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來源:金融界
每位投資者都應(yīng)該知道,或至少應(yīng)該明白,在市場最不確定的時候買入才是最佳時機(jī)。唯一的難點(diǎn)在于,我們?nèi)绾闻袛嗍欠褚呀?jīng)達(dá)到了“極度不確定”的峰值。
目前,特朗普政府承諾將于4月2日實(shí)施的“對等”關(guān)稅,其范圍和嚴(yán)重程度仍然籠罩在不確定性之中,成為當(dāng)前市場不安的核心。
但圍繞這一核心的,還有移民政策限制、聯(lián)邦支出的大幅且混亂縮減,以及消費(fèi)者信心受挫對市場情緒的進(jìn)一步打擊。
上周五,標(biāo)普500指數(shù)在盤中一度下跌1%,但在特朗普總統(tǒng)表示這些關(guān)稅措施的執(zhí)行可能會有“一定靈活性”后,市場反彈,最終微幅收漲。盡管這番言論模糊且完全可逆,但市場的上揚(yáng)表明,在經(jīng)歷了一個月的劇烈波動、市場普遍關(guān)注政策風(fēng)險(xiǎn)之后,投資者對“喘息式交易”的期待仍然充滿希望。
Renaissance Macro Research一直指出,當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)(Economic Policy Uncertainty Index)接近歷史高位(自1985年以來排名前10%)時,未來股市的表現(xiàn)往往優(yōu)于平均水平。
數(shù)據(jù)顯示,在隨后的三個月里,標(biāo)普500指數(shù)有80%的概率上漲,平均漲幅達(dá)8.8%。相反,當(dāng)政策不確定性指數(shù)處于最低10%時,市場上漲的概率僅為36%。目前,這一指數(shù)已經(jīng)達(dá)到歷史新高,甚至超過了新冠疫情爆發(fā)時的峰值。
本周日,正好是五年前市場極度恐慌的周年紀(jì)念日,當(dāng)時市場出現(xiàn)劇烈V型反轉(zhuǎn),并在接下來的22個月內(nèi)飆升100%。
預(yù)測信心的缺失
圍繞關(guān)稅政策的懸念,以及其對脆弱市場信心的潛在影響,使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家(包括美聯(lián)儲的分析師)紛紛對自己的預(yù)測喪失信心。
上周,美聯(lián)儲決定維持利率不變,并保留了年內(nèi)可能降息0.5個百分點(diǎn)的預(yù)期。但美聯(lián)儲主席鮑威爾坦言:“我不認(rèn)識任何一個對自己的預(yù)測充滿信心的人?!?/p>
摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli繪制了一張聯(lián)邦公開市場委員會成員對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏向的圖表,顯示幾乎所有成員都認(rèn)為核心PCE通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn),而實(shí)際GDP增長面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。這意味著美聯(lián)儲關(guān)注的兩大目標(biāo)——物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長——目前都充滿不確定性。
但這是否意味著經(jīng)濟(jì)和市場一定會受到負(fù)面影響呢?回顧歷史,上一次出現(xiàn)類似的風(fēng)險(xiǎn)分化是在2022年底,當(dāng)時通脹觸頂,經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期幾乎成為共識,而標(biāo)普500指數(shù)正好在經(jīng)歷九個月、跌幅達(dá)25%的熊市后觸底反彈。
市場趨勢的回顧總是令人安心,因?yàn)槭潞蠓治隹偰芸吹酶宄H欢?,?dāng)前的問題并不僅僅在于不確定性是否還會加劇,更關(guān)鍵的是,市場本身尚未表現(xiàn)出類似2020年初或2022年底那樣的恐慌或估值重估跡象。
目前,我們所經(jīng)歷的是一次短暫而劇烈的調(diào)整,標(biāo)普500指數(shù)一度跌至回調(diào)10%的閾值,隨后在上周五反彈。這一調(diào)整始于市場估值較高、投資者情緒樂觀的背景下,此前該指數(shù)已連續(xù)兩年錄得20%以上的年漲幅。
經(jīng)濟(jì)衰退才是關(guān)鍵
3Fourteen Research創(chuàng)始人Warren Pies研究了自1950年以來的52次標(biāo)普500指數(shù)調(diào)整(約每1.5年發(fā)生一次)。數(shù)據(jù)顯示,一旦市場進(jìn)入調(diào)整區(qū)間,“嚴(yán)重調(diào)整”(跌幅至少15%)的概率為57%(52次中有30次)。
然而,在這52次調(diào)整中,有28次發(fā)生時未來12個月內(nèi)并未出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。在這些非衰退時期的調(diào)整中,只有12次演變?yōu)椤皣?yán)重調(diào)整”。
盡管非衰退時期也會發(fā)生熊市(例如2022年),但數(shù)據(jù)表明,市場跌勢是否會演變?yōu)楦罡志玫南滦汹厔荩P(guān)鍵在于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)放緩是否最終陷入衰退。
這也是為什么關(guān)稅不僅僅是市場的心理壓力,它們在某些情況下可能真正削弱經(jīng)濟(jì)活動,而不僅僅是推動價格上漲。
目前,企業(yè)信用市場仍然穩(wěn)健,尚未釋放衰退信號。每周失業(yè)救濟(jì)申請數(shù)據(jù)保持在較低水平,消費(fèi)者支出有所放緩,零售和旅游板塊受到影響,但整體家庭資產(chǎn)負(fù)債狀況仍相對健康。此外,工業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)下歷史新高,而過去從未有經(jīng)濟(jì)衰退直接發(fā)生在這一數(shù)據(jù)的峰值之后。
盡管如此,在所有10%的市場調(diào)整案例中,仍有40%最終跌至15%甚至更低,即便沒有經(jīng)濟(jì)衰退。因此,市場調(diào)整與筑底往往是一個過程,而非某個瞬間。
Ned Davis Research的美國股市策略師Ed Clissold指出,在市場初步反彈之后,通常會經(jīng)歷一個震蕩和“再測試”階段。
他認(rèn)為,這一再測試階段的持續(xù)時間大致與前期調(diào)整的時間成比例?!皬?月19日的標(biāo)普500指數(shù)高點(diǎn)到3月13日的低點(diǎn),市場用了16個交易日。如果相同的時間周期適用于再測試階段,那么將會持續(xù)至4月4日,這恰好接近特朗普設(shè)定的4月2日關(guān)稅實(shí)施期限。”
關(guān)注市場的關(guān)鍵點(diǎn)位
盡管關(guān)稅問題是當(dāng)前市場調(diào)整的核心因素,但市場的主要壓力實(shí)際上來自“科技七巨頭”板塊的回調(diào)。相比之下,標(biāo)普500指數(shù)中的“其他493只股票”今年整體仍上漲,并且距峰值不到6%。
上周,我曾提到市場可能在經(jīng)歷四周下跌后出現(xiàn)反彈,而上周五的“三巫日”(股指期貨、股指期權(quán)和個股期權(quán)到期)或許會帶來小幅上行的傾向。事實(shí)證明,這一預(yù)測大致成立,但漲幅有限——標(biāo)普500指數(shù)上周僅上漲0.5%。
當(dāng)前,標(biāo)普500指數(shù)在5,700點(diǎn)附近的阻力較大,過去三次嘗試突破均未成功,最終收于5,667點(diǎn),這正好是去年7月的高點(diǎn),并與七大科技股的強(qiáng)勢期相吻合。目前,該指數(shù)僅回升了峰值至谷底跌幅的四分之一。
從情緒來看,市場的悲觀程度已經(jīng)足夠“低”,支撐了反彈的可能性。但投資者的持倉狀況并未經(jīng)歷徹底的洗牌,因此回調(diào)的結(jié)束仍未得到完全確認(rèn)。VIX波動率指數(shù)一度飆升至30以上,隨后回落至20以下,這通常是市場情緒緩和的信號。
過去三周,標(biāo)普500指數(shù)市盈率(P/E)下降了兩個點(diǎn)。然而,耐克(Nike)和聯(lián)邦快遞(FedEx)的財(cái)報(bào)表現(xiàn)欠佳,導(dǎo)致股價承壓,市場對未來盈利預(yù)期的上調(diào)可能性也較低,尤其是在GDP增長預(yù)期下調(diào)的背景下。
近期,華爾街兩家機(jī)構(gòu)——高盛(Goldman Sachs)和RBC Capital——均下調(diào)了標(biāo)普500指數(shù)的年終目標(biāo)價。這可能是市場預(yù)期調(diào)整的積極信號,意味著投資者逐漸接受未來的不確定性,而這份不確定性,部分來自白宮不斷制造的“戲劇化”市場事件。
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作者: 今晚吃魚翅 2025-03-28 18:57:33大發(fā)彩神8爭霸最新版本
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