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中金發(fā)布研報稱，由于經(jīng)濟環(huán)境影響高價位產(chǎn)品需求，該行下調(diào)珍酒李渡（06979）2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤5%至17.3億元，引入2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測19.4億元，維持目標價8.8港幣，對應(yīng)2025/26年經(jīng)調(diào)整凈利潤16x/14x P/E，維持跑贏行業(yè)評級，現(xiàn)價對應(yīng)2025/26年經(jīng)調(diào)整凈利潤13x/12x市盈率，有18.4%上行空間。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入70.67億元，同比+0.5%；歸母凈利潤13.24億元，同比-43.1%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤16.76億元，同比+3.3%。公司業(yè)績符合該行預(yù)期。
中金主要觀點如下：
珍酒中珍15&珍30標品表現(xiàn)穩(wěn)健，李渡維持增長勢能
2024年珍酒實現(xiàn)收入44.8億元/同比-2.3%，該行預(yù)計珍15和珍30標品均實現(xiàn)同比增長，但公司清理部分珍15和珍30的支線產(chǎn)品，導(dǎo)致珍酒整體營收略下滑；中低檔珍5和珍8產(chǎn)品亦有同比增長；高檔酒事業(yè)部開拓企業(yè)團購客戶效果較好，同比高雙位數(shù)增長。2024年李渡實現(xiàn)收入13億元/同比+18.3%，延續(xù)較好擴張勢能，該行預(yù)計其中1975表現(xiàn)較為亮眼。湘窖實現(xiàn)收入8億元/同比-3.7%，開口笑實現(xiàn)收入3.4億元/同比-12.3%。
公司營收質(zhì)量較高，通過控量穩(wěn)定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，噸價同比+5.6%
2024年高端產(chǎn)品收入同比-10.8%，次高端產(chǎn)品收入同比+8.8%，占比提升3.2ppt，主因珍15和李渡1975維持穩(wěn)健表現(xiàn)。公司毛利率同比+0.6ppt至58.6%，雖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有下行，但珍酒自釀產(chǎn)能替代外購基酒仍帶來毛利率提升；銷售費用率同比-0.3ppt至22.8%；管理費用率同比+1.3ppt至8.2%，主因在建產(chǎn)能工廠轉(zhuǎn)固計入管理費用，該行預(yù)計2025年起管理費用率將趨于穩(wěn)定；2024年經(jīng)調(diào)整歸母凈利率同比+0.6ppt至23.7%。另外，2024年公司分紅率（占經(jīng)調(diào)整凈利潤）約39%，較2023年略有提升。
展望今年，該行預(yù)計公司以市場良性為先，追求穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展
該行預(yù)計2025年公司收入有望實現(xiàn)同比持平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持平穩(wěn)，同時繼續(xù)推進費效提升，利潤增速有望略高于收入。其中，該行預(yù)計珍酒有望實現(xiàn)正增長，公司表示高檔酒事業(yè)部將加大運營力度，珍酒事業(yè)部推出珍10產(chǎn)品，定位200-300元宴席市場；珍三十事業(yè)部繼續(xù)聚焦大單品精細化運作。該行預(yù)計李渡延續(xù)省內(nèi)及省外擴張勢能，有望保持高于公司整體的較快增速。
風(fēng)險提示：商務(wù)消費場景恢復(fù)不及預(yù)期，醬酒渠道庫存去化不及預(yù)期。
大發(fā)黃金版app下載信手游在哪下載安裝？大發(fā)黃金版app下載信手游好用嗎？
作者: 一起戌功 2025-03-25 04:04:15
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直播彈幕有人劇透比分，管理員管不管？防劇透功能是擺設(shè)嗎！
2025-03-25 14:43:26 推薦
明月憔悴 ：可以瀏覽的內(nèi)容質(zhì)量很高，但很多頁面都有注冊提示，有點煩人。
你愛吃菠蘿 ：導(dǎo)航很清晰，但無法參與投票，感覺少了點參與感。
8930 刀削面加蛋
加載速度很快，幾乎沒有卡頓，尤其是在低網(wǎng)速環(huán)境下表現(xiàn)良好。
2025-03-30 21:02:36 推薦
真劍 ：界面很友好，但無法參與討論，感覺少了點互動性。
緣樂 ：大發(fā)黃金版app下載信手游的加載速度很快，幾乎沒有卡頓，體驗很流暢。
5300 是誰的小鹿吖
設(shè)計很現(xiàn)代化，但很多功能都無法使用，有點失望。
2025-03-05 07:57:18 推薦
浮夢公子 ：為什么iOS版大發(fā)黃金版app下載信手游的功能比安卓版少那么多？區(qū)別對待？
水煮豆腐湯 ：游戲更新推送倒是挺及時，但更新包動不動就幾個G，流量黨哭了。
404 血祭之夜
界面設(shè)計很美觀，每次使用都覺得很享受。
2025-03-13 19:06:28 推薦
小小目標 ：注冊流程有點長，但每一步都很清晰，沒有誤導(dǎo)性信息。
睡醒的紅龍 ：注冊時綁定了手機號，結(jié)果天天收到游戲推廣短信，隱私保護太差！
5394 笑飲血
大發(fā)黃金版app下載信手游內(nèi)容豐富，但有些內(nèi)容的排版有點亂，希望能優(yōu)化一下。
2025-03-07 01:49:03 推薦
風(fēng)吹焰 ：大發(fā)黃金版app下載信手游的內(nèi)容分類不夠清晰，找東西有點費勁，希望能優(yōu)化一下。
鐮刀魔 ：廣告彈窗有點煩人，希望能提供關(guān)閉選項。