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中金發(fā)布研報(bào)稱，基本維持三生制藥（01530）25年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為24.07億元不變，引入26年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)26.02億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25/26年12.7/11.5倍經(jīng)調(diào)整P/E。維持跑贏行業(yè)，由于近期港股流動(dòng)性回暖和板塊估值中樞上升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)68.8%至13.50港元，對(duì)應(yīng)14.0/12.6倍25/26年經(jīng)調(diào)整P/E，隱含9.9%上行空間。
中金主要觀點(diǎn)如下：
全年業(yè)績(jī)略超該行預(yù)期
公司公布24年業(yè)績(jī)：收入91.08億元，YoY+16.5%；歸母凈利潤(rùn)20.90億元，YoY+34.9%，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)23.19億元，YoY+18.8%，業(yè)績(jī)好于該行預(yù)期，主要因核心品種穩(wěn)健增長(zhǎng)及聯(lián)營(yíng)公司收益增長(zhǎng)。
核心品種穩(wěn)健增長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固
根據(jù)公告，特比澳2024年實(shí)現(xiàn)收入50.62億元（YoY+20.4%），收入占比提升至55.6%，根據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)，2024年特比澳以67%的份額穩(wěn)居TPO市場(chǎng)首位；益比奧及賽博爾實(shí)現(xiàn)收入10.18億元（YoY+8.3%），以42%份額穩(wěn)居EPO市場(chǎng)第一；蔓迪實(shí)現(xiàn)收入13.37億元（YoY+18.9%），2024年泡沫劑上市進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2024年全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入32.01億元（YoY+54%），現(xiàn)金資產(chǎn)儲(chǔ)備豐富，全年發(fā)放股息及回購(gòu)合計(jì)約8.8億港元，持續(xù)強(qiáng)化投資者回報(bào)。
管線布局豐富，創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入收獲期
2024年公司實(shí)現(xiàn)艾曲泊帕干混懸劑等3款新藥獲批上市，并提交SSS06長(zhǎng)效EPO等4款產(chǎn)品NDA。截至2024年底公司研發(fā)管線覆蓋腎科/血液及腫瘤/自免/眼科等30+款在研產(chǎn)品，其中10款已進(jìn)入臨床三期。其中707（抗VEGF/PD-1雙抗）單藥一線治療PD-L1+NSCLC已獲CDE批準(zhǔn)進(jìn)入三期臨床，二期部分?jǐn)?shù)據(jù)讀出顯示具備BIC潛質(zhì)，同時(shí)公司于2025年2月宣布與百利天恒達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進(jìn)707和BL-B01D1在國(guó)內(nèi)的聯(lián)合用藥研究。該行期待707實(shí)現(xiàn)更多臨床合作或海外授權(quán)。
BD合作拓展商業(yè)化版圖，有望提供收入增量
2024年公司完成多項(xiàng)license-in合作：1）與翰宇藥業(yè)達(dá)成GLP-1（減重）合作并完成III期患者入組；2）與海和藥業(yè)達(dá)成口服紫杉醇合作并實(shí)現(xiàn)晚期胃癌獲批上市，正推進(jìn)乳腺癌三期；3）克立福替尼與東陽光藥達(dá)成合作，已進(jìn)入FLT3-ITD突變AML三期臨床，預(yù)計(jì)2027年獲批上市；4）與映恩生物達(dá)成HER2
ADC（DB-1303）合作。該行期待未來公司實(shí)現(xiàn)更多BD合作項(xiàng)目（特別是license-out）落地，并帶來業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，研發(fā)失敗，新品商業(yè)化不及預(yù)期。
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42706 一樓一夢(mèng)
界面設(shè)計(jì)美觀，但有些地方的配色有點(diǎn)刺眼，希望能調(diào)整。
2025-03-31 19:19:41 推薦
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2025-03-01 08:46:47 推薦
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90625 北冥老魚
在線第一娛樂彩票的加載速度很快，但有些頁面的圖片加載有點(diǎn)慢。
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684 花色妖嬈
我覺得這個(gè)響應(yīng)速度很快，但注冊(cè)頁面設(shè)計(jì)得不夠吸引人。
2025-03-26 04:56:49 推薦
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881 灰燼散落
很好用，推薦！
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