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來源：活報告
摘要：南山鋁業(yè)國際于2025年3月4日通過聆訊，擬在香港主板上市，獨家保薦人為華泰國際。公司是東南亞領先的優(yōu)質(zhì)氧化鋁制造商，2024年前三季度收入6.83億美元（已超去年全年），凈利潤2.66億美元，凈利率高達38.99%。
LiveReport獲悉，Nanshan Aluminium International Holdings Limited（簡稱“南山鋁業(yè)國際”）于2025年3月4日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市。
公司是東南亞領先的優(yōu)質(zhì)氧化鋁制造商，由A股上市公司南山鋁業(yè)（600219.SH）分拆而來。自成立以來，公司的主要重點一直是開發(fā)印度尼西亞豐富的鋁土礦和煤炭資源，利用這些資源為公司的業(yè)務提供動力。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2023年底，東南亞主要的氧化鋁生產(chǎn)國為印度尼西亞和越南，公司是東南亞三大氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)之一。二期氧化鋁生產(chǎn)項目的完成使公司的氧化鋁設計年產(chǎn)能達到兩百萬噸，按于2023年的設計年產(chǎn)能計，這使公司在印度尼西亞及東南亞排名首位。
公司的業(yè)務模式以生產(chǎn)和銷售優(yōu)質(zhì)冶金級氧化鋁為重點。具體而言，公司在印度尼西亞國內(nèi)采購鋁土礦，并采用低溫拜耳法。公司的主要產(chǎn)品是采用低溫拜耳法生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)冶金級氧化鋁。
于營業(yè)紀錄期間，公司的客戶包括下游制造商及全球大宗商品市場貿(mào)易商。公司最大的客戶Press Metal集團于2021財年、2022財年、2023財年及2024年上半年分別占公司收益的73.3%、53.3%、47.0%及49.8%。
公司的供貨商主要包括鋁土礦、液堿、煤炭和其他材料供貨商，主要位于印度尼西亞和中國。公司的五大供貨商合共分別占公司2021財年、2022財年、2023財年及2024年上半年采購總額的79.4%、68.9%、53.7%及47.4%。
財務分析
截至2023年12月31日止3個年度、2023年及2024年前9個月：
收入分別約為美元1.73億元、4.67億元、6.78億元、4.83億元及6.83億元，年復合增長率為98.03%；
毛利分別約為美元0.45億元、1.12億元、1.98億元、1.31億元及3.16億元，年復合增長率為110.05%；
凈利潤分別約為美元0.4億元、0.96億元、1.74億元、1.17億元及2.66億元，年復合增長率為109.04%；
毛利率分別約為25.92%、24.01%、29.16%、27.16%及46.27%；
凈利率分別約為22.97%、20.59%、25.60%、24.33%及38.99%。
過去三年公司收入、毛利及凈利均保持翻倍式的復合年增長率，毛利率、凈利率均穩(wěn)定保持在20%以上；2024年前三季度公司收入增速超40%，已超去年全年收入；毛利及凈利增速則更快，均超125%，毛利率、凈利率分別升至46.27%、38.99%。公司于2021年5月開始氧化鋁商業(yè)化生產(chǎn)，2022年實現(xiàn)全年生產(chǎn)，2023年二期氧化鋁項目全年運作。
2024年前9個月，公司經(jīng)營現(xiàn)金流達2.52億美元，截至2024年9月30日，賬上現(xiàn)金4.39億美元，存貨0.93億美元，貿(mào)易應收0.46億美元，無計息貸款。
行業(yè)前景
2023年，印度尼西亞作為東南亞氧化鋁產(chǎn)能最大的國家，占該地區(qū)產(chǎn)能70%以上，在全球氧化鋁設計產(chǎn)能分布中位居第五，僅次于中國、澳大利亞、巴西及印度。2023年，東南亞及印度尼西亞的氧化鋁設計產(chǎn)能分別達到5，600千噸及4，300千噸，2019年至2023年的CAGR分別為21.1%及34.9%。
全球氧化鋁產(chǎn)量將由2024年的142.5百萬噸增至2028年的152.0百萬噸，CAGR為1.6%。到2028年，隨著印度尼西亞新項目投產(chǎn)，東南亞及印度尼西亞的氧化鋁設計產(chǎn)能預計分別達到8，600千噸及7，300千噸，CAGR分別為6.8%及8.3%。
行業(yè)地位
東南亞氧化鋁市場高度集中，東南亞前三大生產(chǎn)商占市場份額總額的約94.6%。2023年，就設計產(chǎn)能而言，公司與公司A一起成為該區(qū)域最大的生產(chǎn)商。具體而言，公司的設計產(chǎn)能為200萬噸，占2023年東南亞氧化鋁行業(yè)的35.7%。
可比公司
同行業(yè)可比公司包括：中國鋁業(yè)（2600.HK）、中國宏橋（1378.HK）
中國鋁業(yè)是中鋁集團的控股子公司，為全球最大的氧化鋁、電解鋁、精細氧化鋁、高純鋁和鋁用陽極生產(chǎn)供應商。2024年上半年，公司冶金氧化鋁產(chǎn)量同比減少0.36%至820萬噸，精細氧化鋁產(chǎn)量同比增長10.11%至207萬噸，自產(chǎn)氧化鋁外銷量319萬噸，氧化鋁業(yè)務收入約314億元，占營收比約28.4%。
中國宏橋是中國領先的鋁產(chǎn)品制造商，主要產(chǎn)品包括液態(tài)鋁合金、鋁合金錠、鋁母線及鋁合金加工產(chǎn)品。2024年上半年，公司氧化鋁銷量同比增長2.4%至550.7萬噸，氧化鋁業(yè)務收入同比增長19.72%至162億元，占營收比約22%。
董事高管
主要股東
NAIHL、NAS、南山鋁業(yè)、怡力電業(yè)、南山集團及南山村村民委員會為公司的控股股東。NAIHL由NAS全資擁有，而NAS則由南山鋁業(yè)全資擁有。南山鋁業(yè)由南山集團直接持有約21.75%的股權(quán)，同時由南山集團100%控股附屬公司怡力電力持有其約22.04%的股權(quán)。南山集團由南山村村民委員會擁有51%股權(quán)。
控股股東之一南山鋁業(yè)（600219.SH）于2023年10月13日在上交所刊發(fā)分拆相關公告，并于2023年11月28日股東特別大會上經(jīng)南山鋁業(yè)股東批準。
此外，Press Metal持有公司25.59%的股權(quán)，其是東南亞地區(qū)領先的綜合性鋁業(yè)公司，氧化鋁年需求量超過2百萬噸，與公司訂立了為期10年的氧化鋁承購安排，同意從公司購買氧化鋁。
中介團隊
據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，南山鋁業(yè)中介團隊共計9家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數(shù)據(jù)表現(xiàn)略微不足；公司律師共計3家，綜合項目數(shù)據(jù)可參考性不高。整體而言中介團隊歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平。
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作者: 十里酒香 2025-03-31 04:02:31
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