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中金發(fā)布研報(bào)稱，維持科笛-B（02487）跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮到板塊估值中樞下行，根據(jù)DCF模型，下調(diào)目標(biāo)價(jià)35%至9.31港元。該行維持25年盈利預(yù)測(cè)，引入26年盈利預(yù)測(cè)，凈虧損2.4億元。公司公布2024年業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期，收入2.80億元，同增103.2%；凈虧損4.34億元（vs23年凈虧損19.64億元），剔除以股份為基礎(chǔ)的付款開(kāi)支后，調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)性凈虧損為3.65億元，收入高速增長(zhǎng)主要受益于毛發(fā)及護(hù)膚產(chǎn)品線的快速放量。
中金主要觀點(diǎn)如下：
1、毛發(fā)及護(hù)膚產(chǎn)品線快速起量，用戶粘性持續(xù)提升
分產(chǎn)品線看：①毛發(fā)：24年收入超1.6億元，該行測(cè)算同比約+67%，法國(guó)小白管在高轉(zhuǎn)化率下延續(xù)較快增長(zhǎng)，此外，青絲幾何品牌下的二硫化硒、OTC米諾地爾、防脫膠囊等產(chǎn)品快速放量；同時(shí)，用戶人群不斷沉淀、粘性持續(xù)提升，24年跨境產(chǎn)品老客復(fù)購(gòu)率約34%，復(fù)購(gòu)金額占比38%，截至24年末毛發(fā)電商全渠道會(huì)員數(shù)超過(guò)68萬(wàn)人；②護(hù)膚：24年收入超1.1億元，該行測(cè)算同比約+168%，收入占比提升至約39%，明星單品油橄欖系列占比約7成，全年油橄欖、色修系列銷量分別超17萬(wàn)/7萬(wàn)瓶。
2、毛利率同比基本持平，規(guī)模效應(yīng)、成本管控帶動(dòng)凈虧損率顯著收窄
24年公司毛利率同比-0.3ppt至51.3%，基本維持穩(wěn)定。費(fèi)用端，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率同比分別-57ppt/-84ppt/-86ppt至94%/51%/71%，同比顯著收窄，主因商業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)順利帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，疊加良好的成本控制。最終公司凈虧損4.34億元，調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)性凈虧損為3.65億元，凈虧損率有所收窄。
3、2025年多款管線有望落地，看好中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
據(jù)公司公告：①外用米諾環(huán)素（CU-10201）已于24年11月獲批，公司預(yù)計(jì)25年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，作為全球首個(gè)外用4%米諾環(huán)素泡沫劑，針對(duì)9歲以上青少年和成人中重度痤瘡，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出；②外用非那雄胺（CU-40102）24年1月中國(guó)大陸上市申請(qǐng)獲受理，24年4月于中國(guó)香港提交新藥上市申請(qǐng)，公司預(yù)計(jì)有望于25年獲批上市；③利多卡因丁卡因（CU-30101）：藥品上市許可申請(qǐng)于24年7月獲得受理，公司預(yù)計(jì)有望于25年獲批；④重組突變膠原酶（CU-20401）：已于24年12月完成頦下II期臨床試驗(yàn)；⑤治療特應(yīng)性皮炎的外用新型小分子（CU-10101）：已于24年9月完成I期臨床首例受試者入組。該行認(rèn)為后續(xù)管線密集落地有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，看好公司邁向皮膚管理平臺(tái)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期；臨床進(jìn)展不及預(yù)期；發(fā)生醫(yī)療事故的風(fēng)險(xiǎn)。
幸運(yùn)快3下載在哪下載安裝？幸運(yùn)快3下載好用嗎？
作者: 高可 2025-03-28 08:03:01
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78 喬納森漢斯雷
幸運(yùn)快3下載的搜索功能簡(jiǎn)直智障，輸全名都搜不到目標(biāo)游戲，離譜！
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幸運(yùn)快3下載的廣告彈窗有點(diǎn)多，影響了使用體驗(yàn)，希望能減少一些。
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彼得圖萬(wàn)斯 ：每次更新APP都得重新登錄，密碼管理器都救不了我的暴躁！
9819 云隱深
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