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比亞迪的營(yíng)收，首次超過特斯拉。
根據(jù)其2024年度財(cái)報(bào)，比亞迪去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7771億元，同比上升29%，反超特斯拉的976.9億美元。
依靠電池起家，后又跨入造車與手機(jī)零部件代工賽道，比亞迪如今的業(yè)務(wù)聚焦于四大板塊：以新能源汽車為主的汽車業(yè)務(wù)、由比亞迪電子（00285.HK）開展的手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)，以及正在拓展的城市軌道交通業(yè)務(wù)。
去年，這些業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，使得比亞迪營(yíng)收首次超過7000億，錄得歸母凈利潤(rùn)為402.5億元，同比增長(zhǎng)34%，相當(dāng)于每天凈賺1.1億。
尤其是汽車業(yè)務(wù)，去年銷售新能源汽車427萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41%，再度蟬聯(lián)全球新能源汽車銷量冠軍。
對(duì)于這一份財(cái)報(bào)，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福難掩欣然之態(tài)。在股東致辭中，他指出：“2024年又是比亞迪高速發(fā)展的一年，2025年持續(xù)推進(jìn)多品牌矩陣建設(shè)，加速業(yè)務(wù)出海進(jìn)程；此外，AI 數(shù)據(jù)中心、AI 服務(wù)器等新業(yè)務(wù)有望快速推進(jìn)，開啟新的成長(zhǎng)曲線?！?/p>
但穿透這些亮眼的數(shù)據(jù)，也可以發(fā)現(xiàn)比亞迪的取舍。
因?yàn)闊o論是新能源汽車賽道，還是電池領(lǐng)域，過去一年均“內(nèi)卷”嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)，身處其中的比亞迪，取得這份業(yè)績(jī)的背后，財(cái)務(wù)基本面有何變化，也是業(yè)界的一大關(guān)注點(diǎn)。
海外營(yíng)收2218億
毛利水平暴漲10%
拆解營(yíng)收構(gòu)成，比亞迪將其主要概化為兩部分：
汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入約6173.82 億元，占總收入的79.45%；手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入約1596億元，占總收入的20.54%。
兩大產(chǎn)品線業(yè)務(wù)，營(yíng)收均呈兩位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但從毛利水平看，汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品毛利率為22.31%，增長(zhǎng)1.29%；手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品則為8.34%，微降0.30%。
AI識(shí)股
如果按地區(qū)劃分，在中國(guó)（含港澳臺(tái)）收入5552.18億元，增長(zhǎng)29%，占比73.40%；境外收入2218.84億元，增長(zhǎng)38%，占比26.60%，國(guó)內(nèi)外收入均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
但國(guó)內(nèi)毛利水平去年下滑2.69%至20.18%，境外卻猛漲10.82%達(dá)到17.58%。一增一減之下，比亞迪去年的整體的毛利率為19%，與2023年基本持平。
這意味著，出海成為了比亞迪毛利水平的“穩(wěn)定器”；而且，海外營(yíng)收也明顯高于國(guó)內(nèi)。
比亞迪在海外市場(chǎng)的布局，也被戲稱為“章魚式”擴(kuò)張，觸角已伸向全球6大洲、100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中烏茲別克斯坦和泰國(guó)工廠陸續(xù)投產(chǎn)，海外乘用車去年銷量達(dá)到41.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)71.9%。
據(jù)媒體報(bào)道，王傳福近日小范圍公布今年的總銷量目標(biāo)是550萬(wàn)輛，包含海外市場(chǎng)的80萬(wàn)輛以上。換算下來，中國(guó)市場(chǎng)銷量增速約為30%，海外市場(chǎng)增速則高達(dá)91.8%。
國(guó)內(nèi)毛利率微降2.69%
無感“價(jià)格戰(zhàn)”？
另外界疑惑的是，面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)劇烈的“價(jià)格戰(zhàn)”，比亞迪的利潤(rùn)水平起伏并不大，國(guó)內(nèi)毛利水平微降2.69%，是什么彌補(bǔ)了“降價(jià)”帶來的影響。
比亞迪認(rèn)為其具備顯著的成本優(yōu)勢(shì)，背后的支撐就是技術(shù)優(yōu)勢(shì)。過去一年，造成新勢(shì)力狂卷技術(shù)，開啟“幸存者游戲”下半場(chǎng)的比拼，大筆資金投入研發(fā)，蔚來去年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)130.3億元，理想汽車為111億。比亞迪更甚、投入約542 億元，增長(zhǎng)35.68%。
財(cái)報(bào)顯示，比亞迪去年研發(fā)人員增加1.8萬(wàn)人，截至2024年達(dá)到12.16萬(wàn)人。巨額投入之下，比亞迪去年推出多項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)，包括"e平臺(tái)3.0 Evo"、"第五代DM技術(shù)"、高階智駕系統(tǒng)“天神之眼”等；今年3月又發(fā)布 “超級(jí)e平臺(tái)”，實(shí)現(xiàn)兆瓦級(jí)充電功率。
除此之外，比亞迪不斷擴(kuò)大的規(guī)模效應(yīng)，以及產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力，也是降低“價(jià)格戰(zhàn)”影響的關(guān)鍵因素，業(yè)內(nèi)流傳比亞迪“除了輪胎和玻璃，什么都自己造”，尤其是成本最高的動(dòng)力電池，自產(chǎn)自用。
比亞迪對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的滲透有多深？從其關(guān)聯(lián)交易便可管窺一二，去年發(fā)生交易的公司有34家。其中，與比亞迪合營(yíng)和聯(lián)營(yíng)的企業(yè)有28家，由比亞迪董事、高管控制或管理的企業(yè)為6家。
這些企業(yè)中不乏上市公司，如盛新鋰能、四川路橋，以及去年主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)的尚水智能等，這些企業(yè)分布于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。
財(cái)報(bào)顯示，比亞迪去年自關(guān)聯(lián)方購(gòu)買商品和接受勞務(wù)產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易為104億，向關(guān)聯(lián)方銷售商品及提供勞務(wù)產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易為29.8億元。根據(jù)其最新公告，2025年預(yù)計(jì)產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易為114.05億元。
但如果深挖財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助的收入，也為利潤(rùn)增色不少。財(cái)報(bào)顯示，比亞迪2024年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為106.6億元，較上一年增長(zhǎng)60億元。其中，與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助計(jì)入其他收益的金額為37.8億元，較上一年增加24.5億元。
如今，吉利旗下的多款產(chǎn)品勢(shì)頭也強(qiáng)勁，轉(zhuǎn)向打“技術(shù)戰(zhàn)”的比亞迪，能否繼續(xù)保持利潤(rùn)水平甚至有所提升，將是今年的重頭戲。
民生證券認(rèn)為，2025年為比亞迪的高端化產(chǎn)品大年，有望帶動(dòng)整體盈利向上；此外，隨著加大海外市場(chǎng)投入，比亞迪有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，全年出海展望80萬(wàn)輛，也有望提振盈利。
據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)了解，騰勢(shì)N9已于3月21日上市；3月27日，另一款高端車仰望U7也即將上市。
短期債務(wù)超3000億
總債整體可控
相比2023年，比亞迪2024年的資產(chǎn)負(fù)債率降低3.22%，年末為74.64%。
但其流動(dòng)比率為0.75%，速動(dòng)比率為0.47，依舊是不在合理區(qū)間，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。正常而言，流動(dòng)比率為2:1較為合適，速動(dòng)比率則為1:1較為合適 ，但也因行業(yè)不同有差異。
聚焦于比亞迪的短期債務(wù)，一年內(nèi)到期的短期借款121億元、應(yīng)付票據(jù)23.84億元、應(yīng)付賬款2404億元、合同負(fù)債437億元，此四項(xiàng)合計(jì)超2900億元。
其中，僅應(yīng)付賬款一項(xiàng)便高達(dá)2404億元，這也側(cè)面說明比亞迪對(duì)供應(yīng)商墊資運(yùn)營(yíng)的依賴度并不小。但比亞迪指出，公司有超 1.3 萬(wàn)供應(yīng)商伙伴共同發(fā)展，向供應(yīng)商付款平均周期為127天，優(yōu)于國(guó)內(nèi)主流上市車企平均付款周期。
若以2024年半年報(bào)為參考，據(jù)統(tǒng)計(jì)，32家A+H股上市車企的供應(yīng)商賬期平均值為184天。由此推算，比亞迪的供應(yīng)商收款周期相比其它車企少等兩個(gè)月。
如果將一年到期非流動(dòng)負(fù)債102億元也囊括在內(nèi)，即一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券和租賃負(fù)債，比亞迪短期債務(wù)超3000億元。而截至2024年底，現(xiàn)金儲(chǔ)備（包括但不限于貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)）為1549億元。
如果刨除2404億應(yīng)付款，比亞迪的現(xiàn)金足可覆蓋短期負(fù)債。
財(cái)報(bào)顯示，比亞迪的EBITDA全部債務(wù)比為2.93，這是反映企業(yè)償還債務(wù)能力的重要指標(biāo)， 包括長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)。比率越低 ，說明企業(yè)償債能力越強(qiáng) ，3倍以下通常被認(rèn)為償債能力較強(qiáng)，債務(wù)壓力可控 。由此來看，比亞迪的債務(wù)處在安全可控范圍內(nèi)。
今年3月，比亞迪通過配售股份融資435億港元，成為全球汽車行業(yè)有史以來規(guī)模最大的閃電配售項(xiàng)目，而募資用途除了研發(fā)投入、海外業(yè)務(wù)發(fā)展之外，還有補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金以及一般企業(yè)用途。
此外，比亞迪還有大筆融資在途中，欲在境內(nèi)外債券市場(chǎng)新增發(fā)行不超過500 億元債券，融資工具包括短期融資券、中期票據(jù)、公司債券、企業(yè)債、ABS、境內(nèi)可交換債券等。目前，這項(xiàng)融資議案已通過董事會(huì)表決，下一步就是等待股東會(huì)審議。
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作者: 素年 2025-03-25 20:45:15
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673 周蘇愉
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