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來源:華夏時報
從2月初到3月中旬的這一輪債券市場調(diào)整的幅度是近幾年比較少見的,10年期國債收益率上漲最高到了1.952%,有人甚至看到2.5%的水平。
國債收益率上漲的主要原因是央行的操作,央行從2月初開始在公開市場連續(xù)多日凈回籠資金,再加上今年財政提前發(fā)力,政府融資量相比往年都比較大,市場上流動性偏緊,利率上漲。
就在這個當(dāng)口,3月24日,央行公告,自本月起中期借貸便利(MLF)將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展操作。3月25日將開展4500億元MLF操作,期限為1年。
此次操作是加量的,凈投放630億元,是去年8月以來首次MLF凈投放,從去年9月開始,央行逐月公告MLF最高投標(biāo)利率和最低投標(biāo)利率,以及唯一的中標(biāo)利率(當(dāng)前為2.0%)。本次央行表示將采取“多重價位中標(biāo)”,意味著中標(biāo)利率不再唯一,這是照顧到不同機構(gòu)對資金的不同需求,比如小行對資金的需求高,資金的價格就會高一些,大行的需求不高,價格就會低一些,這是按照機構(gòu)不同的需求自主定價。
從利率上講,這次MLF利率必定要降低,近期,1年期同業(yè)存單利率在1.92%左右,比MLF利率低8BP,機構(gòu)在投標(biāo)時會參考同業(yè)存單利率,中標(biāo)利率應(yīng)該比2%略有下行,同時,由于是多重價位中標(biāo),會有多種中標(biāo)結(jié)果。這是否意味著未來市場收益率會下行呢,可能未必。
同業(yè)存單利率今年以來一直在高位運行,與長期債券利率持續(xù)倒掛,經(jīng)過3月份以來的上漲,目前10年國債收益率是1.883%,仍然低于同業(yè)存單利率。
同業(yè)存單利率一直在高位,這是制約利率下行的一大因素,其中背后的原因還是央行的管控,可能的考量還是為了穩(wěn)定匯率和商業(yè)銀行的凈息差。
從人民幣匯率的走勢看,去年9月末開始人民幣貶值壓力加大,到年末,人民幣匯率從6.97下跌到7.35。央行1月13日發(fā)布信息稱,決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75,該項參數(shù)上調(diào)將鼓勵市場主體跨境融資替代購匯,有助于穩(wěn)定人民幣匯率。
政策出臺后,市場看到了人民幣維護匯率穩(wěn)定的決心,預(yù)期發(fā)生扭轉(zhuǎn)。今年年初開始到3月中旬,人民幣匯率對美元升值,從7.36到目前的7.27。
再加上央行再三提出穩(wěn)定人民幣匯率,堅決抵制非理性的單邊交易,人民幣匯率的確出現(xiàn)了一波上漲,當(dāng)然更為直接的原因是美元開始下跌。
而從央行的操作看,今年以來央行基本采取的是貨幣政策邊際收緊,可能是受到去年年末匯率一輪貶值的影響,這是實施了逆周期調(diào)節(jié)的總戰(zhàn)略,打消人們對人民幣匯率貶值的非理性預(yù)期。
近期,央行在公開市場的投放幅度較大,再加上24日的MLF凈投放,債券市場是久旱逢甘霖。3月25日,央行開展3779億元7天期逆回購操作,操作利率為1.5%,當(dāng)日有2733億元逆回購到期,凈投放1046億元。3月26日,央行通過7天期逆回購操作投放資金4554億元,同時到期逆回購規(guī)模為2959億元,當(dāng)日實現(xiàn)凈投放1595億元?。但是,收益率下行幅度不大,十年期國債收益率仍然在1.9%附近運行。
央行的操作在邊際上仍然是偏緊的,主要原因是人民幣貶值預(yù)期尚未徹底扭轉(zhuǎn),此次美元指數(shù)從110下跌到103,下跌幅度6.4%,而人民幣只上漲了2%左右。目前看,美元下跌的空間已經(jīng)不大。
同時,商業(yè)銀行凈息差壓力很大,以某頭部股份制銀行為例,2023年末,該行凈息差為2.15%,2024年三季度末已降至1.99%。2024年第四季度末的凈息差并未公布。但是2024年,該行實現(xiàn)凈利息收入2112.77億元,比上年2146.99億元下降1.58%。該行2024年貸款5.83%,盡管這個增速創(chuàng)出10年來最低增速,但是增長幅度還是不低的,但是利息收入仍然在下降,說明去年商業(yè)銀行凈息差的下降是很明顯的。
從這方面看,在維持市場合理充裕流動性的同時,市場仍然是緊平衡的,利率下行空間不大。
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作者: 貧道姓李 2025-03-31 04:22:53大發(fā)彩票娛樂app
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90293 南風(fēng)堇
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57 墨凈染
設(shè)計很現(xiàn)代化,但有些功能對新手不太友好,希望能增加引導(dǎo)。
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大發(fā)彩票娛樂app的直播畫質(zhì)超清,但解說員經(jīng)??谡`,聽得人哭笑不得!
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