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作者：田渭東 開源證券股份有限公司 投資顧問總監(jiān)，證券投資咨詢（投資顧問）
執(zhí)業(yè)證書號：S0790619110008
摘 要
市場普遍預期，美國對全球的關稅“風暴”，會對資本市場形成殺傷力。與其同時，損害美國信譽預期，外資逐步流出美國，東升西降。但是我們判斷，關稅風暴，對中國殺傷有限，對美國其它順差大國影響較大。美元4月可能走強，影響“東升西降”的力度。財政刺激傳導還有時間滯后，經(jīng)濟景氣度還不夠向上突破的基礎，但市場預期會刺激資本市場吸引逢低入場的增量資金。關稅“風暴”落地后，預計A股回暖、港股休整、美股修復。美國已累計對中國加征了20%的關稅，顯然，中國對美國的關稅已明顯低于美國對中國的關稅。
估計市場風格將向業(yè)績的前瞻與驗證轉變，隨著一季報的逐漸預披露，景氣度回升行業(yè)逐步輪動。繼續(xù)關注25年一季度業(yè)績預增以及換賽道概念股，關注漲價題材、業(yè)績增長因素。
創(chuàng)新藥、與風電相結合的深海科技、固態(tài)電池、AI應用
可關注AI玩具、AI眼鏡、AI具身智能與傳媒應用場景相結合的標的；EPS端，臨近3月底，可關注2025年一季度業(yè)績有望修復標的。
市場回顧
3月末，A股三大指數(shù)縮量調(diào)整，盤面無明顯主線，熱門題材集體啞火，市場逾4300股下跌。上證指數(shù)累計跌0.4%，報收3351.31點；深證成指跌0.75%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.12%。醫(yī)藥生物沖高回落，黃金股逆市走強，化工、深海科技概念股走低。國際市場方面，美股三大指數(shù)集體收跌 納指跌2.7% 金價續(xù)創(chuàng)新高。
數(shù)據(jù)來源：開源證券經(jīng)紀業(yè)務總部投顧服務部、wind、東方財富網(wǎng)、數(shù)據(jù)寶
一、影響行業(yè)及個股信息
1．央行召開2025年金融穩(wěn)定工作會議，及時有效防范化解重點領域金融風險和外部沖擊。探索拓展中央銀行宏觀審慎和金融穩(wěn)定功能，豐富維護金融穩(wěn)定的政策工具箱，充實存款保險基金、金融穩(wěn)定保障基金等化險資源，筑牢有效防控系統(tǒng)性風險的金融穩(wěn)定保障體系。
2．證監(jiān)會修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，禁止參與IPO戰(zhàn)略配售的投資者在承諾的限售期內(nèi)出借股份。滬深交易所同步修訂發(fā)行承銷業(yè)務實施細則。
3．財政部出資5000億元 四大銀行融資方案公布。建設銀行擬引入財政部戰(zhàn)略投資，募資總額不超過人民幣1050億元。交通銀行擬定增募資不超過1200億元，發(fā)行對象為財政部、中國煙草和雙維投資，其中財政部擬認購金額為1124.2億元。募資均用于補充核心一級資本。中國銀行擬向特定對象發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過1650億元。
4．我國可控核聚變大科學裝置——“中國環(huán)流三號”原子核和電子溫度首次均突破一億攝氏度 ，標志著我國可控核聚變向工程應用邁出重要一步。
5.3月28日，廣東億航通用航空有限公司（下稱“億航通航”）和合肥合翼航空有限公司（下稱“合翼航空”）收到了由中國民航局頒發(fā)的民用無人駕駛航空器運營合格證（OC），億航智能成為全球首個具備無人駕駛載人eVTOL完整商業(yè)運營資質的公司。這意味著中國低空經(jīng)濟“載人時代”序章正式開啟，接下來市民和消費者可以在廣州與合肥相關運營點購票體驗低空觀光旅游等服務，首張OC證的頒發(fā)，創(chuàng)造了低空經(jīng)濟、城市空中交通的新的里程碑。
6．美國密歇根大學公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國消費者信心指數(shù)已經(jīng)跌至兩年多來的最低水平，長期通脹預期則升至32年來的最高點。
7．美國2月核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.79%，為2024年12月以來新高，高于預期的2.7%；美國2月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，亦超出預期，創(chuàng)2024年1月以來新高。
8．美國財長貝森特表示，4月2日，每個國家都將有一個關稅數(shù)字；對一些國家來說，4月2日（將公布）的關稅可能很低；總統(tǒng)特朗普讓我重新考慮美國的制裁政策；制裁制度正在削弱美元的儲備地位。
數(shù)據(jù)來源：wind、新浪財經(jīng)、騰訊財經(jīng)、上海證券報
二、后市展望及操作策略
市場判斷
市場普遍預期，美國對全球的關稅“風暴”，會對資本市場形成殺傷力。與其同時，損害美國信譽預期，外資逐步流出美國，東升西降。但是我們判斷，關稅風暴，對中國殺傷有限，對美國其它順差大國影響較大。美元4月可能走強，影響“東升西降”的力度。財政刺激傳導還有時間滯后，經(jīng)濟景氣度還不夠向上突破的基礎，但市場預期會刺激資本市場吸引逢低入場的增量資金。
4月初關稅“風暴”即將落地，但中國可能受影響有限，準備也最充分；控供給、保需求，二季度國內(nèi)政策發(fā)力方向越發(fā)清晰。關稅“風暴”落地后，預計A股回暖、港股休整、美股修復。
美國已累計對中國加征了20%的關稅，顯然，中國對美國的關稅已明顯低于美國對中國的關稅。如果從“對等關稅”的角度看，“美國應該對中國減稅”。美國已經(jīng)對中國電動汽車加征100%的關稅，因此，美國這輪對進口汽車加征25%關稅對中國也沒有太大影響。至于其他行業(yè)，美國對中國大部分產(chǎn)品的關稅也超過了25%。
預計美國從二季度開始在國內(nèi)實施減稅政策，并出臺相關的財政刺激政策，這可能對利率和美元提供支撐，可能會讓美元出現(xiàn)反彈?！皬倪@個角度看，人民幣可能在二季度會承受一定壓力?！?/p>
從4月投資影響事件日歷來看，科技成長因素包括：高端存儲芯片HBM、機器人、鴻蒙生態(tài)大會等。
從3月最后一周市場表現(xiàn)來看，波動率越來越低，風格將發(fā)生轉變，估計價值紅利股將受到青睞。多數(shù)資金觀望等待4月2日靴子落地，市場縮量鎖倉。預計短期市場將可能出現(xiàn)反彈行情。
債市與股市存在著資金呼吸現(xiàn)象。3月份，央行控制著資金市場利率，有利于資金逼出來進入實體經(jīng)濟及股市。長線資金入市仍可期，保持信心，保持定力，觀察短期回撤后帶來的再次上車的機遇。
歐洲和德國加大財政支出，更是對強美元邏輯的長期挑戰(zhàn)。在美國自身財政緊縮的條件下，被征稅國家被迫財政擴張，利率上升，從而導致對美利差收窄。歐洲和德國的財政刺激或許能成為美元匯率中長期轉折的標志性事件之一。
中國加大馬力提振內(nèi)需。而股市反映內(nèi)需，而不是外需。所以，盡管關稅因素短期擾動了市場，但中長期來看，關鍵看國內(nèi)的財政貨幣政策。
融資余額還有翻倍的空間
根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，?截至2024年上半年，證券行業(yè)的凈資本為2.23萬億元。根據(jù)相關規(guī)定，證券公司開展融資融券業(yè)務時，其融資融券金額不得超過凈資本的4倍。若以此計算，潛力的確還很大。但券商專業(yè)人士接受券商中國記者采訪時透露，事實上，大多數(shù)證券公司并不會允許自身兩融規(guī)模做到這么高的水平，通常會限制在3.5倍以下，而且還要看券商評級以及自身實際到底能融出多少錢。
事實上，若參考另一個指標：融資余額占流通股市值的比重，就能夠看出潛力所在。當前，該指標僅為2.37，依然處于中位數(shù)水平且低于1月10日的數(shù)值。2015年高峰時期，這個指標曾超過4.5。從過去十年來看，當這個數(shù)值低于2時，市場處于一個相對底部，而當這個數(shù)值來到3以上時，市場可能開始趨于過熱。因此，一方面杠桿資金的空間依然存在，另一方面當前市場離過熱依然有一段距離。
六部門聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》。六個部門一起行動，說明這次不僅僅是說說而已。其中提到，公募基金持有A股股票未來三年每年至少增長10%。公募基金規(guī)模32.83萬億，復合增速大約是8.5%。其中這里面只有A股股份只有5.89萬億。如果股票基金提高持股上限，每年將能帶來6000億以上的增長。
大型國有保險公司從2025年開始每年新增保費的30%用于投資A股。國新辦發(fā)布會宣布，第二批保險資金的長期股票投資試點將在 2025 年上半年落實到位，規(guī)模不低于 1000 億元，后續(xù)還將逐步擴大。
這是每年新增保費，大約30%用于投資，也就是每年帶來5000億以上的增長。
操作策略
估計市場風格將向業(yè)績的前瞻與驗證轉變，隨著一季報的逐漸預披露，景氣度回升行業(yè)逐步輪動。繼續(xù)關注25年一季度業(yè)績預增以及換賽道概念股，關注漲價題材、業(yè)績增長因素。
創(chuàng)新藥：頻繁攬上海外大單。醫(yī)保政策重要轉向：從“唯低價”到“重質量”。3月26日國家醫(yī)保局召開優(yōu)化醫(yī)藥集采工作研發(fā)會，部分細則調(diào)整標志著政策重心轉向高質量發(fā)展，品種篩選更科學。僅納入競爭充分的老藥，新藥、窄治療窗藥物等高風險品種審慎納入，避免壓制創(chuàng)新動力。政策轉向后，創(chuàng)新藥企的定價權與利潤空間提升，仿制藥內(nèi)卷緩解，行業(yè)集中度向頭部企業(yè)傾斜。
與風電相結合的深海科技
一季報預披露公司來看，風電行業(yè)明顯回暖。風力發(fā)電，經(jīng)歷了四年去庫存，今年開始進入景氣度上升拐點（4年周期）。配電網(wǎng)和特高壓材料龍頭與海纜一線龍頭。深海裝備等關鍵領域。
固態(tài)電池
預計最早2027年開始試產(chǎn)，2030年大規(guī)模商業(yè)應用。從已經(jīng)公布的實驗數(shù)據(jù)來看，將達到10分鐘充電充好，續(xù)航里程超1000公里。如果能夠實現(xiàn)，將是汽車產(chǎn)業(yè)的一次革命式的產(chǎn)業(yè)升級。
AI應用
AI時代從內(nèi)容生產(chǎn)到消費終端有望帶來全鏈條革新，從上游的內(nèi)容生產(chǎn)制作到中游運營，再到下游的分發(fā)及交互，如何借力AI賦能主業(yè)成為時代的命題；
PE端，可關注外部峰會、新產(chǎn)品進展拉動板塊情緒，繼3月21日阿里云舉辦AI玩具行業(yè)“通情達義智玩共生”峰會后，將迎接百度“AI for IP創(chuàng)新”峰會，
從AI眼鏡到AI玩具，再到具身智能，新媒介場景應用有望獲AI賦能，文化傳媒互聯(lián)網(wǎng)新消費板塊有望持續(xù)受益，進而拉動估值，
可關注AI玩具、AI眼鏡、AI具身智能與傳媒應用場景相結合的標的；EPS端，臨近3月底，可關注2025年一季度業(yè)績有望修復標的。
題材關注點：AI軟硬件、機器人、訂單大增、業(yè)績預增、化工、小金屬漲價。
開源證券4月金股：（來源：開源證券研究所《開源金股，4月推薦
》韋冀星 2025年3月27日）
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作者: 每日兩萬五 2025-03-28 11:16:28
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76 明宸希揚
我覺得這個內(nèi)容分類很清晰，但注冊提示有點過多。
2025-03-08 20:32:26 推薦
寒夜寂寥 ：安全性很高，但注冊時的驗證碼有點難辨認，希望能改進。
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43589 天犯同心
可以看到一些有趣的內(nèi)容，但很多功能需要注冊才能使用，有點遺憾。
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設計非常現(xiàn)代化，用戶體驗很棒，尤其是導航欄的設計非常直觀。
2025-03-21 15:25:07 推薦
易如事 ：平臺穩(wěn)定性不錯，但偶爾會出現(xiàn)一些小問題，需要修復。
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我覺得這個內(nèi)容質量很高，但注冊流程有點冗長。
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黑洞風暴 ：無法參與互動，感覺少了點參與感。
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無法保存瀏覽記錄，有點不方便，希望能增加這個功能。
2025-03-18 19:17:31 推薦
紅塵多敗筆 ：界面設計美觀，但有些地方的配色有點刺眼，希望能調(diào)整。
牛人更牛 ：注冊成功后，系統(tǒng)自動生成的密碼很安全，但有點難記，希望能提供修改選項。