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每經(jīng)記者 張壽林????每經(jīng)編輯 張益銘
為保持銀行體系流動性充裕,更好滿足不同參與機構(gòu)差異化資金需求,自本月起中期借貸便利(MLF)將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展操作。2025年3月25日(周二),中國人民銀行將開展4500億元MLF操作,期限為1年期。
統(tǒng)計顯示,3月有3870億元MLF到期,意味著3月25日開展4500億元MLF操作后,3月MLF凈投放630億元。而2月是MLF凈回籠2000億元。3月25日操作后,MLF余額將為41570億元。
中信證券宏觀分析師趙詣分析,MLF操作公告首次提及“多重價位中標(biāo)方式”,意味著MLF采取美式招標(biāo)方式而不再有統(tǒng)一中標(biāo)利率,其政策利率屬性解除,符合去年6月人民銀行行長潘功勝提及淡化MLF政策工具色彩的要求。
東方金誠首席宏觀分析師王青指出,25日開展4500億操作,是近一段時間以來首次加量續(xù)作,或與央行暫停公開市場國債買入有一定關(guān)聯(lián),也可能意味著降準(zhǔn)延后。
近年來,央行貨幣政策工具不斷豐富,當(dāng)前包括公開市場業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、利率政策、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)、定向中期借貸便利(TMLF),以及一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具比如再貸款、再貼現(xiàn)等。
從余額來看,公開市場業(yè)務(wù)逆回購本周將到期14117億元;3月MLF余額41570億元;2月SLF余額13億元;2月PSL余額22639億元。以上幾項中,MLF余額依然最高。
王青表示,25日開展4500億操作,是近一段時間以來首次加量續(xù)作,或與央行暫停公開市場國債買入有一定關(guān)聯(lián),也可能意味著降準(zhǔn)延后。
趙詣分析,MLF提前釋放招標(biāo)公告,去年7月后首次實現(xiàn)超額續(xù)作。本次操作為MLF投入使用來首次在操作前日提前公告招標(biāo)信息,同時是2024年7月后央行首次恢復(fù)MLF凈投放。去年6月央行行長提及淡化MLF政策地位后,MLF基本維持了資金凈回籠,同時通過國債凈買入、買斷式逆回購?fù)斗诺确绞綄_中長期流動性到期。
本次操作是央行首次提前公告MLF招標(biāo)信息,趙詣指出,這體現(xiàn)了釋放寬松信號、穩(wěn)定市場預(yù)期的政策訴求,而恢復(fù)凈投放也體現(xiàn)了此前央行基于OMO回籠調(diào)控市場流動性預(yù)期的操作方式迎來轉(zhuǎn)變。
趙詣表示,人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第一季度例會提及“觀察、評估債市運行情況”,MLF凈投放釋放穩(wěn)資金信號。上周五公布的貨幣政策委員會2025年第一季度例會中提及“從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況,關(guān)注長期收益率的變化”,體現(xiàn)了央行后續(xù)貨幣政策操作中更多關(guān)注債市利率走勢影響的態(tài)度;回顧3月中上旬,央行OMO連續(xù)回籠,釋放了一定緊資金信號,長債利率快速回升。而上周稅期走款階段,央行恢復(fù)OMO凈投放;本周MLF實現(xiàn)凈投放,均體現(xiàn)了穩(wěn)定流動性預(yù)期、緩解債市調(diào)整壓力的意愿。
3月25日,MLF操作將以多重價位中標(biāo)方式開展操作。王青指出,這意味著明天MLF招標(biāo)將有多個中標(biāo)價位,而非此前只有一個中標(biāo)價位。這就會進一步淡化MLF中標(biāo)利率的政策利率色彩,凸顯其單純的中期流動性管理性質(zhì)。同時,這會進一步突出央行7天期逆回購利率的主要政策利率地位,疏通由短及長的利率傳導(dǎo)機制。
趙詣指出,類似買斷式逆回購采取“多重價位中標(biāo)”,關(guān)注中標(biāo)利率潛在降息空間。本次招標(biāo)公告中提及MLF將會采取“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展操作”,其中“固定數(shù)量、利率招標(biāo)”與此前MLF操作模式并無區(qū)別,但首次提及了“多重價位中標(biāo)方式”。
趙詣進一步指出,這一表述或主要包含兩個含義,第一MLF采取美式招標(biāo)方式而不再有統(tǒng)一中標(biāo)利率,其政策利率屬性解除,符合去年6月央行行長潘功勝提及的淡化其政策工具色彩的要求;第二,考慮到當(dāng)前MLF余額超4萬億元,而2%的利率相較于1Y同業(yè)存單仍高,MLF不再采取統(tǒng)一中標(biāo)利率點位后其或存在降息空間,有助于壓降商業(yè)銀行負(fù)債成本。后續(xù)央行的MLF操作公告中可能會和買斷式逆回購類似,不公告期中標(biāo)利率,具體操作仍待驗證。
趙詣表示,MLF回歸常規(guī)流動性工具地位,未來買斷式逆回購或仍是中長期流動性的主要供給渠道。從價上看,MLF采取多重價位中標(biāo)后徹底解除政策利率屬性,未來7天逆回購利率或維持主要政策利率地位;從量上看,雖然本月MLF實現(xiàn)凈投放,但未來央行或繼續(xù)逐步回籠MLF,買斷式逆回購工具或承擔(dān)中長期流動性的供給地位。
總的來看,趙詣表示,當(dāng)前央行政策工具箱較為充足,短端、長端流動性均有覆蓋,預(yù)計未來流動性管理將更加高效、精準(zhǔn)。
封面圖片來源:601988.SH)\中國人民銀行 加息 降息 降準(zhǔn) 央行 人民幣中間價 中國央行 人民銀行 金融支持 人民幣匯率 貨幣政策 在岸人民幣 人民幣貶值 人民幣升值(每經(jīng)記者 彭斐 攝
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292 星霖子
安全性很高,使用起來很放心,尤其是雙重驗證功能很實用。
2025-03-30 17:05:37 推薦
肥羊 :界面設(shè)計美觀,但有些地方的配色有點刺眼。
銀瓶 :這個設(shè)計非常現(xiàn)代化,用戶體驗很棒!
4127 偏旁部首
支持多語言,但有些翻譯不夠準(zhǔn)確,希望能改進。
2025-03-16 06:14:50 推薦
炊餅哥哥 :我覺得這個響應(yīng)速度很快,但注冊頁面設(shè)計得不夠吸引人。
它山 :注冊流程有點長,但每一步都很清晰,沒有誤導(dǎo)性信息。
16288 浩然歪氣
界面很友好,但無法參與討論,感覺少了點互動性。
2025-03-30 05:28:28 推薦
冷雪冰川 :提供了很多個性化設(shè)置到讓我覺得自己是個VIP。
唐棠優(yōu)優(yōu) :功能限制太多,體驗感很差。
409 畫媚兒
設(shè)計很專業(yè),但很多功能都無法體驗,有點遺憾。
2025-03-29 05:32:25 推薦
世南言 :加載速度很快,但有些頁面的圖片加載有點慢,希望能優(yōu)化。
公子安爺 :支持多語言,但有些翻譯不夠準(zhǔn)確,希望能改進。
84596 尋寶小碩
世彩堂登錄的客服機器人回復(fù)永遠(yuǎn)在循環(huán)“請稍等”,真人客服是傳說嗎?
2025-03-05 05:39:17 推薦
星之煌 :內(nèi)容更新頻率適中,但質(zhì)量參差不齊。
劉王記 :平臺推薦的“熱門游戲”點進去全是換皮氪金手游,良心呢?