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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：坤
近日，小牛電動發(fā)布了2024年財報，昔日的“行業(yè)鯰魚”在連續(xù)多年業(yè)績掉頭向下之后，終于迎來了一定回暖。
從業(yè)績方面來看，過去一年的增長表現(xiàn)似乎著實亮眼。2024年小牛電動實現(xiàn)營業(yè)收入32.88億元，相比去年同期的26.52億元增長24.00%，同期虧損收窄28.93%。營收增長則主要是銷量所帶動，2024年小牛電動累計整車銷量92.4萬輛，同比增長約64.9%。
但實際上，如果結合近幾年小牛電動以及對比同行的業(yè)績表現(xiàn)來看，當下的小牛電動的確不容樂觀。與2024年的高增長所對比的是公司連續(xù)兩年的營收縮水，而公司在2022年由盈轉虧后至今仍未走出虧損泥淖，已經連續(xù)3年虧損。對比2021年小牛電動“巔峰”時期的業(yè)績表現(xiàn)來看，2021年實現(xiàn)營收37.05億元，同期凈利潤2.26億元，而3年后小牛電動如今的業(yè)績表現(xiàn)顯然已遠不如前。
更何況，在小牛電動跌落神壇極力自救的過程中，也已經被同行遠遠甩下。兩輪電動車賽道的雅迪、愛瑪、九號在過去幾年中基本均保持了收入的增長與盈利，盡管有個別季度的調整，但整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)中有升。其中特別是當年與小牛電動一同出圈的九號公司，已經連續(xù)3年實現(xiàn)超百億營收，銷售凈利率也在持續(xù)增長。而對比之下，小牛電動的業(yè)績規(guī)模與盈利能力、成長能力均較為遜色。
高端化背后：平均單價持續(xù)降價、毛利率下滑、縮減研發(fā)但營銷費用高企
盡管小牛電動在2024年業(yè)績有所回暖，但相比之前年度以及公司曾經的預期，仍存在不小的差距。2023年公司CEO李彥曾表示，公司有信心在2023年重回增長軌道，預計2023年全年銷量將在100萬至120萬輛之間。但實際上，不僅是2023年，這一預期即便是重回增長的2024年，也沒能達到。而如今財報發(fā)布后，小牛電動再次預期公司2025年的全年整車銷量在130萬輛至160萬輛之間，對應同比增長約40%至70%，能否真正達到還是再次被“打臉”，還有待時間檢驗。
需要注意的是，一直以來主打高端化旗號的小牛電動，在業(yè)績萎靡面前，也不得不以降價的方式試圖“以價換量”。2019年，小牛電動的每輛電動滑板車收入曾經高達4928元，在彼時大多數(shù)產品在兩千元上下的市場中堪稱兩輪電動車中的“愛馬仕”。但在這之后，小牛電動產品的平均單價便持續(xù)降價，2021年降至3569元，2023年則降至3323元，而2024年則在此下探至3203元。
更何況，盡管小牛電動一再表示公司已經出海至數(shù)十個國家和地區(qū)，但實際上海外的銷售單價則更快，從2023年的3204元下滑至2402元，減少25%，在海外地區(qū)的議價能力可見一斑。
公司的主動降價策略，加上近年來原材料成本持續(xù)高企，以及國際市場關稅及國際運費等因素，小牛電動的成本壓力持續(xù)承壓，進而導致毛利率的下滑，而這一問題在2024年財報中的表現(xiàn)額外明顯。2019-2020年，小牛電動的毛利率曾在23%上下，2021-2023年間，毛利率保持在21%上下，而2024年則驟降至15.17%，其中Q4則降至12.45%。
而讓公司近年來由盈轉虧甚至連續(xù)3年陷于虧損的背后原因，除了毛利率的明顯下滑之外，還有高企的費用承壓。2024年，小牛電動的銷售及營銷支出、研發(fā)費用、一般及行政費用分別為4.90億元、1.30億元、1.31億元。其中，4.90億元的銷售及營銷支出幾乎與當年同期的4.99億元毛利相當，基本吞噬掉所有毛利。更何況，從近年來的各項費用變化來看，銷售及營銷支出不僅在費用中占比最高，且持續(xù)增加，而一般及行政費用與研發(fā)費用卻有不同程度的減少。
對于一直以來主打高端化模式的小牛電動而言，財報中顯現(xiàn)的重營銷、輕研發(fā)經營模式顯然與其相左。更何況，持續(xù)縮減研發(fā)費用不僅可能會導致消費者對于其質量、功能等方面產生質疑，在技術早已同質化的市場競爭中也難言優(yōu)勢地位。
門店數(shù)量仍遠少于同行、存貨或存滯銷風險 股價相比發(fā)行價已“腰斬”
在2024年財報中，除了營收、銷量的增長外，小牛電動的線下門店數(shù)量也有所好轉。對于非常依賴線下渠道的兩輪電動車市場而言，線下門店布局十分重要，品牌通過經銷商門店可以實現(xiàn)更為直接的營銷，消費者通過線下門店能夠完成選車、提車、售后、維修等關鍵環(huán)節(jié)。
據(jù)財報顯示，截至2023年底，小牛電動的線下門店數(shù)量僅為2856家。而在2022年二季度時，小牛電動的門店曾為3329家，2022年底時為3102家。而2024一年，小牛電動的門店數(shù)量再次實現(xiàn)增長，凈增長近千家，截至2024年底為3735家。
但需要注意的是，即便門店數(shù)量實現(xiàn)增長，小牛電動的線下布局相比同行仍然略遜一籌。雅迪、愛瑪兩大傳統(tǒng)兩輪電動車廠商在全國鋪設了數(shù)千家經銷商與數(shù)萬家分銷門店，而九號公司的線下門店數(shù)量在2024年也超過了7000家。門店的密集程度，或將在一定程度上影響消費者的選擇。
不僅如此，隨著小牛電動產品銷量的回升，公司的存貨水位也來到新高。截至2024年底，小牛電動的存貨金額達到6.49億元，占比接近總資產的四分之一。存貨周轉天數(shù)也明顯拉長，2021-2024年分別為25.63天、49.46天、70.04天、67.23天。
而從小牛電動的資本市場表現(xiàn)來看，2018年10月小牛電動在納斯達克掛牌上市，發(fā)行價為9美元/股，而在2021年的巔峰時期還曾上漲至51美元/股。但自此之后，小牛電動便開始“跌跌不休”，2024年年初時期曾一度跌至1.56美元/股，堪稱“腳踝斬”。而近日發(fā)布財報后盡管市場給予了一定反饋，股價連續(xù)多個交易日上漲，但拉長時間跨度來看目前股價仍在低位，當前的4.24美元/股相比發(fā)行價仍為“腰斬”。
大發(fā)官網下載安裝9770在哪下載安裝？大發(fā)官網下載安裝9770好用嗎？
作者: 斷劍沉心 2025-03-26 17:35:50
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