Welcome大發(fā)購(gòu)彩大廳600e版本特色

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Welcome大發(fā)購(gòu)彩大廳600e2025更新內(nèi)容

　　來(lái)源：一德菁英匯

　　吳玉新/F0272619、Z0002861/

　　谷靜/F3016772、Z0011885/

　　一德期貨有色金屬分析師

　　2025年3月27日，錫、鎳期貨迎來(lái)上市十周年。這十年，是中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”邁向“高質(zhì)量發(fā)展”的關(guān)鍵時(shí)期，也是期貨工具深度融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重塑產(chǎn)業(yè)生態(tài)的蛻變之路。作為全球錫、鎳市場(chǎng)定價(jià)體系中的“中國(guó)坐標(biāo)”，錫、鎳兩大期貨品種以實(shí)實(shí)在在的“風(fēng)險(xiǎn)管理紅利”，為中國(guó)制造保駕護(hù)航。

　　回顧2015-2025年的十年歷程，錫價(jià)從低活躍度走向突破性上漲，其背后是半導(dǎo)體行業(yè)波動(dòng)與供應(yīng)鏈調(diào)整的共同作用；而鎳價(jià)則在產(chǎn)能擴(kuò)張與需求迭代的交織中呈現(xiàn)周期性變化，展現(xiàn)了新能源產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)傳統(tǒng)金屬市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響。在全球貿(mào)易格局和產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)調(diào)整的背景下，錫、鎳期貨描繪出了一幅怎樣的價(jià)格軌跡？這篇文章將帶你回顧！

　　01

　　“錫”水長(zhǎng)流

　　錫上市初期活躍度低迷，成交量和持倉(cāng)量均較低。然而，其產(chǎn)業(yè)矛盾顯著：供應(yīng)方面，資源分布不均且受多地政策、環(huán)保及地緣政治影響；需求方面，集中于特定行業(yè)且波動(dòng)大。這些矛盾引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，資金涌入，錫逐漸成為焦點(diǎn)。

　　旋轉(zhuǎn)屏幕

　　◆ 2015年3月-2016年12月

　　市場(chǎng)活躍度十分有限，持倉(cāng)僅在萬(wàn)余手，但價(jià)格波動(dòng)較大，位于8萬(wàn)-15萬(wàn)元/噸之間。2015年全球經(jīng)濟(jì)較為疲弱，最大的需求板塊半導(dǎo)體同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，價(jià)格承壓回落至低位。2016年，年初中國(guó)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)、三季度環(huán)保檢查等，供應(yīng)端明顯收縮，同時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)走好，帶動(dòng)錫價(jià)回升。

　　◆ 2017年1月-2019年6月

　　市場(chǎng)活躍度有提高，持倉(cāng)量提升至兩萬(wàn)余手，但價(jià)格波動(dòng)區(qū)間收縮嚴(yán)重，位于13萬(wàn)-16萬(wàn)元/噸區(qū)間內(nèi)。期間，錫礦供應(yīng)合理增長(zhǎng)，半導(dǎo)體行業(yè)增速也維持正增長(zhǎng)，供需矛盾不突出，價(jià)格未有大的波動(dòng)。

　　◆ 2019年7月-2020年3月

　　市場(chǎng)活躍度大幅提升，持倉(cāng)量創(chuàng)出上市以來(lái)的新高，最高時(shí)達(dá)到約8萬(wàn)手。受貿(mào)易摩擦拖累，2019年年中半導(dǎo)體增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，錫價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，隨后9月起國(guó)內(nèi)14家錫冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)2.02萬(wàn)噸，錫價(jià)小幅回升后維持震蕩。2020年一季度，全球新冠病毒爆發(fā)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿酱驌?，需求預(yù)期下降，錫價(jià)恐慌式下跌。

　　◆ 2020年3月-2022年3月

　　市場(chǎng)活躍度有了質(zhì)的飛躍，持倉(cāng)量持續(xù)處于高位區(qū)域。錫價(jià)持續(xù)上漲，由最低的10萬(wàn)元/噸最高上沖至接近40萬(wàn)元/噸，兩年時(shí)間翻四倍。2020年3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量寬松和特朗普2.2萬(wàn)億美元紓困法案落地，全球其他國(guó)家也相繼采取寬松的財(cái)政及貨幣政策應(yīng)對(duì)新冠病毒沖擊，充足的流動(dòng)性涌入金屬市場(chǎng)。繼2019年中國(guó)冶煉廠減產(chǎn)后，2020年非洲、印尼等國(guó)錫業(yè)公司減產(chǎn)，我國(guó)云南地區(qū)也實(shí)行了商業(yè)收儲(chǔ)；2021年供應(yīng)擾動(dòng)仍時(shí)有發(fā)生，需求上，新冠病毒催生了居家辦公需求，拉動(dòng)電子領(lǐng)域耗錫量，新興產(chǎn)業(yè)光伏也飛速發(fā)展，庫(kù)存創(chuàng)出歷史低位，還有宏觀通脹推動(dòng)；供弱需強(qiáng)推動(dòng)錫價(jià)創(chuàng)出歷史高位。

　　◆ 2022年4月-2022年11月

　　持倉(cāng)量又有新的提升，價(jià)格卻是快速回落，最低觸及15萬(wàn)元/噸，回到新冠病毒前水平。海外大通脹的負(fù)反饋開(kāi)始出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次大幅加息，多國(guó)央行普遍上調(diào)加息，流動(dòng)性開(kāi)始收緊。供應(yīng)在高價(jià)刺激下大量釋放，緬甸也大量拋儲(chǔ)，需求上，在地緣政治沖突疊加“缺芯”問(wèn)題半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入下行周期，供應(yīng)過(guò)剩帶來(lái)的結(jié)果是產(chǎn)業(yè)高庫(kù)存，同時(shí)價(jià)格回落。

　　◆ 2022年12月-2024年3月

　　價(jià)格基本上維持箱體震蕩，持倉(cāng)量也由高位回落。美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，但降息預(yù)期持續(xù)反復(fù)。期間主要圍繞著供應(yīng)端在講故事，還有宏觀預(yù)期的影響，但需求持續(xù)不振，直觀的表現(xiàn)就是國(guó)內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)同比高位。緬甸佤邦分別于2023年4月15日、5月20日發(fā)布及重申停礦通知，并于8月1日開(kāi)始禁礦，但隨后選礦廠仍能正常運(yùn)作，禁礦未能有效傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)。期間年底年初都出現(xiàn)了一波宏觀預(yù)期推動(dòng)下的價(jià)格反彈。

　　◆ 2024年4月至今

　　價(jià)格基本上維持高位區(qū)間震蕩，持倉(cāng)量也保持在高位水平。2024年4月初開(kāi)始，在再通脹預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期、印尼錫錠出口下滑、LME庫(kù)存極低刺激下，錫價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈至29萬(wàn)元/噸，但隨后旺季預(yù)期證偽，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷惡化，疊加美國(guó)加大對(duì)華半導(dǎo)體制裁，錫價(jià)承壓。不過(guò)印尼錫錠出口減少、緬甸佤邦出口至中國(guó)的量銳減等供應(yīng)端的現(xiàn)實(shí)擾動(dòng)給予錫價(jià)溢價(jià)。近期剛果金錫礦停產(chǎn)、半導(dǎo)體行業(yè)火爆以及宏觀預(yù)期交易再次帶動(dòng)了錫價(jià)回升，但是緬甸低邦復(fù)產(chǎn)的消息及進(jìn)展或仍壓制錫價(jià)。

　　02

　　“鎳”而不緇

　　鎳上市后價(jià)格如過(guò)山車般劇烈波動(dòng)，背后是產(chǎn)業(yè)格局的巨變。供應(yīng)端受資源分布不均、礦業(yè)政策調(diào)整和地緣政治影響；需求端則因新能源汽車產(chǎn)業(yè)的崛起和傳統(tǒng)不銹鋼市場(chǎng)的變化而重塑，與此同時(shí)金融市場(chǎng)的情緒和預(yù)期也放大了價(jià)格波動(dòng)。

　　旋轉(zhuǎn)屏幕

　　◆ 2015年3月-2016年6月

　　產(chǎn)能過(guò)剩期，價(jià)格筑底。2014年1月印尼禁礦令正式頒布，當(dāng)前時(shí)期印尼處于禁礦期，當(dāng)?shù)卣猩桃Y，國(guó)內(nèi)大型企業(yè)例如青山、德龍等紛紛進(jìn)入印尼建立NPI冶煉廠，國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)大洗牌，大量冶煉廠被淘汰出局。

　　◆ 2016年6月-2017年11月

　　期間傳統(tǒng)不銹鋼消費(fèi)增速明顯，且原料需求格局改變，鎳鐵逐漸受到鋼廠青睞，對(duì)于鎳鐵的需求增加，但印尼當(dāng)?shù)靥幱贜PI建設(shè)周期內(nèi)，投產(chǎn)周期尚未開(kāi)始，供不應(yīng)求，印尼鎳礦放開(kāi)，實(shí)施配額制度出口，同時(shí)菲律賓方面多次進(jìn)行環(huán)保審查，鎳價(jià)抬升，逐漸脫離底部。

　　◆ 2017年11月-2019年1月

　　消費(fèi)端電池用鎳漸露頭角，新增消費(fèi)刺激行情，鎳價(jià)向上突破10萬(wàn)元/噸。同時(shí)產(chǎn)業(yè)格局逐漸發(fā)生變化：印尼冶煉產(chǎn)能逐漸釋放，大量回流國(guó)內(nèi)擠占國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)由于成本較高，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，部分產(chǎn)能逐漸被淘汰。但后期由于國(guó)家新能源汽車政策限制，產(chǎn)業(yè)發(fā)展遇到瓶頸，電池用鎳增速后勁兒不足，價(jià)格再次回落至10萬(wàn)元/噸以下。

　　◆ 2019年1月-2021年1月

　　在此期間印尼鎳鐵產(chǎn)業(yè)完成華麗轉(zhuǎn)身，大量新投產(chǎn)項(xiàng)目釋放產(chǎn)量，并超過(guò)中國(guó)一躍成為全球產(chǎn)鎳鐵最多的國(guó)家，并于2020年再次禁礦，造成國(guó)內(nèi)鎳礦供給緊張，國(guó)內(nèi)鎳鐵冶煉產(chǎn)能持續(xù)收縮，國(guó)內(nèi)鎳鐵供應(yīng)格局轉(zhuǎn)為靠印尼補(bǔ)給滿足需求。全球范圍看，鎳元素短缺，鎳價(jià)重心逐漸上移。

　　◆ 2021年1月-2023年1月

　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，三元?jiǎng)恿﹄姵匮b車量增速明顯，對(duì)硫酸鎳的需求增速較大，電池用鎳緊張，一度使用大量鎳豆自溶生產(chǎn)硫酸鎳，最終隨著青山印尼高冰鎳項(xiàng)目的投產(chǎn)逐漸結(jié)束硫酸鎳原料緊張的格局。俄烏沖突爆發(fā)，在此期間LME更是于2022年3月發(fā)生了史詩(shī)級(jí)的擠倉(cāng)行情，鎳價(jià)大幅攀升至20萬(wàn)元/噸以上。同時(shí)，隨著印尼回流量的逐漸增加，國(guó)內(nèi)鎳鐵完全陷入過(guò)剩格局，電鎳與鎳鐵價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)劈叉現(xiàn)象。

　　◆ 2023年1月至今

　　隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，電池的更新迭代，市場(chǎng)更青睞于安全性能高的磷酸鐵鋰電池，三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌?chǎng)占比縮窄，從2019年六成以上的市場(chǎng)占比降至當(dāng)前的三成上下，這使得電池用鎳量增速明顯放緩，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)大量電積鎳產(chǎn)能的投放，精煉鎳轉(zhuǎn)為過(guò)剩，LME庫(kù)存大幅走升，鎳價(jià)承壓下行，于12萬(wàn)元/噸上下的低位震蕩。近期，印尼以及菲律賓方面鎳礦相關(guān)政策頻出，旨在將鎳價(jià)從低谷拉高，增加國(guó)內(nèi)相關(guān)營(yíng)收。在印尼政策不確定性的影響下，疊加成本支撐加強(qiáng)，鎳價(jià)逐漸脫離了12萬(wàn)元/噸的底部。后期產(chǎn)業(yè)格局從全面過(guò)剩轉(zhuǎn)變大概率發(fā)生在二級(jí)鎳鎳鐵以及硫酸鎳的供給端。

　　03

　　結(jié) 語(yǔ)

　　十年間，滬錫、鎳期貨穿越牛熊周期，跨越山海阻隔，用價(jià)格信號(hào)指引產(chǎn)業(yè)航向，以規(guī)則創(chuàng)新打破國(guó)際壟斷。它們不僅是中國(guó)期貨市場(chǎng)的“活化石”，更是大國(guó)崛起背景下金融強(qiáng)國(guó)的縮影。

　　未來(lái)，期待滬錫、鎳期貨繼續(xù)以金融之力，澆筑實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之基，在百年變局中書(shū)寫(xiě)新的傳奇！