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中金發(fā)布研報稱，維持科笛-B（02487）跑贏行業(yè)評級，考慮到板塊估值中樞下行，根據(jù)DCF模型，下調(diào)目標價35%至9.31港元。該行維持25年盈利預(yù)測，引入26年盈利預(yù)測，凈虧損2.4億元。公司公布2024年業(yè)績符合該行預(yù)期，收入2.80億元，同增103.2%；凈虧損4.34億元（vs23年凈虧損19.64億元），剔除以股份為基礎(chǔ)的付款開支后，調(diào)整后的經(jīng)營性凈虧損為3.65億元，收入高速增長主要受益于毛發(fā)及護膚產(chǎn)品線的快速放量。
中金主要觀點如下：
1、毛發(fā)及護膚產(chǎn)品線快速起量，用戶粘性持續(xù)提升
分產(chǎn)品線看：①毛發(fā)：24年收入超1.6億元，該行測算同比約+67%，法國小白管在高轉(zhuǎn)化率下延續(xù)較快增長，此外，青絲幾何品牌下的二硫化硒、OTC米諾地爾、防脫膠囊等產(chǎn)品快速放量；同時，用戶人群不斷沉淀、粘性持續(xù)提升，24年跨境產(chǎn)品老客復(fù)購率約34%，復(fù)購金額占比38%，截至24年末毛發(fā)電商全渠道會員數(shù)超過68萬人；②護膚：24年收入超1.1億元，該行測算同比約+168%，收入占比提升至約39%，明星單品油橄欖系列占比約7成，全年油橄欖、色修系列銷量分別超17萬/7萬瓶。
2、毛利率同比基本持平，規(guī)模效應(yīng)、成本管控帶動凈虧損率顯著收窄
24年公司毛利率同比-0.3ppt至51.3%，基本維持穩(wěn)定。費用端，銷售/管理/研發(fā)費率同比分別-57ppt/-84ppt/-86ppt至94%/51%/71%，同比顯著收窄，主因商業(yè)化進程推進順利帶動規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，疊加良好的成本控制。最終公司凈虧損4.34億元，調(diào)整后的經(jīng)營性凈虧損為3.65億元，凈虧損率有所收窄。
3、2025年多款管線有望落地，看好中長期成長空間
據(jù)公司公告：①外用米諾環(huán)素（CU-10201）已于24年11月獲批，公司預(yù)計25年實現(xiàn)商業(yè)化，作為全球首個外用4%米諾環(huán)素泡沫劑，針對9歲以上青少年和成人中重度痤瘡，產(chǎn)品優(yōu)勢突出；②外用非那雄胺（CU-40102）24年1月中國大陸上市申請獲受理，24年4月于中國香港提交新藥上市申請，公司預(yù)計有望于25年獲批上市；③利多卡因丁卡因（CU-30101）：藥品上市許可申請于24年7月獲得受理，公司預(yù)計有望于25年獲批；④重組突變膠原酶（CU-20401）：已于24年12月完成頦下II期臨床試驗；⑤治療特應(yīng)性皮炎的外用新型小分子（CU-10101）：已于24年9月完成I期臨床首例受試者入組。該行認為后續(xù)管線密集落地有望貢獻業(yè)績增量，看好公司邁向皮膚管理平臺的中長期成長空間。
風險提示：產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期；臨床進展不及預(yù)期；發(fā)生醫(yī)療事故的風險。
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880 李筱映
杏悅2娛樂平臺彩票的“專家推薦”簡直是反向指標，跟單三次虧三次，求退錢！
2025-03-01 16:21:26 推薦
李怡圣 ：內(nèi)容豐富，但有些內(nèi)容的排版有點亂，希望能優(yōu)化一下。
張圣福 ：支持多平臺登錄，方便用戶隨時隨地使用。
9101 林彥心
杏悅2娛樂平臺彩票的注冊流程有點長，但每一步都很清晰，沒有誤導性信息。
2025-03-02 05:19:04 推薦
李惠茹 ：部分功能需要付費才能使用，感覺有點不友好。
張淑娟 ：杏悅2娛樂平臺彩票的部分功能需要付費才能使用，感覺有點不友好。
8570 林嘉亦
客服態(tài)度很好，但解決問題的效率有待提高，希望能更快一些。
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謝明盛 ：無法保存瀏覽記錄，有點不方便，希望能增加這個功能。
洪思賢 ：杏悅2娛樂平臺彩票的穩(wěn)定性一般，偶爾會出現(xiàn)崩潰的情況，需要改進。
521 葛建宏
可以瀏覽的內(nèi)容有限，但整體體驗還算流暢。
2025-03-25 21:24:58 推薦
黃秋燕 ：安全性很高，但注冊時的驗證流程有點繁瑣。
張雅志 ：注冊流程雖然有點長，但每一步都很清晰，沒有讓人困惑的地方。
29965 焦俊宏
杏悅2娛樂平臺彩票的客服態(tài)度很好，但解決問題的專業(yè)性有待提高。
2025-03-16 11:03:02 推薦
張喬易 ：客服態(tài)度很好，但解決問題的專業(yè)性有待提高。
蔣泓美 ：設(shè)計非?，F(xiàn)代化，用戶體驗很棒，尤其是導航欄的設(shè)計非常直觀。