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文/博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān) 趙云陽
當(dāng)前，我國指數(shù)投資生態(tài)已具備產(chǎn)品多樣性、機構(gòu)主導(dǎo)性、技術(shù)支撐性及政策引導(dǎo)性四大特征，但仍面臨A股高波動性、主動基金局部優(yōu)勢等挑戰(zhàn)。未來需進一步推動ESG、REITs等創(chuàng)新產(chǎn)品，優(yōu)化智能投顧服務(wù)，并加強投資者教育以鞏固生態(tài)成熟度。被動投資的深化將重構(gòu)市場定價邏輯，形成更高效、穩(wěn)定的資本配置體系。
指數(shù)化投資在過去幾年中取得了顯著的發(fā)展，這是多方面因素共同作用的結(jié)果，政策支持、市場需求、產(chǎn)品創(chuàng)新和市場生態(tài)建設(shè)是主要推動力。首先是政策支持。國家層面出臺了一系列政策文件，如近期出臺的《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，明確了指數(shù)化投資的發(fā)展方向和支持措施。另外證監(jiān)會推動了ETF注冊發(fā)行的簡化流程，提高了產(chǎn)品上市速度，降低了市場進入門檻。
其次是市場需求。隨著投資者對被動投資工具的認(rèn)可度提高，ETF等指數(shù)化產(chǎn)品的需求不斷增加。特別是養(yǎng)老金、保險資金等中長期資金對指數(shù)化投資的配置比例逐漸增加，推動了市場規(guī)模的擴大。
第三是產(chǎn)品創(chuàng)新。在證監(jiān)會、交易所和基金公司共同努力下，市場不斷推出新的ETF產(chǎn)品，如中證A500指數(shù)、科創(chuàng)200指數(shù)、自由現(xiàn)金流ETF等，為不同風(fēng)險偏好的投資者提供了更多選擇。
第四是市場生態(tài)。在交易所、指數(shù)編制機構(gòu)、證券公司、基金公司等多方協(xié)作下，共同提高了投資者對指數(shù)化投資的認(rèn)識和接受度，推動了指數(shù)化投資生態(tài)的完善。
我們觀察到，各市場參與者有不同的功能定位，共同推動了指數(shù)化投資的高質(zhì)量發(fā)展。上層的監(jiān)管機構(gòu)主要負(fù)責(zé)政策制定和市場監(jiān)管，交易所負(fù)責(zé)為ETF提供上市平臺并舉辦各類活動和培訓(xùn)，指數(shù)編制機構(gòu)負(fù)責(zé)各類指數(shù)的編制和維護?；鸸局饕?fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)和投資管理，確保產(chǎn)品緊密跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)。對ETF而言，做市商的功能非常重要，他們?yōu)镋TF提供流動性支持，提高了投資者對ETF市場的信心，維護了ETF價格的穩(wěn)定性，這對于吸引長期投資者非常重要，穩(wěn)定的市場價格可以減少不必要的交易成本和心理負(fù)擔(dān)。
我國指數(shù)投資生態(tài)體系已初步形成
隨著被動浪潮席卷整個公募行業(yè)，我認(rèn)為，我國指數(shù)投資生態(tài)體系已初步形成，體現(xiàn)在產(chǎn)品布局、市場結(jié)構(gòu)、技術(shù)賦能、政策支持及投資者教育等多個維度。
產(chǎn)品矩陣的多元化與創(chuàng)新
一是體現(xiàn)為大類資產(chǎn)多元覆蓋。當(dāng)前，ETF產(chǎn)品類型已覆蓋A股、跨境、債券、商品、貨幣等大類資產(chǎn)，投資者可以根據(jù)不同的風(fēng)險偏好、收益規(guī)劃，通過ETF工具進行大類資產(chǎn)配置或輪動，實現(xiàn)投資目標(biāo)。
二是寬基與行業(yè)主題指數(shù)全面覆蓋。隨著近期中證A500、科創(chuàng)綜指等寬基指數(shù)ETF的集中發(fā)行，主流指數(shù)的布局趨于完善。同時，行業(yè)主題指數(shù)加速發(fā)展，當(dāng)前行業(yè)主題指數(shù)已覆蓋科技、消費、金融、周期等板塊，特別是以芯片半導(dǎo)體、人工智能、機器人等科技主題ETF發(fā)展迅速。另外，Smart beta指數(shù)方面，盡管當(dāng)前Smart beta產(chǎn)品仍以紅利類資產(chǎn)為主，但產(chǎn)品譜圖已初步形成。
三是衍生品工具拓展。ETF期權(quán)已覆蓋上證50、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板等核心指數(shù)，可以更好地滿足投資者多元化投資需求。
我國ETF市場規(guī)模與機構(gòu)化程度顯著提升
根據(jù)相關(guān)交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年底，被動權(quán)益類指數(shù)基金規(guī)模達3.96萬億元，首次超越主動權(quán)益基金（3.44萬億元），其中股票型ETF總規(guī)模突破2.9萬億元。中央?yún)R金等機構(gòu)重倉持有滬深300ETF等產(chǎn)品，機構(gòu)投資者在指數(shù)權(quán)益基金中的占比達57%，推動市場定價權(quán)向被動工具傾斜。
養(yǎng)老金、保險資金及企業(yè)年金等長線資金通過ETF大規(guī)模配置A股。個人養(yǎng)老金制度將85只權(quán)益類指數(shù)基金納入投資范圍，長期資金入市加速，形成“長錢長投”生態(tài)。要構(gòu)建“長錢長投”，建議推進指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新，研究推出多資產(chǎn)ETF，涵蓋股票、債券、商品等多種資產(chǎn)類別，為中長期資金提供更豐富的投資選擇。同時，開發(fā)“生命周期智能ETF組合”，根據(jù)年齡、風(fēng)險自動調(diào)整股債比例，對接年金、險資等長錢機構(gòu)需求。
技術(shù)與政策雙重驅(qū)動生態(tài)優(yōu)化
金融科技深度賦能，基金公司引入AI大模型（如Deep Seek）優(yōu)化投研流程，提升報告解析與策略生成效率。同花順等平臺通過AI工具實現(xiàn)資產(chǎn)配置建議書一鍵生成，降低投顧服務(wù)門檻。
政策支持與制度完善方面，注冊制改革推動上市公司數(shù)量增加，被動投資的分散優(yōu)勢凸顯。政策引導(dǎo)中長期資金入市（如社保、險資），并推出中證A500等戰(zhàn)略指數(shù)，強化服務(wù)實體經(jīng)濟導(dǎo)向。
投資者結(jié)構(gòu)與行為轉(zhuǎn)變
我們觀察到，機構(gòu)主導(dǎo)與散戶覺醒并存，投資理念從擇時轉(zhuǎn)向配置。
機構(gòu)資金通過ETF進行高效資產(chǎn)配置，而個人投資者因ETF的低費率（如VOO（先鋒旗下標(biāo)普500 ETF）費率0.03%）、高透明度加速轉(zhuǎn)向被動投資。年輕投資者更偏好簡單透明的工具，推動ETF普及。
“越跌越買”策略在A股ETF中表現(xiàn)顯著，市場低迷時資金逆勢流入（Wind數(shù)據(jù)顯示，如2024年股票ETF凈申購超330億元）。投資者逐漸接受長期持有與分散化理念，降低對短期波動的敏感度。
國際化與生態(tài)協(xié)同發(fā)展
目前，跨境互聯(lián)互通深化。滬港通、深港通等機制完善促進外資配置中國ETF，同時國內(nèi)投資者通過跨境ETF布局全球市場。
同時，基金公司、指數(shù)公司、券商、銀行及金融科技平臺形成協(xié)同網(wǎng)絡(luò)，共建行業(yè)生態(tài)。例如，指數(shù)公司參與指數(shù)編制、券商提供做市服務(wù)，科技公司優(yōu)化交易系統(tǒng)，共同提升ETF流動性及用戶體驗。
展望未來，ETF有幾個趨勢值得重視。一是規(guī)模進一步向?qū)捇?。美國的?biāo)普500ETF、全美ETF等寬基ETF規(guī)模在萬億美元級別，國內(nèi)的寬基ETF從2023年開始增速顯著加快，但體量目前還較小，未來的發(fā)展空間巨大。
二是產(chǎn)品創(chuàng)新空間巨大。例如運用期權(quán)的下跌保護、備兌增強等策略ETF，透明模式的主動ETF等，近年來海外發(fā)展迅速，是新產(chǎn)品的主要發(fā)展方向。
三是重要的細(xì)分科技布局越來越多。隨著人工智能、人形機器人、生物科技等技術(shù)的突破，細(xì)分科技方向的ETF將有巨大需求。
風(fēng)險提示：本材料所載信息不構(gòu)成對買賣任何證券或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息在任何時候均不構(gòu)成對任何人的具有針對性的、指導(dǎo)具體投資的操作意見，投資者應(yīng)當(dāng)對本材料的信息進行評估，根據(jù)自身情況自主做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險。我們對所載材料的準(zhǔn)確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本材料所載內(nèi)容僅為該資料出具日的信息，后續(xù)可能發(fā)生變更。未經(jīng)授權(quán)禁止第三方機構(gòu)或個人以任何形式進行商業(yè)用途的傳播、剪輯。
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50551 梔宋
平臺整體還不錯，但有些細(xì)節(jié)需要改進。
2025-03-08 05:45:20 推薦
迷茫的荊棘 ：平臺推薦的“熱門游戲”點進去全是換皮氪金手游，良心呢？
唐如酒 ：天下彩全年資料的安全性很高，但注冊時的驗證流程有點繁瑣。
863 寧浩
界面看起來很專業(yè)，但游客權(quán)限太低，很多內(nèi)容都看不到。
2025-03-28 06:46:57 推薦
若松節(jié)朗 ：注冊流程有點長，但每一步都很清晰，沒有誤導(dǎo)性信息。
細(xì)雨空行 ：客服態(tài)度很好，但解決問題的專業(yè)性有待提高，希望能更專業(yè)一些。
115 魚丸醬醋米
內(nèi)容更新頻率適中，但質(zhì)量參差不齊。
2025-03-09 02:22:16 推薦
德魯高達 ：界面設(shè)計美觀，但有些地方的配色有點刺眼，希望能調(diào)整。
我要炒土豆 ：天下彩全年資料的設(shè)計真的很吸引人，每次打開都覺得很舒服。
816 山田洋次
可以瀏覽的內(nèi)容質(zhì)量很高，但很多頁面都有注冊提示，有點煩人。
2025-03-04 20:08:38 推薦
萬鳴 ：內(nèi)容分類很清晰，但有些分類下的內(nèi)容太少，希望能豐富一些。
無唯 ：安全性很高，使用起來很放心，尤其是雙重驗證功能很實用。
224 柯汶利
加載速度很快，但很多功能都無法體驗，有點遺憾。
2025-03-26 11:14:44 推薦
別叫我陳二狗 ：可以瀏覽的內(nèi)容有限，但整體體驗還不錯，至少沒有廣告干擾。
君子阿郭 ：隱私政策可以寫得更加透明和詳細(xì)。