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來源：產(chǎn)業(yè)資本
一份翻倍的成績(jī)單只給股價(jià)帶來了短暫的“狂歡”。
3月28日，水滴（WDH）股價(jià)報(bào)收1.3美元，大跌7%，直接吞沒了年報(bào)發(fā)布后累計(jì)超25%的漲幅。
半個(gè)月前的3月12日，水滴發(fā)布的2024年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，全年?duì)I收27.72億元，同比增長(zhǎng)僅5.36%；歸母凈利潤(rùn)3.68億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)120%。
受這份凈利增速翻倍的利好影響，水滴股價(jià)次日應(yīng)聲大漲14.5%，報(bào)收于1.5美元，創(chuàng)下了一年半以來的歷史新高。
不過，這份翻倍的成績(jī)單只給水滴的股價(jià)帶來短暫的利好，僅僅半個(gè)月后股價(jià)又跌破年報(bào)發(fā)布當(dāng)天的1.31美元。
值得注意的是，股價(jià)回歸的背后，透露出了投資者對(duì)水滴成長(zhǎng)性的擔(dān)憂——作為營(yíng)收與凈利潤(rùn)支柱的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)收入同比增速僅1%。同期，眾籌與其他業(yè)務(wù)依舊未脫離虧損泥潭。
這意味著，在保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速幾乎停滯的背景下，要想重新贏得市場(chǎng)和投資者的信心，水滴只剩下盡快實(shí)現(xiàn)眾籌與其他業(yè)務(wù)盈利這條路可走……
利潤(rùn)翻倍下的隱憂
3月13日，水滴公布了去年的四季報(bào)和全年業(yè)績(jī)。
這份財(cái)報(bào)亮點(diǎn)頗多。首先，水滴公司2024年全年歸母凈利潤(rùn)較2023年同比增長(zhǎng)約120%至3.68億元；其次，公司核心業(yè)務(wù)保險(xiǎn)板塊中首年保費(fèi)（FYP）同比增長(zhǎng)5.1%至74.7億元；最后，第四季度水滴錄得歸母凈利潤(rùn)9962萬元，連續(xù)12個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正向盈利。
在這份財(cái)報(bào)公布之際，水滴董事會(huì)還批準(zhǔn)新一輪約730萬美元的現(xiàn)金股息派發(fā)計(jì)劃。結(jié)合公司截至2025年2月底已累計(jì)從公開市場(chǎng)回購約5210萬份ADS（占公司總股本超14%）的市值管理動(dòng)作。
受這些利好消息影響，水滴的股價(jià)應(yīng)聲大漲，從1.2美元最高漲至1.57美元，較年報(bào)發(fā)布前大漲幅約20%。
“這一大漲并未改變市場(chǎng)對(duì)滴水成長(zhǎng)性的認(rèn)可?！币晃粊碜試鴥?nèi)某頭部券商的美股分析師表示，“更多是對(duì)其‘收窄新業(yè)務(wù)虧損’以及‘持續(xù)回報(bào)股東’動(dòng)作的肯定。”
如今，短短的半個(gè)月之后股價(jià)又跌回年報(bào)公告前的原點(diǎn)，又進(jìn)一步驗(yàn)證了上述分析人士的看法。
財(cái)報(bào)顯示，水滴翻倍的歸母凈利潤(rùn)，更多是來自“眾籌”與“其它”業(yè)務(wù)的虧損收窄，并非支柱型業(yè)務(wù)“保險(xiǎn)板塊”的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
相反受制于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的低迷增長(zhǎng)，水滴在2024年仍未突破30億營(yíng)收的規(guī)模瓶頸。
具體數(shù)字來看，水滴全年27.72億元的營(yíng)收，不及2021年32億元營(yíng)收高峰的九成。
也就是說，水滴的營(yíng)收早在三年前就已經(jīng)觸碰到了天花板。
究其原因，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)過早的陷入增長(zhǎng)瓶頸，是水滴營(yíng)收停滯不前的首要因素。
對(duì)于水滴這樣的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中介商，用眾籌工具（水滴籌）及互助工具（水滴互助）引流，再通過售賣定制保險(xiǎn)產(chǎn)品變現(xiàn)是其最核心的商業(yè)模式。
根據(jù)招股書及公司財(cái)報(bào)，2019年-2024年，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)占水滴總營(yíng)收的平均比重高達(dá)89.5%。2024年這一比重所有下滑，但仍高達(dá)85%。
換而言之，水滴是一家以眾籌、互助以及互聯(lián)網(wǎng)健康等為引流平臺(tái)的保險(xiǎn)中介商。
但這種模式也并非一勞永逸，水滴這一支柱的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)自2021年開始，以年化-8.4%的速度在萎縮。
令人擔(dān)憂的是，在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)收縮之際，水滴得以期望的兩大新業(yè)務(wù)“眾籌服務(wù)費(fèi)”及“數(shù)字臨床試驗(yàn)解決方案”并未釋放出明顯的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
據(jù)《產(chǎn)業(yè)資本》統(tǒng)計(jì)，2019年-2024年，除保險(xiǎn)業(yè)務(wù)之外，水滴的其他收入合計(jì)從1.96億元上升到4.08億元，年化增速不到16%。這些業(yè)務(wù)不僅體量小，還至今未扭虧。
如此一來，在支柱型業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)收縮與新業(yè)務(wù)虧損難換高增長(zhǎng)的雙重挑戰(zhàn)下，作為一家科技類上市公司，其成長(zhǎng)的想象空間又可想而知？
更現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)的是，2024年水滴翻倍的利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，又能否長(zhǎng)期的持續(xù)下去？
如今，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)又跌回原點(diǎn)的事實(shí)，或許已經(jīng)說明了一切。
保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利下降
仔細(xì)分析水滴的成績(jī)單，不難看出歸母凈利潤(rùn)翻倍的背后，并非來自支柱型業(yè)務(wù)保險(xiǎn)板塊的強(qiáng)勁盈利，而是受益于眾籌與其它業(yè)務(wù)的虧損收窄。
財(cái)報(bào)顯示，2024年第四季度水滴眾籌與其它（主要包括數(shù)字臨床解決方案）業(yè)務(wù)的虧損額度分別為-2201萬元與-593萬元，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均較2023年同期的-5172萬元與2708萬元有明顯的收窄。
事實(shí)上，該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損收窄的趨勢(shì)貫穿了一整年，這使得2024年水滴眾籌與其它業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為-9508萬元及-9653萬元，較2023年全年的-2.28億元與-1.55億元，合計(jì)節(jié)省出了2.09億元利潤(rùn)，占2024年公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增增額的132%。
換言之，如果沒有“眾籌”與“其它”兩項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損的巨幅收窄，2024年水滴的實(shí)際利潤(rùn)增速則是負(fù)值。
這其中的關(guān)鍵因素就是保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的下滑。
財(cái)報(bào)顯示，2024年第四季度水滴保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為17.61%，較2023年同期凈減少4.2個(gè)百分點(diǎn)。而2024年全年，水滴保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為20.19%，則較2023年減少約2.4個(gè)百分點(diǎn)。
水滴的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為何會(huì)越來越不賺錢？
這恐怕與過去兩年發(fā)生在保險(xiǎn)行業(yè)的一大重磅政策變動(dòng)有關(guān)。
《產(chǎn)業(yè)資本》年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2021年以來，水滴運(yùn)營(yíng)成本占收入的比例在逐年攀升，由2023年的45.5%進(jìn)一步攀升至2024年的47.5%。
在上述年報(bào)中，水滴公司解釋稱，公司運(yùn)營(yíng)成本的上升主要來自保險(xiǎn)業(yè)務(wù)“轉(zhuǎn)介與服務(wù)費(fèi)”的上升，以2023年為例，該費(fèi)用占到公司運(yùn)營(yíng)成本凈增加值的61%?？紤]到技術(shù)服務(wù)收入占水滴總收入的比例長(zhǎng)年不足7%，這意味著水滴毛利率下滑的“首因”——保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)成本的攀升。
相較于2024年保險(xiǎn)中介行業(yè)，水滴的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)尚屬“可圈可點(diǎn)”。像慧擇、泛華等頭部上市保險(xiǎn)中介商，2024年上半年?duì)I收端均出現(xiàn)了雙位數(shù)下滑，利潤(rùn)端則由于運(yùn)營(yíng)成本的剛性下滑幅度更大。
這些保險(xiǎn)中介紛紛出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，離不開“報(bào)行合一”這一旨在“規(guī)范保險(xiǎn)行業(yè)備案費(fèi)用與實(shí)際執(zhí)行費(fèi)率一致”政策的推出。
根據(jù)梳理“報(bào)行合一”政策于2023年率先在銀保渠道實(shí)行，2024年初延伸到中介渠道。據(jù)金融監(jiān)管總局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該政策實(shí)施后，全行業(yè)相關(guān)渠道平均傭金水平較之前降低30%。
這一形勢(shì)對(duì)于近八成收入來自保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)傭金的水滴而言，無異于暴風(fēng)雨的前夜。
須防范聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)
盡管以“公益切入，用保險(xiǎn)變現(xiàn)”的商業(yè)模式，讓水滴借助“水滴籌”等自有流量入口一舉成為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中介巨頭。但“公益流量一旦使用不當(dāng)又會(huì)造成巨大反噬”。
《產(chǎn)業(yè)資本》梳理發(fā)現(xiàn)，容易發(fā)生聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的主要包括：“水滴籌平臺(tái)上的詐捐”、“水滴保亂扣費(fèi)”與“水滴保誤導(dǎo)性營(yíng)銷”等。
以詐捐現(xiàn)象為例。據(jù)DeepSeek統(tǒng)計(jì)，2019年-2024年，發(fā)生在水滴籌上的知名“詐捐”事件至少有7起，這其中就包括去年11月“湖北黃某的詐捐案”。
實(shí)際上，詐捐案的發(fā)生有可能動(dòng)搖了水滴籌的公信力——用戶基于信任對(duì)大病患者進(jìn)行眾籌與捐贈(zèng)，但當(dāng)這種“大病”變成某些人謀利的誘餌”時(shí)，眾籌活動(dòng)的吸引力就會(huì)驟降。
至今，在小紅書、微博等社交平臺(tái)中檢索“水滴籌詐捐”或“水滴籌騙人”等關(guān)鍵詞仍能搜索出大量相關(guān)內(nèi)容。
除此之外，關(guān)于“水滴保亂扣費(fèi)”以及“水滴保相關(guān)產(chǎn)品誤導(dǎo)性營(yíng)銷”的事件層出不窮。比如在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】平臺(tái)上，關(guān)于水滴保的投訴內(nèi)容一半以上是“自動(dòng)扣費(fèi)”與“誤導(dǎo)性營(yíng)銷”方面。
銀保監(jiān)會(huì)此前就因“水滴保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)在宣傳銷售頁面列出’首月0元‘誘導(dǎo)銷售，且未按照規(guī)定使用經(jīng)批準(zhǔn)或備案的保險(xiǎn)條款、保險(xiǎn)費(fèi)率處罰其120萬元”。
據(jù)了解，水滴目前也針對(duì)相關(guān)投訴情況進(jìn)行了整改。比如，通過技術(shù)手段將水滴籌上的惡意推廣數(shù)量，從2022年的每月數(shù)百起降到2024年的每月個(gè)位數(shù)；再比如，針對(duì)水滴籌平臺(tái)上的詐捐現(xiàn)象，公司通過建立“黑名單機(jī)制”與增加“真實(shí)性審核”來避免。
顯然，這些舉措僅僅是停留在“技術(shù)”層面上，想要在用戶心中筑牢水滴的品牌聲譽(yù)，這對(duì)于一家成立不到十年的年輕公司而言，依舊任重而道遠(yuǎn)。
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39950 羅冉尼亞
我覺得這個(gè)加載速度很快，但注冊(cè)流程有點(diǎn)復(fù)雜。
2025-03-12 06:22:00 推薦
秦觀月 ：可以看到一些有趣的內(nèi)容，但很多功能需要注冊(cè)才能解鎖，有點(diǎn)不方便。
臨海墨 ：界面簡(jiǎn)潔到讓我覺得自己是個(gè)設(shè)計(jì)師。
999 善E之
設(shè)計(jì)很現(xiàn)代化，但很多功能都無法使用，有點(diǎn)失望。
2025-03-24 14:28:22 推薦
香蕉香蕉 ：我覺得這個(gè)加載速度很快，但注冊(cè)流程有點(diǎn)復(fù)雜。
尚書 ：平臺(tái)穩(wěn)定性不錯(cuò)，但偶爾會(huì)出現(xiàn)一些小問題，需要修復(fù)。
75 湯淼
可以瀏覽的內(nèi)容有限，但整體體驗(yàn)還算流暢。
2025-03-14 23:38:00 推薦
一只辣椒精 ：鳳凰app彩票下載支持多語言，但有些翻譯不夠準(zhǔn)確，希望能改進(jìn)。
混沌巨樹 ：我覺得這個(gè)內(nèi)容很豐富，但有些功能對(duì)未注冊(cè)用戶限制太多。
42640 安知曉
隱私政策寫得比較詳細(xì)，但有些條款不太容易理解。
2025-03-15 05:19:50 推薦
帶我回家呀丶 ：平臺(tái)推薦的“熱門游戲”點(diǎn)進(jìn)去全是換皮氪金手游，良心呢？
季時(shí)暮 ：客服態(tài)度很好，但解決問題的專業(yè)性有待提高，希望能更專業(yè)一些。
43 蝦寫火了
界面很友好，但無法參與討論，感覺少了點(diǎn)互動(dòng)性。
2025-03-15 15:35:50 推薦
紅燒橘子 ：我覺得這個(gè)導(dǎo)航很清晰，但注冊(cè)提示彈窗有點(diǎn)頻繁。
龍靜血 ：注冊(cè)流程有點(diǎn)長(zhǎng)，但每一步都很清晰，沒有誤導(dǎo)性信息，這點(diǎn)很好。