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海通國際發(fā)布研報(bào)稱,給予和黃醫(yī)藥(00013)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí),使用DCF模型及2026-2034財(cái)年的現(xiàn)金流預(yù)測對(duì)公司進(jìn)行估值,給予WACC9.2%(不變)、永續(xù)增長率3.0%(不變),基于USD:HDK=1:7.83的匯率假設(shè)(不變),對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為46.66港元/股。考慮剝離上海和黃藥業(yè)后對(duì)銷售和利潤的影響,該行調(diào)整2025-26年收入預(yù)測為7.2億/8.4億美元(前值為7.8/9.8億美元),同比+14%/+17%;調(diào)整2025-26年歸母凈利潤預(yù)測為3.9億/1.1億美元(前值為0.5/1.5億美元)。
海通國際主要觀點(diǎn)如下:
和黃醫(yī)藥發(fā)布2024年業(yè)績
收入總額6.3億美元(同比-25%),腫瘤/免疫綜合收入3.6億美元,其中腫瘤/免疫上市產(chǎn)品收入2.7億美元(同比+65%),主要得益于呋喹替尼海外銷售快速放量。收入成本3.5億美元(同比-9%);研發(fā)開支2.1億美元(同比-30%),研發(fā)開支占腫瘤上市產(chǎn)品收入的78%(同比-106pcts);SG&A費(fèi)用1.1億美元(同比-15%)。歸母凈利潤3773萬美元。截至2024年底,公司現(xiàn)金及等價(jià)物8.4億美元。2H24公司收入總額3.2億美元(同比+6.4%),腫瘤/免疫上市產(chǎn)品收入1.4億美元(同比+71%),武田首付款、里程碑、研發(fā)服務(wù)收入3320萬美元(全年6700萬美元)。2024年業(yè)績整體符合該行預(yù)期。
腫瘤產(chǎn)品收入增長65%推動(dòng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常業(yè)務(wù)盈利,管理層指引2025年全年腫瘤/免疫業(yè)務(wù)綜合收入3.5-4.5億美元,并維持盈利腫瘤/免疫業(yè)務(wù)綜合收入達(dá)3.6億美元,符合管理層此前3-4億美元的指引,也符合該行此前預(yù)期的3.684億美元。具體來看:
?。?)腫瘤產(chǎn)品綜合收入同比增長65%至2.7億美元:2024年,呋喹替尼中國以外地區(qū)收入實(shí)現(xiàn)2.9億美元銷售額(去年同期為1510萬美元),主要得益于呋喹替尼在美國市場上市后快速放量;和黃醫(yī)藥確認(rèn)呋喹替尼(海外)收入1.1億美元,主要來自于武田的生產(chǎn)、推廣及銷售分成。此外,呋喹替尼(中國)、索凡替尼、賽沃替尼分別確認(rèn)產(chǎn)品收入8630萬美元(同比+4%)、4900萬美元(同比+12%)、2450萬美元(同比-15%)。
?。?)武田首付款、里程碑及研發(fā)服務(wù)收入貢獻(xiàn)6700萬美元。
?。?)其他研發(fā)服務(wù)收入2490萬美元。
公司控費(fèi)效果顯著,研發(fā)費(fèi)用、SG&A費(fèi)用分別同比減少30%、15%,歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)3773萬美元
管理層指引2025年全年腫瘤/免疫業(yè)務(wù)綜合收入3.5-4.5億美元,并保持盈利。該行認(rèn)為增長主要得益于呋喹替尼海外持續(xù)放量,以及賽沃替尼適應(yīng)癥擴(kuò)展(2L伴有MET擴(kuò)增的EGFRNSCLC等)。
賽沃替尼多項(xiàng)重要臨床數(shù)據(jù)將讀出,拓展海外機(jī)會(huì)
1)3月28日重要海外臨床數(shù)據(jù)讀出:賽沃替尼的海外SAVANNAH研究II期數(shù)據(jù)將于將于2025年歐洲肺癌大會(huì)(ELCC)公布。SAVANNAHII期研究(NCT03778229)的結(jié)果顯示ORR、DoR和PFS分別為55%,7.1個(gè)月和7.5個(gè)月,且沒有報(bào)告新的安全問題。三期臨床研究SAFFRON預(yù)計(jì)于2H25完成患者招募,SAVANNAH和SAFFRON研究將進(jìn)一步拓展賽沃替尼海外商業(yè)化機(jī)會(huì)。
2)賽沃替尼用于NSCLC的中國三期臨床SACHI中期分析達(dá)到主要重點(diǎn),2025年1月提交上市申請并納入優(yōu)先審評(píng);近期公司將公布研究數(shù)據(jù),2025年年底有望完成上市審評(píng)。
剝離中藥業(yè)務(wù),在手現(xiàn)金充足,重點(diǎn)布局抗體靶向偶聯(lián)藥物(ATTC)平臺(tái)研發(fā)
2025年1月,和黃醫(yī)藥以6.08億美元(約45億元人民幣)現(xiàn)金出售其在上海和黃藥業(yè)的45%股權(quán),管理層預(yù)計(jì)出售收益約為稅前4.77億美元(約35億元人民幣)。截至2024年底,和黃醫(yī)藥現(xiàn)金及等價(jià)物、短期投資合計(jì)約8.4億美元。憑借充足的在手現(xiàn)金,和黃醫(yī)藥未來將重點(diǎn)布局下一代ATTC技術(shù)平臺(tái)開發(fā)。ATTC通過抗體和小分子靶向藥物組合,與傳統(tǒng)ADC藥物相比,在提高療效的同時(shí)有望獲得更高的安全性和更長的治療時(shí)間。管理層預(yù)計(jì)2H25將會(huì)有1-2個(gè)ATTC管線進(jìn)入臨床階段。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn);新藥審評(píng)審批風(fēng)險(xiǎn);新藥商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);合作伙伴相關(guān)風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。
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作者: 楊佑雅 2025-03-27 03:06:45仁信彩票app登陸網(wǎng)址
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張家文 :我覺得這個(gè)內(nèi)容更新很及時(shí),但注冊提示有點(diǎn)頻繁。
黃家弘 :希望增加云存檔功能,換設(shè)備時(shí)游戲進(jìn)度全沒了,很頭疼。
607 黃晴珮
界面設(shè)計(jì)美觀,但有些地方的字體太小,閱讀起來有點(diǎn)吃力。
2025-03-09 09:56:15 推薦
袁大鈞 :客服態(tài)度很好,但解決問題的專業(yè)性有待提高。
鄭馨儀 :加載速度快到讓我懷疑自己的網(wǎng)速是不是變快了。
2909 彭尚杰
注冊流程有點(diǎn)長,但每一步都很清晰,沒有誤導(dǎo)性信息。
2025-03-01 11:53:56 推薦
蔡宗原 :可以瀏覽的內(nèi)容有限,但整體體驗(yàn)還算流暢,沒有卡頓。
刁佑正 :功能齊全到讓我覺得自己是個(gè)全能選手。
8045 林吉富
這個(gè)平臺(tái)界面設(shè)計(jì)得挺簡潔的,但注冊流程有點(diǎn)繁瑣,希望能簡化一些。
2025-03-01 15:26:19 推薦
楊堅(jiān)琳 :隱私政策寫得比較詳細(xì),但有些條款不太容易理解。
林宛瑩 :使用仁信彩票app登陸網(wǎng)址,無法保存瀏覽記錄,有點(diǎn)不方便。
8477 吳千光
注冊成功后,系統(tǒng)自動(dòng)生成的密碼很安全,但有點(diǎn)難記。
2025-03-05 20:24:04 推薦
白靜芳 :可以看到一些優(yōu)質(zhì)內(nèi)容,但很多頁面都有注冊彈窗,有點(diǎn)打擾。
黃允強(qiáng) :內(nèi)容豐富,但有些內(nèi)容的更新頻率太低,希望能加快更新。