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一個金融專家小組表示，美聯(lián)儲應該考慮設立一項應急計劃，在29萬億美元的美國國債市場發(fā)生危機時平倉高杠桿的對沖基金交易。
對沖基金套利交易規(guī)模估計達1萬億美元，任何劇烈平倉沖擊的不僅僅是美國國債市場，還有其他市場 —— 這就需要美聯(lián)儲進行干預以確保金融穩(wěn)定。2020年3月新冠危機初起時，美國央行就曾這么做，其大規(guī)模直接買入美國國債，數(shù)周之內買入規(guī)模達約1.6萬億美元。
布魯金斯學會一篇論文認為，更好的介入方式是對沖式債券買入。這篇論文的作者為芝加哥大學的Anil Kashyap、哈佛大學的Jeremy Stein—— 前美聯(lián)儲理事、哈佛商學院的Jonathan Wallen和哥倫比亞大學的Joshua Younger。
“如果美聯(lián)儲想再次買入的話，我們更希望他們在對沖的基礎上這樣做，”Stein在該論文發(fā)布會上向記者表示。該論文于周三晚間發(fā)布。作者們在論文中寫道，這種方法“可以成為美聯(lián)儲政策工具包的有益補充”。
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需要解決的關鍵風險來源是所謂的基差交易，即對沖基金利用美國國債和衍生品即期貨之間的微小價差獲利。Kashyap告訴記者，“這是一種相當集中的交易，”涉及的對沖基金可能只有10家或更少。
如果對沖基金需要快速平倉，危險之處在于，債券交易商可能無力應對突如其來的巨量交易。2020年美聯(lián)儲不得不出手干預時，基差交易總規(guī)模約5000億美元 —— 只有現(xiàn)在的一半。
“為了減輕交易商的壓力，美聯(lián)儲只需作為平倉的對手方 —— 買入美國國債，并反手賣出期貨對其買入進行全額對沖就夠了，”作者寫道。
有了這樣的“基差購買工具”，就可以避免對交易商造成擠壓，因為這種擠壓可能會干擾其他活動 —— 例如為美國國債提供二級市場流動性、在回購協(xié)議市場上充當中介。
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這篇論文承認，“救助對沖基金”會帶來一些問題，包括道德風險，因為這種機制的存在甚至可能會鼓勵對沖基金承擔更多風險。
“比較的基礎不應該是‘沒有道德風險’，”Stein表示。
Jeremy Stein這是因為2020年直接購買的例子已經載入美聯(lián)儲的歷史。單純購買美國國債自有其成本。這消除美國國債市場的“久期”，因為美聯(lián)儲購買的是隨時間推移而到期的證券，并創(chuàng)造銀行準備金，這些準備金支付隔夜利率。作者強調，這可能會模糊金融穩(wěn)定操作與貨幣政策之間的界限。
他們還表示，美聯(lián)儲大規(guī)模購買國債的成本還體現(xiàn)在美聯(lián)儲對財政部的繳款減少。美聯(lián)儲仍在解除2020年至2022年期間的債券買盤，即量化寬松。
“買入是一種不完美的做法，”Kashyap在記者電話會議上表示，“買入看起來很像量化寬松，可能會影響期限溢價，”他表示。他指的是，跟滾動持有短期證券相比，投資者要求長期證券提供更高的收益率。
作者們建議拍賣捆綁式基差組合，即一級交易商同時提交擬出售的現(xiàn)貨證券和擬購買的期貨合約。然后，央行可以對組合設定最低投標價 —— 迫使對沖基金接受懲罰性折價以控制道德風險。
政策區(qū)別
四位專家表示，這樣一來，市場支持和貨幣政策驅動型量化寬松之間的區(qū)別就可以清楚地區(qū)分開來。另一個優(yōu)點在于，它本質上為自我清算 —— 有關未來債券出售時機或新的量化緊縮方案的問題將不復存在。
作者寫道，此類新工具的合法性“是個重要問題，但超出了本次討論的范疇”。
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86158 草頭強
注冊流程有點長，但每一步都很清晰，沒有誤導性信息，這點很好。
2025-03-17 22:59:14 推薦
愛糖小爺 ：設計很現(xiàn)代化，但有些功能對新手不太友好，希望能增加引導。
三殿閻王 ：某些小眾賽事直播連解說都沒有，純現(xiàn)場收音，體驗像聽ASMR……
4123 安寧齊雙
界面設計簡潔，但有些功能的使用說明不夠詳細。
2025-03-29 08:31:18 推薦
煞老道 ：樂發(fā)lll的廣告彈窗有點多，影響了使用體驗，希望能減少一些。
水月天蓬 ：樂發(fā)lll的充值返利活動看著誘人，實際門檻高到天花板，套路深！
7453 騎著豬看世界
樂發(fā)lll的客服態(tài)度很好，但解決問題的效率有待提高。
2025-03-08 00:28:52 推薦
火中取栗Y ：安全性很高，但注冊時的驗證碼有點難辨認，希望能改進。
蘿卜最高 ：注冊流程有點長，但每一步都很清晰，沒有誤導性信息。
2572 橘子紅薯
設計很現(xiàn)代化，但有些功能對新手不太友好，希望能增加引導。
2025-03-17 03:36:10 推薦
謝律 ：隱私政策寫得比較模糊，需要更詳細一些。
墨香盈袖 ：樂發(fā)lll的離線下載功能很實用，但緩存到99%突然失敗真的會炸毛。
39194 小羊毛
可以看到一些優(yōu)質內容，但很多頁面都有注冊彈窗，有點打擾。
2025-04-01 08:00:28 推薦
鋼鐵轟鳴 ：可以瀏覽的內容有限，但整體體驗還不錯，至少沒有廣告干擾。
以惰七少 ：加載速度較慢，尤其是在高峰期。