42:13 推薦
愛吃柚稚 ：客服態(tài)度很好，但解決問題的專業(yè)性有待提高。
水軍大嘟嘟 ：我覺得這個加載速度很快，但注冊流程有點復(fù)雜。
95 緣封
部分功能需要優(yōu)化，使用起來不夠流暢。
2025-03-23 19:25:56 推薦
夢月新雨 ：我覺得這個內(nèi)容分類很清晰，但注冊提示有點過多。
南風(fēng)寄夢 ：內(nèi)容分類很清晰，但有些分類下的內(nèi)容太少，希望能豐富一些。