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一個金融專家小組表示，美聯(lián)儲應(yīng)該考慮設(shè)立一項應(yīng)急計劃，在29萬億美元的美國國債市場發(fā)生危機時平倉高杠桿的對沖基金交易。
對沖基金套利交易規(guī)模估計達1萬億美元，任何劇烈平倉沖擊的不僅僅是美國國債市場，還有其他市場 —— 這就需要美聯(lián)儲進行干預(yù)以確保金融穩(wěn)定。2020年3月新冠危機初起時，美國央行就曾這么做，其大規(guī)模直接買入美國國債，數(shù)周之內(nèi)買入規(guī)模達約1.6萬億美元。
布魯金斯學(xué)會一篇論文認(rèn)為，更好的介入方式是對沖式債券買入。這篇論文的作者為芝加哥大學(xué)的Anil Kashyap、哈佛大學(xué)的Jeremy Stein—— 前美聯(lián)儲理事、哈佛商學(xué)院的Jonathan Wallen和哥倫比亞大學(xué)的Joshua Younger。
“如果美聯(lián)儲想再次買入的話，我們更希望他們在對沖的基礎(chǔ)上這樣做，”Stein在該論文發(fā)布會上向記者表示。該論文于周三晚間發(fā)布。作者們在論文中寫道，這種方法“可以成為美聯(lián)儲政策工具包的有益補充”。
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需要解決的關(guān)鍵風(fēng)險來源是所謂的基差交易，即對沖基金利用美國國債和衍生品即期貨之間的微小價差獲利。Kashyap告訴記者，“這是一種相當(dāng)集中的交易，”涉及的對沖基金可能只有10家或更少。
如果對沖基金需要快速平倉，危險之處在于，債券交易商可能無力應(yīng)對突如其來的巨量交易。2020年美聯(lián)儲不得不出手干預(yù)時，基差交易總規(guī)模約5000億美元 —— 只有現(xiàn)在的一半。
“為了減輕交易商的壓力，美聯(lián)儲只需作為平倉的對手方 —— 買入美國國債，并反手賣出期貨對其買入進行全額對沖就夠了，”作者寫道。
有了這樣的“基差購買工具”，就可以避免對交易商造成擠壓，因為這種擠壓可能會干擾其他活動 —— 例如為美國國債提供二級市場流動性、在回購協(xié)議市場上充當(dāng)中介。
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這篇論文承認(rèn)，“救助對沖基金”會帶來一些問題，包括道德風(fēng)險，因為這種機制的存在甚至可能會鼓勵對沖基金承擔(dān)更多風(fēng)險。
“比較的基礎(chǔ)不應(yīng)該是‘沒有道德風(fēng)險’，”Stein表示。
Jeremy Stein這是因為2020年直接購買的例子已經(jīng)載入美聯(lián)儲的歷史。單純購買美國國債自有其成本。這消除美國國債市場的“久期”，因為美聯(lián)儲購買的是隨時間推移而到期的證券，并創(chuàng)造銀行準(zhǔn)備金，這些準(zhǔn)備金支付隔夜利率。作者強調(diào)，這可能會模糊金融穩(wěn)定操作與貨幣政策之間的界限。
他們還表示，美聯(lián)儲大規(guī)模購買國債的成本還體現(xiàn)在美聯(lián)儲對財政部的繳款減少。美聯(lián)儲仍在解除2020年至2022年期間的債券買盤，即量化寬松。
“買入是一種不完美的做法，”Kashyap在記者電話會議上表示，“買入看起來很像量化寬松，可能會影響期限溢價，”他表示。他指的是，跟滾動持有短期證券相比，投資者要求長期證券提供更高的收益率。
作者們建議拍賣捆綁式基差組合，即一級交易商同時提交擬出售的現(xiàn)貨證券和擬購買的期貨合約。然后，央行可以對組合設(shè)定最低投標(biāo)價 —— 迫使對沖基金接受懲罰性折價以控制道德風(fēng)險。
政策區(qū)別
四位專家表示，這樣一來，市場支持和貨幣政策驅(qū)動型量化寬松之間的區(qū)別就可以清楚地區(qū)分開來。另一個優(yōu)點在于，它本質(zhì)上為自我清算 —— 有關(guān)未來債券出售時機或新的量化緊縮方案的問題將不復(fù)存在。
作者寫道，此類新工具的合法性“是個重要問題，但超出了本次討論的范疇”。
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作者: 半步成詩 2025-03-26 11:30:38
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1990 沐九風(fēng)
部分功能需要優(yōu)化，使用起來不夠流暢，希望能改進。
2025-03-01 16:03:40 推薦
宇丑 ：設(shè)計很吸引人，但無法使用搜索功能，有點不方便。
木小塵 ：welcome天天娛樂用戶注冊的隱私政策寫得比較詳細(xì)，但有些條款不太容易理解。
3351 勇闖雪花
內(nèi)容豐富，更新及時，每次訪問都有新發(fā)現(xiàn)。
2025-03-13 11:05:35 推薦
發(fā)飆的天空 ：支持離線下載功能，沒網(wǎng)絡(luò)也能提前緩存游戲，太貼心了。welcome天天娛樂用戶注冊的廣告彈窗有點多，尤其是啟動時頻繁跳出，影響體驗。
三葉輕羽 ：welcome天天娛樂用戶注冊的穩(wěn)定性不錯，但偶爾會出現(xiàn)一些小問題，需要修復(fù)。
66 盛天帝
平臺穩(wěn)定性需要加強，減少崩潰的情況。
2025-03-22 14:55:57 推薦
我不想寫單機 ：無法保存瀏覽記錄，有點不方便。
非語逐魂 ：“實時彈幕”功能全是噴子和賭狗，正經(jīng)聊球的反而被淹沒！
6839 摘星上人
設(shè)計很現(xiàn)代化，但有些功能用不上，感覺有點多余。
2025-03-31 03:30:58 推薦
天道經(jīng) ：安全性很高，但注冊時的驗證流程有點繁瑣。
花花魔王 ：界面設(shè)計美觀，但有些地方的配色有點刺眼。
34396 江上寒風(fēng)
可以看到一些有趣的內(nèi)容，但很多功能需要注冊才能使用，有點遺憾。
2025-03-05 11:29:10 推薦
前排出售瓜子 ：導(dǎo)航很清晰，但無法參與投票，感覺少了點參與感。
山間白霧 ：平臺搞的限時免費活動很良心，但總搶不到名額，懷疑是噱頭。