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中金發(fā)布研報(bào)稱，基于2025年豬價(jià)平穩(wěn)回落的判斷，下調(diào)中糧家佳康（01610）25年歸母凈利潤預(yù)測(cè)16%至7.6億元，引入26年歸母凈利潤預(yù)測(cè)11.5億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/26年8/5倍P/E，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。兼顧公司恢復(fù)性成長(zhǎng)及盈利預(yù)測(cè)調(diào)整，維持目標(biāo)價(jià)1.8港幣，對(duì)應(yīng)2025/26年10/7倍P/E。2024年業(yè)績(jī)中糧家佳康公布2024年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，收入同比-5.3%至163.26億元，生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整前/調(diào)整后歸母凈利潤為2.59/5.38億元，同比+0.82/+5.48億元，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，盈利增長(zhǎng)因生豬養(yǎng)殖完全成本大幅改善。
中金主要觀點(diǎn)如下：
生豬高質(zhì)量復(fù)產(chǎn)，品牌生鮮業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張
據(jù)公告，1）生豬養(yǎng)殖：專注高質(zhì)量復(fù)產(chǎn)，25年恢復(fù)增長(zhǎng)。24年公司生豬養(yǎng)殖收入同比-12.89%至63.70億元，出欄量同比-31.54%至356萬頭；2025年1-2月出欄量98.3萬頭，較23/24年同期+14%/+77%。2）飼料業(yè)務(wù)：收購中糧嘉華，完善飼料產(chǎn)業(yè)鏈布局。飼料業(yè)務(wù)收入同比+1.1%至66.26億元，業(yè)務(wù)利潤同比+8.8%至2.0億元。3）生鮮豬肉：生鮮逆勢(shì)減虧，品牌業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)銷量及業(yè)績(jī)。生鮮豬肉收入同比+15.24%至48.52億元，銷量同比+6.94%至26.20萬噸，業(yè)務(wù)減虧0.7億元，其中亞麻籽豬肉銷量同比增幅超70%。4）肉制品及肉類進(jìn)口：肉制品收入同比-4.50%至7.47億元；肉類進(jìn)口收入同比-13.10%至21.36億元。
養(yǎng)殖降本成效較顯著，套保等工具對(duì)業(yè)績(jī)擾動(dòng)下降，資產(chǎn)負(fù)債表保持穩(wěn)健
據(jù)公告，1）養(yǎng)殖管理：聚焦完善防疫體系、深化精細(xì)化管理、推進(jìn)數(shù)智化養(yǎng)殖、強(qiáng)化育種技術(shù)研發(fā)以及優(yōu)化一線員工激勵(lì)機(jī)制等，驅(qū)動(dòng)成本競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化。該行測(cè)算4Q24完全成本同比下降2-3元/千克至約14元/千克，且該行判斷1Q25成本有望進(jìn)一步降低。2）套保：24年公司期貨套保盈利0.4億元，較少見地在豬價(jià)上行期實(shí)現(xiàn)盈利，公司套保策略或已優(yōu)化。3）資金實(shí)力：資金狀況保持健康。收購導(dǎo)致應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)、來自關(guān)聯(lián)公司的貸款金額提升，帶來24年資產(chǎn)負(fù)債率同比+9.6ppt至52.9%，但仍保持同業(yè)偏低水平。
生豬重回增長(zhǎng)軌道，品牌引領(lǐng)戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)生鮮業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)釋放
1）生豬養(yǎng)殖：強(qiáng)抓經(jīng)營管理，回歸成長(zhǎng)軌道。成本方面，推進(jìn)種群替換、場(chǎng)區(qū)對(duì)標(biāo)、育種工作、達(dá)產(chǎn)滿產(chǎn)、激勵(lì)政策等，成本壓降趨勢(shì)有望延續(xù)；出欄量方面，24年末公司種豬存欄34.5萬頭，較22/23年末提升4.5%/45.6%，在建產(chǎn)能154萬頭，該行判斷有望支撐25年出欄量超500萬頭。2）生鮮豬肉：公司堅(jiān)定推進(jìn)品牌引領(lǐng)戰(zhàn)略，擴(kuò)大家佳康品牌影響力；以“亞麻籽豬肉”突出產(chǎn)品差異化；采用線上線下多渠道營銷，該行認(rèn)為利潤貢獻(xiàn)有望逐步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)低于預(yù)期；出欄量低于預(yù)期；疫情風(fēng)險(xiǎn)；成本上漲壓力。
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4773 王牌御貓
我覺得這個(gè)響應(yīng)速度很快，但注冊(cè)頁面設(shè)計(jì)得不夠吸引人。
2025-03-19 00:58:42 推薦
逍遙喵 ：設(shè)計(jì)很專業(yè)，但很多功能都無法體驗(yàn)，有點(diǎn)遺憾。
岳園 ：我覺得這個(gè)內(nèi)容質(zhì)量很高，但注冊(cè)流程有點(diǎn)冗長(zhǎng)。
17233 我喝大麥茶
提供了很多個(gè)性化設(shè)置，用戶體驗(yàn)很貼心。
2025-03-20 04:41:08 推薦
風(fēng)云出指間 ：隱私政策寫得比較模糊，需要更詳細(xì)一些。
陽神 ：注冊(cè)流程有點(diǎn)長(zhǎng)，但每一步都很清晰，沒有誤導(dǎo)性信息。
6460 東籬澤
安全性很高，但注冊(cè)時(shí)的隱私提示不夠明顯，希望能加強(qiáng)。
2025-03-29 04:15:28 推薦
劏個(gè)老鼠 ：777彩票娛樂的安全性很高，但注冊(cè)時(shí)的隱私提示不夠明顯。
宇宙無敵巨帥 ：支持多語言，但有些翻譯不夠準(zhǔn)確，希望能改進(jìn)。
7550 秋錦
777彩票娛樂的內(nèi)容分類不夠清晰，找東西有點(diǎn)費(fèi)勁，希望能優(yōu)化一下。
2025-03-08 15:42:17 推薦
一只老貓瞇 ：777彩票娛樂的設(shè)計(jì)很現(xiàn)代化，但有些功能對(duì)新手不太友好。
千山盡 ：777彩票娛樂的隱私政策寫得比較詳細(xì)，但有些條款不太容易理解。
10810 紅豆兒啊
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2025-03-04 10:58:31 推薦
白鬼書徒 ：安全性很高，使用起來很放心，尤其是雙重驗(yàn)證功能很實(shí)用。
書隸 ：我覺得這個(gè)內(nèi)容分類很清晰，但注冊(cè)提示有點(diǎn)過多。