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來源：產(chǎn)業(yè)資本
一份翻倍的成績單只給股價帶來了短暫的“狂歡”。
3月28日，水滴（WDH）股價報收1.3美元，大跌7%，直接吞沒了年報發(fā)布后累計超25%的漲幅。
半個月前的3月12日，水滴發(fā)布的2024年業(yè)績報告顯示，全年營收27.72億元，同比增長僅5.36%；歸母凈利潤3.68億元，同比增長高達120%。
受這份凈利增速翻倍的利好影響，水滴股價次日應聲大漲14.5%，報收于1.5美元，創(chuàng)下了一年半以來的歷史新高。
不過，這份翻倍的成績單只給水滴的股價帶來短暫的利好，僅僅半個月后股價又跌破年報發(fā)布當天的1.31美元。
值得注意的是，股價回歸的背后，透露出了投資者對水滴成長性的擔憂——作為營收與凈利潤支柱的保險經(jīng)紀收入同比增速僅1%。同期，眾籌與其他業(yè)務依舊未脫離虧損泥潭。
這意味著，在保險經(jīng)紀業(yè)務增速幾乎停滯的背景下，要想重新贏得市場和投資者的信心，水滴只剩下盡快實現(xiàn)眾籌與其他業(yè)務盈利這條路可走……
利潤翻倍下的隱憂
3月13日，水滴公布了去年的四季報和全年業(yè)績。
這份財報亮點頗多。首先，水滴公司2024年全年歸母凈利潤較2023年同比增長約120%至3.68億元；其次，公司核心業(yè)務保險板塊中首年保費（FYP）同比增長5.1%至74.7億元；最后，第四季度水滴錄得歸母凈利潤9962萬元，連續(xù)12個季度實現(xiàn)正向盈利。
在這份財報公布之際，水滴董事會還批準新一輪約730萬美元的現(xiàn)金股息派發(fā)計劃。結(jié)合公司截至2025年2月底已累計從公開市場回購約5210萬份ADS（占公司總股本超14%）的市值管理動作。
受這些利好消息影響，水滴的股價應聲大漲，從1.2美元最高漲至1.57美元，較年報發(fā)布前大漲幅約20%。
“這一大漲并未改變市場對滴水成長性的認可?！币晃粊碜試鴥?nèi)某頭部券商的美股分析師表示，“更多是對其‘收窄新業(yè)務虧損’以及‘持續(xù)回報股東’動作的肯定?！?/p>
如今，短短的半個月之后股價又跌回年報公告前的原點，又進一步驗證了上述分析人士的看法。
財報顯示，水滴翻倍的歸母凈利潤，更多是來自“眾籌”與“其它”業(yè)務的虧損收窄，并非支柱型業(yè)務“保險板塊”的強勁增長。
相反受制于保險業(yè)務的低迷增長，水滴在2024年仍未突破30億營收的規(guī)模瓶頸。
具體數(shù)字來看，水滴全年27.72億元的營收，不及2021年32億元營收高峰的九成。
也就是說，水滴的營收早在三年前就已經(jīng)觸碰到了天花板。
究其原因，保險經(jīng)紀業(yè)務過早的陷入增長瓶頸，是水滴營收停滯不前的首要因素。
對于水滴這樣的互聯(lián)網(wǎng)保險中介商，用眾籌工具（水滴籌）及互助工具（水滴互助）引流，再通過售賣定制保險產(chǎn)品變現(xiàn)是其最核心的商業(yè)模式。
根據(jù)招股書及公司財報，2019年-2024年，保險業(yè)務占水滴總營收的平均比重高達89.5%。2024年這一比重所有下滑，但仍高達85%。
換而言之，水滴是一家以眾籌、互助以及互聯(lián)網(wǎng)健康等為引流平臺的保險中介商。
但這種模式也并非一勞永逸，水滴這一支柱的保險經(jīng)紀業(yè)務自2021年開始，以年化-8.4%的速度在萎縮。
令人擔憂的是，在保險業(yè)務持續(xù)收縮之際，水滴得以期望的兩大新業(yè)務“眾籌服務費”及“數(shù)字臨床試驗解決方案”并未釋放出明顯的增長勢頭。
據(jù)《產(chǎn)業(yè)資本》統(tǒng)計，2019年-2024年，除保險業(yè)務之外，水滴的其他收入合計從1.96億元上升到4.08億元，年化增速不到16%。這些業(yè)務不僅體量小，還至今未扭虧。
如此一來，在支柱型業(yè)務規(guī)模持續(xù)收縮與新業(yè)務虧損難換高增長的雙重挑戰(zhàn)下，作為一家科技類上市公司，其成長的想象空間又可想而知？
更現(xiàn)實的挑戰(zhàn)的是，2024年水滴翻倍的利潤增長勢頭，又能否長期的持續(xù)下去？
如今，二級市場股價又跌回原點的事實，或許已經(jīng)說明了一切。
保險經(jīng)紀業(yè)務盈利下降
仔細分析水滴的成績單，不難看出歸母凈利潤翻倍的背后，并非來自支柱型業(yè)務保險板塊的強勁盈利，而是受益于眾籌與其它業(yè)務的虧損收窄。
財報顯示，2024年第四季度水滴眾籌與其它（主要包括數(shù)字臨床解決方案）業(yè)務的虧損額度分別為-2201萬元與-593萬元，這兩項數(shù)據(jù)均較2023年同期的-5172萬元與2708萬元有明顯的收窄。
事實上，該兩項業(yè)務虧損收窄的趨勢貫穿了一整年，這使得2024年水滴眾籌與其它業(yè)務的經(jīng)營利潤分別為-9508萬元及-9653萬元，較2023年全年的-2.28億元與-1.55億元，合計節(jié)省出了2.09億元利潤，占2024年公司經(jīng)營利潤增增額的132%。
換言之，如果沒有“眾籌”與“其它”兩項業(yè)務虧損的巨幅收窄，2024年水滴的實際利潤增速則是負值。
這其中的關鍵因素就是保險經(jīng)紀業(yè)務利潤率的下滑。
財報顯示，2024年第四季度水滴保險業(yè)務的營業(yè)利潤率為17.61%，較2023年同期凈減少4.2個百分點。而2024年全年，水滴保險業(yè)務的營業(yè)利潤率為20.19%，則較2023年減少約2.4個百分點。
水滴的保險業(yè)務為何會越來越不賺錢？
這恐怕與過去兩年發(fā)生在保險行業(yè)的一大重磅政策變動有關。
《產(chǎn)業(yè)資本》年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2021年以來，水滴運營成本占收入的比例在逐年攀升，由2023年的45.5%進一步攀升至2024年的47.5%。
在上述年報中，水滴公司解釋稱，公司運營成本的上升主要來自保險業(yè)務“轉(zhuǎn)介與服務費”的上升，以2023年為例，該費用占到公司運營成本凈增加值的61%?？紤]到技術服務收入占水滴總收入的比例長年不足7%，這意味著水滴毛利率下滑的“首因”——保險經(jīng)紀服務成本的攀升。
相較于2024年保險中介行業(yè)，水滴的保險業(yè)務表現(xiàn)尚屬“可圈可點”。像慧擇、泛華等頭部上市保險中介商，2024年上半年營收端均出現(xiàn)了雙位數(shù)下滑，利潤端則由于運營成本的剛性下滑幅度更大。
這些保險中介紛紛出現(xiàn)業(yè)績變臉，離不開“報行合一”這一旨在“規(guī)范保險行業(yè)備案費用與實際執(zhí)行費率一致”政策的推出。
根據(jù)梳理“報行合一”政策于2023年率先在銀保渠道實行，2024年初延伸到中介渠道。據(jù)金融監(jiān)管總局相關負責人表示，該政策實施后，全行業(yè)相關渠道平均傭金水平較之前降低30%。
這一形勢對于近八成收入來自保險經(jīng)紀傭金的水滴而言，無異于暴風雨的前夜。
須防范聲譽風險
盡管以“公益切入，用保險變現(xiàn)”的商業(yè)模式，讓水滴借助“水滴籌”等自有流量入口一舉成為互聯(lián)網(wǎng)保險中介巨頭。但“公益流量一旦使用不當又會造成巨大反噬”。
《產(chǎn)業(yè)資本》梳理發(fā)現(xiàn)，容易發(fā)生聲譽風險的主要包括：“水滴籌平臺上的詐捐”、“水滴保亂扣費”與“水滴保誤導性營銷”等。
以詐捐現(xiàn)象為例。據(jù)DeepSeek統(tǒng)計，2019年-2024年，發(fā)生在水滴籌上的知名“詐捐”事件至少有7起，這其中就包括去年11月“湖北黃某的詐捐案”。
實際上，詐捐案的發(fā)生有可能動搖了水滴籌的公信力——用戶基于信任對大病患者進行眾籌與捐贈，但當這種“大病”變成某些人謀利的誘餌”時，眾籌活動的吸引力就會驟降。
至今，在小紅書、微博等社交平臺中檢索“水滴籌詐捐”或“水滴籌騙人”等關鍵詞仍能搜索出大量相關內(nèi)容。
除此之外，關于“水滴保亂扣費”以及“水滴保相關產(chǎn)品誤導性營銷”的事件層出不窮。比如在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】平臺上，關于水滴保的投訴內(nèi)容一半以上是“自動扣費”與“誤導性營銷”方面。
銀保監(jiān)會此前就因“水滴保險經(jīng)紀在宣傳銷售頁面列出’首月0元‘誘導銷售，且未按照規(guī)定使用經(jīng)批準或備案的保險條款、保險費率處罰其120萬元”。
據(jù)了解，水滴目前也針對相關投訴情況進行了整改。比如，通過技術手段將水滴籌上的惡意推廣數(shù)量，從2022年的每月數(shù)百起降到2024年的每月個位數(shù)；再比如，針對水滴籌平臺上的詐捐現(xiàn)象，公司通過建立“黑名單機制”與增加“真實性審核”來避免。
顯然，這些舉措僅僅是停留在“技術”層面上，想要在用戶心中筑牢水滴的品牌聲譽，這對于一家成立不到十年的年輕公司而言，依舊任重而道遠。
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8285 秋煙冉冉
大發(fā)彩神2的廣告彈窗有點多，影響了使用體驗，希望能減少一些。
2025-03-09 15:53:12 推薦
翎晨 ：隱私政策寫得有點模糊，希望能更透明一些。
少女不寫詩 ：大發(fā)彩神2的云存檔功能至今沒上線，換手機直接丟進度，心在滴血！
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葉老六 ：大發(fā)彩神2的加載速度很快，但有些頁面的圖片加載有點慢。
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257 蘇憶緋
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2025-03-07 16:55:43 推薦
望平安 ：投注選項復雜得像高數(shù)題，新手直接懵圈，建議出個傻瓜教程！
香逐月 ：為什么每次打開大發(fā)彩神2都要強制看5秒開屏廣告？用戶體驗大打折扣！
8012 歡呼吧凡人
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2025-03-08 11:40:11 推薦
梟子 ：平臺穩(wěn)定性不錯，但偶爾會出現(xiàn)一些小問題，需要修復。
黑夜的瞳 ：設計很現(xiàn)代化，但有些功能隱藏得太深，不太容易找到。
50174 一見我珍
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2025-03-24 02:26:33 推薦
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吃餃子蘸醋 ：我覺得這個導航很清晰，但注冊提示彈窗有點頻繁。