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一、基本面
供給側(cè)，近期我國石油瀝青裝置開工水平基本維持穩(wěn)定，自2月份的低點回暖以來并未再度出現(xiàn)明顯的上行趨勢，這主要是由于目前煉廠相對較低的生產(chǎn)利潤對開工積極性形成了一定程度的壓制，但值得注意的是，往年二季度開始瀝青的生產(chǎn)便會逐步進入旺季當(dāng)中，這或?qū)е潞罄m(xù)瀝青的生產(chǎn)情況值得關(guān)注，或相對趨寬。生產(chǎn)方面，截至3月28日當(dāng)周我國瀝青獨立煉廠產(chǎn)量達到23.9萬噸，較前期存在一定的下行走勢，而全國瀝青產(chǎn)量周度則達到了46.6萬噸，整體并未出現(xiàn)更進一步的下滑，兩者均衡之下基本保持穩(wěn)定；同時也值得注意的是，地?zé)捲?月的排產(chǎn)環(huán)比有所回落，這或?qū)е?月份的整體生產(chǎn)水平略低于此前的預(yù)期，進而會對價格形成一定的支撐。
在需求側(cè)，從整體的消費水平來看，近期我國樣本企業(yè)周度的整體銷量回暖至近38萬噸，在3月的表現(xiàn)之中明顯優(yōu)于2月水平，且仍有一定的上行空間，這在一定程度上支撐了市場對于二季度瀝青消費逐步回暖的預(yù)期。同時在開工方面，近期國內(nèi)多類下游消費開工水平均出現(xiàn)了不同程度的下跌，并未延續(xù)一季度后半程的回暖走勢，但其中道路改性瀝青與防水卷材使用率均有所回暖，這在一定程度上支撐了二季度瀝青的核心消費依舊處在相對樂觀的境地之中，盡管目前尚未完全釋放，但后續(xù)依然值得期待。
庫存方面，近期國內(nèi)瀝青庫存出現(xiàn)了一定的分化走勢。其中在廠庫方面，3月中旬以來我國瀝青廠家?guī)齑嬉晦D(zhuǎn)此前的連續(xù)高速累庫，反而經(jīng)歷了連續(xù)兩周的下行走勢，達到了57.2萬噸，處往年絕對低位，這在一定程度上也是受到了前期瀝青價格相對堅挺的原因，進而導(dǎo)致廠家出貨積極性有所提振；而在社庫方面，近期我國瀝青社會庫存依然維持著從去年年底開始的累庫走勢，雖然同步處在往年的相對低位水平，但其累庫速度也有所放緩。兩者結(jié)合來看，目前國內(nèi)瀝青依然處在低位緩慢累庫的階段之中，這在后續(xù)或依然是對瀝青價格形成少量提振的因素之一。
二、利潤基差
利潤方面，近期我國以山東地區(qū)為代表的瀝青地?zé)捝a(chǎn)毛利再度出現(xiàn)了回落，較3月初水平出現(xiàn)了明顯的下跌，這在一定程度上體現(xiàn)出了目前瀝青市場消費依然沒有完全釋放的客觀現(xiàn)實情況，這也是對瀝青價格形成拖累的因素之一；但值得注意的是，從往年的情況來看，二季度通常生產(chǎn)利潤會出現(xiàn)一定的回暖，雖然就目前的同比位置來看后續(xù)修復(fù)的空間或相對有限，但這也可以在一定程度上限制瀝青的下方空間。同時在基差表現(xiàn)方面，近期以山東現(xiàn)貨為代表的瀝青基差出現(xiàn)了明顯的回落，這基本符合我們3月上旬時對于基差回調(diào)的預(yù)期，這在一定程度上也是得益于前期供給相對趨寬進而現(xiàn)貨價格受到壓制；而隨著后續(xù)市場消費的釋放，瀝青價格或進一步出現(xiàn)相對堅挺的表現(xiàn)，這或?qū)е潞罄m(xù)二季度后半程的瀝青基差回暖依然存在較大概率，建議保持關(guān)注。
三、成本
成本端原油價格方面，近期原油價格較前期表現(xiàn)相對強勁，在終結(jié)了連續(xù)數(shù)周的下行之后出現(xiàn)了回暖跡象。就目前的情況來看，商品屬性之中供給側(cè)潛在回暖的預(yù)期有所放緩，一方面雖然OPEC+宣布了將在4月份開始增產(chǎn)，但俄羅斯等國也需要對此前的超額生產(chǎn)做出彌補，另一方面美國在近期也加大了對伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁力度，這也將導(dǎo)致潛在供應(yīng)的釋放空間相對有限，進而較難打開下方空間；金融屬性方面，近期市場對于降息的預(yù)期依然較低，宏觀經(jīng)濟下行壓力仍存；政治屬性方面，俄烏方面在近期存在著一定的趨緩預(yù)期，?；饏f(xié)議的達成大大緩解了市場的擔(dān)憂，但中東方面的?；鹫勁械诙A段依然難以達成，不確定性較強。因此綜合來看，后續(xù)原油價格的多空博弈相對劇烈，在供給側(cè)不出現(xiàn)額外變化的情況下，中長期視角下依然存在著相對較弱的前景預(yù)期，此或較難對瀝青價格形成提振。
四、觀點及展望
結(jié)合前文所述，目前瀝青需求的釋放依然不及預(yù)期，但二季度的消費前景依然值得期待，在這種情況下，即便后續(xù)油價依然形成拖累，瀝青也依然在板塊內(nèi)存在一定的強勢空間。
僅供參考。
作者簡介：
范磊，長安期貨分析師，碩士，投資咨詢證號：Z0021225，具有扎實的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化板塊與期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。
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作者: 日沐南風(fēng)吹 2025-03-30 08:49:46
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網(wǎng)友評論 更多
85600 傳奇校長
廣告彈窗有點多，影響了使用體驗，希望能減少一些。
2025-03-31 15:42:28 推薦
傲天無痕 ：部分功能需要優(yōu)化，使用起來不夠流暢，希望能改進。
沙冥 ：平臺推薦的“熱門游戲”點進去全是換皮氪金手游，良心呢？
40 叢林一只狐
可以看到一些有趣的內(nèi)容，但很多功能需要注冊才能解鎖，有點不方便。
2025-03-08 06:16:46 推薦
假面的盛宴 ：彩神用戶首頁官網(wǎng)的安全性很高，但注冊時的隱私提示不夠明顯。
瀚海風(fēng)云 ：彩神用戶首頁官網(wǎng)的隱私政策寫得比較詳細，但有些條款不太容易理解。
18 堅強的飛魚
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2025-03-01 14:41:38 推薦
旭佐 ：我覺得這個內(nèi)容分類很清晰，但注冊提示有點過多。
顏小枝 ：彩神用戶首頁官網(wǎng)的安全性很高，但注冊時的隱私提示不夠明顯。
1836 滄海一粟6
注冊流程有點長，但每一步都很清晰，沒有誤導(dǎo)性信息，這點很好。
2025-03-04 15:01:31 推薦
徐姑姑 ：注冊成功后，系統(tǒng)自動生成的密碼很安全，但有點難記。
小姐姐 ：個性化設(shè)置多，用戶體驗好。
93 鐘不暮
可以瀏覽的內(nèi)容有限，但整體體驗還不錯，至少沒有廣告干擾。
2025-03-22 07:52:25 推薦
開心超人 ：平臺穩(wěn)定性一般，偶爾會出現(xiàn)小問題。
姜小生 ：彩神用戶首頁官網(wǎng)的云存檔功能至今沒上線，換手機直接丟進度，心在滴血！