大發(fā)彩神8爭霸優(yōu)勢版本特色

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大發(fā)彩神8爭霸優(yōu)勢2025更新內(nèi)容

　　來源：中國債券信息網(wǎng)

　　債券發(fā)行

　　一

　　發(fā)行方式

　　債券公募發(fā)行是主流發(fā)行方式。

　?。ㄒ唬┕及l(fā)行方式

　　1． 招標(biāo)發(fā)行。由發(fā)行人確定招標(biāo)方式、中標(biāo)方式等發(fā)行條件，在市場上公開競標(biāo)，承銷團(tuán)成員按中標(biāo)額度承銷債券。債券發(fā)行有數(shù)量、價(jià)格、利率和利差等招標(biāo)方式，以及等比數(shù)量、統(tǒng)一價(jià)位、多重價(jià)位及混合式等中標(biāo)方式，且招標(biāo)方式與中標(biāo)方式有多種組合。目前，政府債券、金融債券、規(guī)模較大的公司信用類債券和政府支持機(jī)構(gòu)債券多采用招標(biāo)發(fā)行。

　　2． 簿記建檔發(fā)行。發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定利率或價(jià)格區(qū)間后，由簿記管理人（一般由主承銷商擔(dān)任）與投資者進(jìn)行一對一的溝通協(xié)商，投資者確定在不同利率檔次下的申購訂單，簿記管理人將訂單匯集后按約定的定價(jià)和配售方式確定最終發(fā)行利率或價(jià)格，進(jìn)行配售發(fā)行。目前，公司信用類債券、金融債券、信貸資產(chǎn)支持證券等也較多選擇此種發(fā)行方式。

　?。ǘ┧侥及l(fā)行方式

　　協(xié)議定向發(fā)行。發(fā)行人根據(jù)市場的需求，與債券認(rèn)購人協(xié)商決定債券票面利率、價(jià)格、期限、付息方式、認(rèn)購數(shù)量和繳款日期等發(fā)行條件、認(rèn)購費(fèi)用和認(rèn)購人義務(wù)并簽署債券認(rèn)購協(xié)議。協(xié)議定向發(fā)行作為債券市場化發(fā)行的補(bǔ)充。

　?。ㄈ┕衽_發(fā)行方式

　　柜臺債券發(fā)行通常與銀行間市場同步進(jìn)行，一般根據(jù)銀行間債券市場招標(biāo)定價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，承銷商成員進(jìn)行承購和分銷。儲蓄國債采用代銷方式發(fā)行，由儲蓄國債承銷團(tuán)成員通過網(wǎng)點(diǎn)柜臺代銷，由發(fā)行人單獨(dú)確定發(fā)行價(jià)格。

　　二

　　發(fā)行系統(tǒng)

　　中央結(jié)算公司提供一體化綜合發(fā)行服務(wù)平臺，滿足大規(guī)模、高頻度、低成本、低風(fēng)險(xiǎn)、高效率的發(fā)行需求。

　　一是靈活支持招標(biāo)和簿記建檔等多樣化發(fā)行方式。發(fā)行系統(tǒng)可以支持多券種同時招標(biāo)發(fā)行或簿記建檔發(fā)行，具有彈性招標(biāo)（彈性配售）、當(dāng)期追加發(fā)行、續(xù)發(fā)行和置換招標(biāo)等多樣化選擇；可以實(shí)現(xiàn)多種招標(biāo)（簿記建檔）方式和中標(biāo)（配售）方式；支持浮動利率附息債券更為完善的發(fā)行定價(jià)方式；還可以根據(jù)發(fā)行人個性化需求，靈活選擇投標(biāo)（申購）指定功能，并對標(biāo)位差、價(jià)位點(diǎn)、投標(biāo)（申購）量及投標(biāo)（申購）連續(xù)性等多種招標(biāo)（簿記建檔）控制要素進(jìn)行靈活組合設(shè)置，滿足債券發(fā)行的多樣化需求。

　　二是有效滿足發(fā)行人的個性化發(fā)行需求。為各類發(fā)行人提供了定制發(fā)行系統(tǒng)。系統(tǒng)有效支持多元化發(fā)行需求，可支持不同種類、不同付息方式、不同招投標(biāo)（簿記建檔）方式。

　　三是積極支持區(qū)域發(fā)行需求。中央結(jié)算公司在集團(tuán)總部、上?？偛亢蜕钲诜止窘Ｓ冒l(fā)行場所，三地管理機(jī)制統(tǒng)一，系統(tǒng)無差異化運(yùn)行，三地均設(shè)有發(fā)行室及備用發(fā)行室，形成區(qū)域化的發(fā)行系統(tǒng)架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)異地地方政府債券招標(biāo)發(fā)行及企業(yè)債券、金融債券和資產(chǎn)支持證券簿記建檔發(fā)行，為債券發(fā)行參與方提供了更加便捷的服務(wù)。

　　四是促進(jìn)新技術(shù)與傳統(tǒng)系統(tǒng)融合發(fā)展。為落實(shí)國家區(qū)塊鏈應(yīng)用試點(diǎn)，適應(yīng)數(shù)字化發(fā)展趨勢，滿足市場多樣化需求，中央結(jié)算公司探索將區(qū)塊鏈等新興技術(shù)應(yīng)用于發(fā)行業(yè)務(wù)。中債區(qū)塊鏈數(shù)字債券系統(tǒng)以現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)則為基礎(chǔ)，已平穩(wěn)支持多品種債券發(fā)行。相關(guān)實(shí)踐探索驗(yàn)證了區(qū)塊鏈在債券領(lǐng)域的可行性和潛力，標(biāo)志著國內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施在這一領(lǐng)域站在了國際前沿。

　　三

　　跨境發(fā)行

　　一是明珠債。2023年1月，國家發(fā)展改革委正式發(fā)布《企業(yè)中長期外債審核登記管理辦法》（國家發(fā)展和改革委員會令第56號），成為企業(yè)中長期外債登記的主要依據(jù)和核心法規(guī)?！豆芾磙k法》共包括總則、外債規(guī)模和用途、外債審核登記、外債風(fēng)險(xiǎn)管理和事中事后監(jiān)管、法律責(zé)任、附則等六章三十七條。明確了企業(yè)外債管理由備案登記制調(diào)整為審核登記制、強(qiáng)化外債募集資金用途管理、創(chuàng)新和豐富事中事后監(jiān)管等，進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)外債風(fēng)險(xiǎn)管理。2024年7月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)借用中長期外債 促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的通知》，對于重點(diǎn)支持的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實(shí)行專項(xiàng)審核，適當(dāng)簡化審核流程。

　　中央結(jié)算公司基于企業(yè)外債管理政策框架，為境內(nèi)外發(fā)行人發(fā)行的明珠債提供登記托管、結(jié)算、付息兌付等服務(wù)。近年來，在各市場主體的積極參與下，明珠債業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，內(nèi)容詳見債券市場對外開放部分。

　　二是熊貓債。2005年，中國人民銀行、財(cái)政部、國家發(fā)展改革委和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，對國際開發(fā)機(jī)構(gòu)來我國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券做出具體規(guī)范，并依據(jù)國際慣例，將境外機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券命名為“熊貓債券”。同年，國際金融公司、亞洲開發(fā)銀行先后成功發(fā)行熊貓債。自此以來，中央結(jié)算公司依規(guī)為熊貓債提供發(fā)行、登記、托管等服務(wù)。

　　2018年，中國人民銀行與財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布第16號公告《全國銀行間債券市場境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》，明確了外國政府類機(jī)構(gòu)、國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、在中華人民共和國境外合法注冊的金融機(jī)構(gòu)法人和非金融企業(yè)法人等境外機(jī)構(gòu)在中國銀行間債券市場發(fā)行債券的制度安排。2022年，中國人民銀行和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2022〕272號文），進(jìn)一步統(tǒng)一和完善了境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行熊貓債的資金管理要求，允許境外機(jī)構(gòu)與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開展外匯衍生品交易，并明確“募集資金可匯往境外，也可留存境內(nèi)使用”，募集資金可由發(fā)行人自主統(tǒng)籌。2024年1月，交易商協(xié)會修訂發(fā)布《外國政府類機(jī)構(gòu)和國際開發(fā)機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引》，從注冊與發(fā)行、注冊文件要求、信息披露要求、中介機(jī)構(gòu)管理等方面，對于境外機(jī)構(gòu)發(fā)行債券進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)范明確。

　　債券登記托管

　　一

　　債券登記

　　債券登記是指登記機(jī)構(gòu)依據(jù)法律或主管部門授權(quán)，接受債務(wù)人委托，以簿記方式記錄債券信息并確認(rèn)債券權(quán)屬的行為。在中國境內(nèi)，債券中央托管機(jī)構(gòu)同時承擔(dān)債券登記職能，又稱債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)。

　　二

　　債券托管體系

　　債券托管是指托管機(jī)構(gòu)接受債券持有人委托，對債券持有人的債券權(quán)益進(jìn)行維護(hù)和管理的行為。根據(jù)托管層級的不同，債券托管分為一級托管和多級托管。其中，一級托管是指投資者以自身名義將債券托管于中央登記托管機(jī)構(gòu)（Central Securities Depository， CSD），由CSD直接管理投資者的債券權(quán)益，是落實(shí)穿透監(jiān)管最有效的安排。多級托管是指投資者將債券托管于中介機(jī)構(gòu)，中介機(jī)構(gòu)再以自己的名義托管于上一級中介機(jī)構(gòu)，直至CSD。中介機(jī)構(gòu)是其托管債券的名義持有人，終端投資者只能通過中介機(jī)構(gòu)主張債券權(quán)利。

　　中國債券市場以一級托管為主。其中，政府債券實(shí)行集中統(tǒng)一、一級托管、底層穿透的托管制度，投資人通過在政府債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)開立的政府債券賬戶直接持有政府債券。

　　（一）銀行間債券市場

　　凡符合人民銀行有關(guān)市場準(zhǔn)入規(guī)定的投資者，均可成為中央結(jié)算公司的托管結(jié)算成員。按照參與債券結(jié)算業(yè)務(wù)資格和辦理方式的不同，結(jié)算成員賬戶類型包括結(jié)算代理人、直接交易結(jié)算、委托結(jié)算代理人三種。其中，結(jié)算代理人賬戶可辦理自營結(jié)算業(yè)務(wù)，并可代理委托結(jié)算代理人賬戶進(jìn)行債券結(jié)算或開展柜臺業(yè)務(wù)；直接交易結(jié)算賬戶只能辦理債券自營結(jié)算業(yè)務(wù)；委托結(jié)算代理人賬戶須委托結(jié)算代理人代為辦理債券結(jié)算業(yè)務(wù)。

　　中央結(jié)算公司根據(jù)機(jī)構(gòu)性質(zhì)及其業(yè)務(wù)范圍對賬戶實(shí)行分類設(shè)置、集中管理。首先，金融機(jī)構(gòu)（三類結(jié)算成員）均在中央結(jié)算公司開立自營賬戶，部分金融機(jī)構(gòu)根據(jù)有關(guān)規(guī)定提供結(jié)算代理服務(wù)。同時，二級托管機(jī)構(gòu)和其他市場托管機(jī)構(gòu)應(yīng)在中央結(jié)算公司開立債券代理總賬戶。其中，債券自營賬戶用以記載債券持有人自營債券余額及其變動情況，債券代理總賬戶用以記載二級托管機(jī)構(gòu)和其他市場機(jī)構(gòu)所托管的個人投資者和中小機(jī)構(gòu)投資者的債券余額及其變動情況。結(jié)算成員與相關(guān)債券賬戶關(guān)系如下圖所示：

　　圖7-1 結(jié)算成員與債券賬戶關(guān)系示意圖

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　　在交易所交易的債券統(tǒng)一集中在中國結(jié)算登記托管，辦理中央確權(quán)。投資者參與交易所債券交易必須通過有資格的證券公司進(jìn)行，由證券公司代理交易結(jié)算。

　　作為交易所市場政府債券的托管機(jī)構(gòu)，中國結(jié)算在中央結(jié)算公司開立托管總賬戶，投資者在中國結(jié)算開立托管賬戶，中國結(jié)算承擔(dān)場內(nèi)債券交易的登記、托管職責(zé)，并管理相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，其上海與深圳分公司分別作為上海證券交易所和深圳證券交易所的托管機(jī)構(gòu)，托管賬戶體系設(shè)置相同。

　　（三）柜臺業(yè)務(wù)

　　中央結(jié)算公司為一級托管機(jī)構(gòu)，柜臺業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)為二級托管機(jī)構(gòu)。中央結(jié)算公司為開辦機(jī)構(gòu)開立自營和代理總賬戶（一級托管賬戶），分賬記載開辦機(jī)構(gòu)自有債券和其托管的柜臺投資者所持有的債券總額，中央結(jié)算公司對一級托管賬務(wù)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和安全性負(fù)責(zé)，并為柜臺投資者提供復(fù)核查詢功能。開辦機(jī)構(gòu)為投資者開立債券托管賬戶，用于記載投資者持有的債券及其買賣變化，為投資者辦理債券發(fā)售、交易、質(zhì)押、凍結(jié)、非交易過戶、轉(zhuǎn)托管、兌付等業(yè)務(wù)，確保投資者賬務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整。

　　三

　　債券跨市場轉(zhuǎn)托管

　　跨市場轉(zhuǎn)托管是指同一債券投資者將持有的跨市場交易流通債券在不同托管機(jī)構(gòu)間進(jìn)行托管轉(zhuǎn)移的行為。目前可以跨市場托管的品種包括國債、地方政府債券和企業(yè)債券，轉(zhuǎn)托管流程依據(jù)《國債跨市場轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)細(xì)則》等規(guī)則執(zhí)行。

　　跨市場轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)辦理包括但不限于以下情形：（1）政府債券、企業(yè)債券從中央結(jié)算公司轉(zhuǎn)托管入中國結(jié)算；（2）政府債券、企業(yè)債券從中國結(jié)算轉(zhuǎn)托管入中央結(jié)算公司，或者在中國結(jié)算分公司間互轉(zhuǎn)；（3）其他經(jīng)主管部門許可進(jìn)行跨市場轉(zhuǎn)托管的債券的跨市場轉(zhuǎn)托管。

　　申請辦理政府債券、企業(yè)債券跨市場轉(zhuǎn)托管應(yīng)當(dāng)具備以下條件：（1）投資者具備所轉(zhuǎn)入市場交易政府債券、企業(yè)債券的資格；（2）投資者在申請轉(zhuǎn)托管前應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)入市場托管機(jī)構(gòu)開立債券或者證券賬戶，且在轉(zhuǎn)出與轉(zhuǎn)入市場登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)的債券或者證券賬戶對應(yīng)同一投資者。（3）申請辦理跨市場轉(zhuǎn)托管的債券，需已在擬轉(zhuǎn)入市場上市交易。

　　圖7-2 銀行間市場和交易所轉(zhuǎn)托管運(yùn)行機(jī)制

　　四

　　對外開放托管體系

　　目前境外機(jī)構(gòu)可以通過一級托管的全球通直接入市模式和多級托管的香港債券通間接入市模式進(jìn)入中國銀行間債券市場，前者為主流模式。中央結(jié)算公司既支持全球通模式，又支持香港債券通模式，在堅(jiān)持中央確權(quán)的基礎(chǔ)上，兼容多級服務(wù)。

　　全球通模式（CIBM Direct）。全球通模式是境外機(jī)構(gòu)入市的主流模式，該模式下持有債券規(guī)模約占境外機(jī)構(gòu)持有總規(guī)模的八成。全球通模式采取“中央確權(quán)+結(jié)算代理”的制度體系，境外投資者在中央結(jié)算公司開立實(shí)名賬戶，委托具備國際結(jié)算業(yè)務(wù)能力的銀行間債券市場結(jié)算代理人進(jìn)行債券交易和結(jié)算。該模式下，投資者直接持有債券，法律關(guān)系清晰，權(quán)益確定性強(qiáng)，結(jié)算環(huán)節(jié)少，效率高，賬戶能夠真實(shí)反映投資者的債券和資金運(yùn)動變動，具有安全、簡潔、透明的特點(diǎn)，可以實(shí)現(xiàn)信息實(shí)時穿透。全球通模式支持債券現(xiàn)券、債券回購、債券借貸、債券遠(yuǎn)期、利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等各類交易類型，可與6萬多名市場參與者及107家做市商進(jìn)行交易，適合深度參與中國債券市場的投資者。

　　香港債券通模式（Bond Connect）。香港債券通模式下投資者以境外資管及銀行類機(jī)構(gòu)為主，通過香港金管局管理下的債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）間接入市。香港債券通采取多級托管體系，投資者開立混同賬戶，間接持有債券，交易結(jié)算環(huán)節(jié)相對復(fù)雜。債券通模式目前支持通過60家報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)券交易。

　　圖7-3 全球通和香港債券通入市渠道示意圖

　　五

　　債券兌付付息

　　中央結(jié)算公司受發(fā)行人委托，履行為發(fā)行人代理撥付債券兌付本息和相關(guān)收益資金的職能，直通式的處理服務(wù)節(jié)省了中間環(huán)節(jié)，提高了債券投資人的資金使用效率。中央結(jié)算公司收到發(fā)行人撥付的兌付資金后，計(jì)算投資人的應(yīng)收資金，并通過國家現(xiàn)代化支付系統(tǒng)，向在中央結(jié)算公司開戶的債券投資人撥付債券兌付本息。

　　此外，中央結(jié)算公司提供債券存續(xù)期管理服務(wù)，包括選擇權(quán)管理和債券利率調(diào)整等。

　　債券交易

　　一

　　市場格局

　　目前，中國債券市場形成了統(tǒng)一分層的市場體系，主要包括銀行間市場、交易所市場、柜臺業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)。

　　1． 銀行間債券市場。銀行間市場是中國債券市場的主體，債券存量接近全市場的90%。該市場屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)行雙邊談判成交，主要實(shí)行“實(shí)時、全額、逐筆”的結(jié)算方式。中央結(jié)算公司為投資者開立債券賬戶，實(shí)行一級托管，并提供交易結(jié)算服務(wù)。

　　2． 交易所債券市場。由各類社會投資者參與，屬于集中撮合交易的零售市場，典型的結(jié)算方式是凈額結(jié)算。交易所債券交易結(jié)算由中國結(jié)算負(fù)責(zé)。

　　3． 柜臺業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)。柜臺業(yè)務(wù)是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。中央結(jié)算公司為一級托管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)為開辦機(jī)構(gòu)開立債券自營賬戶和代理總賬戶，開辦機(jī)構(gòu)為二級托管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)為投資者開立二級托管賬戶，中央結(jié)算公司與柜臺投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。中央結(jié)算公司為柜臺投資人提供債券復(fù)核查詢服務(wù)，成為保護(hù)投資者權(quán)益的重要途徑。

　　二

　　交易業(yè)務(wù)類型

　?。ㄒ唬┈F(xiàn)券交易

　　交易雙方在交易達(dá)成當(dāng)日或者次日（交易對手方有境外投資者參與的，結(jié)算周期可適當(dāng)延長）以約定的品種、數(shù)量、價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)。

　　（二）回購交易

　　回購一直是債券市場最主要的交易品種，在貨幣調(diào)控及商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)流動性管理中發(fā)揮重要作用。

　　1． 銀行間債券市場的回購。主要有質(zhì)押式回購、買斷式回購等形式。在辦理回購業(yè)務(wù)前，市場參與者須簽訂《中國銀行間市場債券回購交易主協(xié)議》。

　　——質(zhì)押式回購。交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押進(jìn)行短期資金融通，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在未來某一指定日期由正回購方按約定的回購利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方解押出質(zhì)債券?；刭徠趦?nèi)正回購方出質(zhì)的債券，回購雙方均不得動用，質(zhì)押期間債券利息歸出質(zhì)方所有。

　　——買斷式回購。正回購方將債券賣給逆回購方的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價(jià)格從逆回購方買回同等數(shù)量同種債券。與質(zhì)押式回購不同，買斷式回購期間逆回購方不僅可獲得回購期間融出資金的利息收入，亦可獲得回購期間債券的所有權(quán)和使用權(quán)，只要到期有足夠的同種債券返還給正回購方即可?；刭徠陂g債券利息歸債權(quán)登記日日終的債券持有人所有。辦理買斷式回購結(jié)算時，結(jié)算雙方在首期結(jié)算時可以按照交易對手的信用狀況協(xié)商以約定品種和數(shù)量的債券（保證券）或資金（保證金）作為履約擔(dān)保；回購期間用于擔(dān)保的債券將被凍結(jié)在債券提供方債券賬戶，當(dāng)回購到期正常結(jié)算時予以解凍。

　　2． 交易所債券回購

　　交易所債券回購主要包括通用回購、協(xié)議回購以及三方回購。其中質(zhì)押券包括國債、公司債券、企業(yè)債券、分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券、資產(chǎn)支持證券等。

　?。ㄈ﹤栀J

　　債券借貸是債券融入方提供一定數(shù)量的履約保障品，從債券融出方借入標(biāo)的債券，同時約定在未來某一日期歸還所借入標(biāo)的債券，并由債券融出方返還履約保障品的債券融通行為。債券借貸期間，如果發(fā)生標(biāo)的債券付息，債券融入方應(yīng)及時向債券融出方返還標(biāo)的債券利息。債券融入方向融出方支付債券借貸費(fèi)用，費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)由借貸雙方協(xié)商確定。

　　目前銀行間市場已推出雙邊債券借貸，2022年《銀行間債券市場債券借貸業(yè)務(wù)管理辦法》明確可開展集中債券借貸業(yè)務(wù)。

　?。ㄋ模﹤苌方灰?/p>

　　1． 債券遠(yuǎn)期。交易雙方約定在未來某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券。債券遠(yuǎn)期的交易標(biāo)的為在銀行間債券市場進(jìn)行現(xiàn)券交易的券種。債券遠(yuǎn)期從成交日至結(jié)算日的期限最長不超過365天。

　　標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期。指在銀行間市場交易的，標(biāo)的債券、交割日等產(chǎn)品要素標(biāo)準(zhǔn)化的債券遠(yuǎn)期合約。

　　2． 國債期貨。由國債交易雙方訂立的標(biāo)準(zhǔn)化契約，約定在未來某一日期以成交價(jià)交收一定數(shù)量的國債憑證。國債期貨合約目前有2年期、5年期、10年期和30年期四個品種。國債期貨采用實(shí)物交割，可交割國債須是同時在銀行間債券市場、滬深交易所交易的記賬式國債，投資者參與國債期貨交割須通過中金所會員向中金所申報(bào)國債托管賬戶。

　?。ㄎ澹﹪鴰飕F(xiàn)金管理

　　1． 中央國庫現(xiàn)金管理。在確保中央財(cái)政國庫支付需要前提下，以實(shí)現(xiàn)國庫現(xiàn)金余額最小化和投資收益最大化為目標(biāo)的一系列財(cái)政管理活動。操作方式包括商業(yè)銀行定期存款、買回國債、國債回購和逆回購等。自2006年業(yè)務(wù)開展以來，中央國庫現(xiàn)金管理主要采用商業(yè)銀行定期存款方式。2024—2026年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款參與銀行團(tuán)成員共有55家商業(yè)銀行，中央結(jié)算公司為中央國庫現(xiàn)金管理操作提供業(yè)務(wù)和技術(shù)支持。

　　2． 地方國庫現(xiàn)金管理。地方政府對市、區(qū)（縣）政府存放在同級國庫的財(cái)政資金進(jìn)行財(cái)政管理，操作工具為商業(yè)銀行定期存款。定期存款利率按操作當(dāng)日同期限金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率并在人民銀行規(guī)定的存款利率浮動區(qū)間內(nèi)，由商業(yè)銀行根據(jù)商業(yè)原則自主確定。地方國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款參與銀行團(tuán)成員由地方財(cái)政廳確定。中央結(jié)算公司提供地方國庫現(xiàn)金招標(biāo)系統(tǒng)，并協(xié)助辦理質(zhì)押、結(jié)算操作。

　?。┕_市場操作

　　公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。1999年以來，公開市場業(yè)務(wù)發(fā)展較快，目前已成為人民銀行貨幣政策日常操作的主要工具之一，對于調(diào)節(jié)銀行體系流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢、促進(jìn)貨幣供應(yīng)量合理增長發(fā)揮了積極的作用。中央結(jié)算公司受中國人民銀行委托，為公開市場操作提供安全、高效的業(yè)務(wù)、技術(shù)支持，以及市場監(jiān)測、數(shù)據(jù)報(bào)送、研究分析等綜合服務(wù)。

　　三

　　交易達(dá)成方式

　?。ㄒ唬┿y行間債券市場交易方式

　　銀行間債券市場的交易達(dá)成主要通過交易雙方自主談判、逐筆成交。雙方談判過程即詢價(jià)過程和達(dá)成交易并形成交易合同的過程，可以通過外匯交易中心的電子交易系統(tǒng)（CFETS系統(tǒng)）進(jìn)行，也可以通過電話、傳真等手段進(jìn)行。交易達(dá)成后，交易雙方要統(tǒng)一在CFETS系統(tǒng)中輸入交易數(shù)據(jù)，生成成交單。

　　1． 詢價(jià)交易。交易雙方自行協(xié)商確定交易價(jià)格以及其他交易要素。詢價(jià)交易方式下，報(bào)價(jià)包括意向報(bào)價(jià)、雙向報(bào)價(jià)和對話報(bào)價(jià)三種報(bào)價(jià)方式。意向報(bào)價(jià)是指交易成員向全市場、特定交易成員和/或系統(tǒng)用戶發(fā)出的，表明其交易意向的報(bào)價(jià)。雙向報(bào)價(jià)是指交易成員向全市場發(fā)出的，同時表明其買入/賣出或融入/融出意向的報(bào)價(jià)。對話報(bào)價(jià)是指交易成員為達(dá)成交易，向特定系統(tǒng)用戶發(fā)出的交易要素具體明確的報(bào)價(jià)，受價(jià)方可直接確認(rèn)成交。

　　2． 點(diǎn)擊成交。報(bào)價(jià)方發(fā)出具名或匿名的要約報(bào)價(jià)，受價(jià)方點(diǎn)擊該報(bào)價(jià)后成交或由限價(jià)報(bào)價(jià)直接與之匹配成交的交易方式。報(bào)價(jià)方式包括做市報(bào)價(jià)（雙邊報(bào)價(jià)）和點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)（單邊報(bào)價(jià)）。做市報(bào)價(jià)是指報(bào)價(jià)方就某一券種同時報(bào)出買入和賣出價(jià)格及數(shù)量的報(bào)價(jià)，做市商和嘗試做市機(jī)構(gòu)可對其設(shè)定的做市券種進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)。點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)是指報(bào)價(jià)方就某一券種報(bào)出買入或賣出價(jià)格及數(shù)量的報(bào)價(jià)。

　　3． 請求報(bào)價(jià)。請求報(bào)價(jià)交易方式是指要價(jià)方向特定市場成員發(fā)出報(bào)價(jià)請求，報(bào)價(jià)方據(jù)此回復(fù)交易價(jià)格及其他交易要素，并由發(fā)出請求的市場成員確認(rèn)成交的交易方式。做市機(jī)構(gòu)可進(jìn)行請求回復(fù)。

　　圖 8-1 銀行間債券市場交易結(jié)算流程

　?。ǘ┙灰姿鶄灰追绞?/p>

　　2022年1月，《上海證券交易所債券交易規(guī)則》《深圳證券交易所債券交易規(guī)則》發(fā)布。2023年10月，《北京證券交易所債券交易規(guī)則》發(fā)布。相關(guān)規(guī)則明確了交易方式及其適用安排。

　　1． 匹配成交。匹配成交是指交易系統(tǒng)按照價(jià)格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則和本規(guī)則相關(guān)規(guī)定，對債券交易申報(bào)自動匹配成交并實(shí)行多邊凈額結(jié)算的交易方式。匹配成交采用集合匹配和連續(xù)匹配兩種方式。集合匹配期間未成交的交易申報(bào)，自動進(jìn)入連續(xù)匹配。

　　2． 點(diǎn)擊成交。點(diǎn)擊成交是指報(bào)價(jià)方發(fā)出報(bào)價(jià)，相關(guān)報(bào)價(jià)經(jīng)其他債券投資者點(diǎn)擊后由交易系統(tǒng)確認(rèn)成交，或者依據(jù)相關(guān)規(guī)定通過交易系統(tǒng)自動匹配成交的交易方式。采用點(diǎn)擊成交方式的，報(bào)價(jià)方可以向全市場發(fā)出報(bào)價(jià)，也可以向報(bào)價(jià)方自行選定的部分債券投資者發(fā)出報(bào)價(jià)。

　　3． 詢價(jià)成交。詢價(jià)成交是指詢價(jià)方向做市商或者其他債券交易參與人發(fā)送詢價(jià)請求，并選擇一個或者多個詢價(jià)回復(fù)確認(rèn)成交的交易方式。債券投資者可以向做市商或者其他債券交易參與人發(fā)送詢價(jià)請求。

　　4． 競買成交。競買成交是指賣方在限定時間內(nèi)按照確定的競買成交規(guī)則，將債券出售給最優(yōu)應(yīng)價(jià)的單個或者多個應(yīng)價(jià)方的交易方式。競買成交可以采用單一主體中標(biāo)、多主體中標(biāo)等方式。

　　5． 協(xié)商成交。協(xié)商成交是指債券投資者之間通過協(xié)商等方式達(dá)成債券交易意向，并向交易系統(tǒng)申報(bào)，經(jīng)交易系統(tǒng)確認(rèn)成交的交易方式。

　　以上交所為例，上交所對債券上市交易實(shí)行分類管理，采取差異化的交易機(jī)制。

　?。ㄈ┕衽_債券交易方式

　　柜臺流通式債券業(yè)務(wù)品種包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等銀行間債券市場債券品種，交易雙方分別是柜臺業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)和柜臺投資者。柜臺交易營業(yè)時間內(nèi)，開辦機(jī)構(gòu)可通過雙邊報(bào)價(jià)、請求報(bào)價(jià)等多種形式向投資者提供各類報(bào)價(jià)服務(wù)。其中，雙邊報(bào)價(jià)是指柜臺開辦機(jī)構(gòu)掛出全行統(tǒng)一的債券買賣價(jià)格及供投資人參考的到期收益率。投資人賣出債券，開辦機(jī)構(gòu)按公布價(jià)格買入；投資人買入債券，開辦機(jī)構(gòu)按公布價(jià)格賣出。柜臺交易通過開辦機(jī)構(gòu)柜臺交易業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)進(jìn)行。投資人進(jìn)行柜臺交易前應(yīng)以真實(shí)身份開立債券托管賬戶，按照開辦機(jī)構(gòu)的要求開立或指定與之對應(yīng)的資金賬戶，在買賣債券時，應(yīng)向開辦機(jī)構(gòu)提交指令。柜臺業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)實(shí)時辦理債券和資金交割結(jié)算，并及時向中央結(jié)算公司發(fā)送有關(guān)數(shù)據(jù)及結(jié)算指令。儲蓄國債（電子式）不可交易，投資者可辦理提前兌取。

　　四

　　凈價(jià)交易和全價(jià)結(jié)算

　　凈價(jià)交易是在現(xiàn)券買賣時，以不含有自然增長應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)并成交。全價(jià)結(jié)算是按凈價(jià)進(jìn)行申報(bào)和成交后，以成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格。在凈價(jià)交易條件下，由于債券交易價(jià)格不含有應(yīng)計(jì)利息，其價(jià)格形成及變動能夠更加準(zhǔn)確地體現(xiàn)債券的內(nèi)在價(jià)值、供求關(guān)系及市場利率的變動趨勢。

　　目前銀行間債券市場現(xiàn)券交易、回購交易、債券遠(yuǎn)期交易，以及交易所的部分債券都采用凈價(jià)交易全價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行。

　　五

　　投資者適當(dāng)性制度

　　1． 銀行間債券市場投資者。機(jī)構(gòu)投資者，包括人民銀行、財(cái)政部等特殊結(jié)算成員、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金公司、非金融機(jī)構(gòu)、非法人機(jī)構(gòu)投資者、境外機(jī)構(gòu)投資者等。

　　2． 交易所債券投資者。分為專業(yè)投資者和普通投資者。以上交所為例，專業(yè)投資者包括：經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)（證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行及其理財(cái)子公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司等）；經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人；上述機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品；社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，QFII、RQFII；符合一定條件的法人或者其他組織、個人等。

　　3． 柜臺債券投資者。柜臺流通式債券業(yè)務(wù)中，經(jīng)開辦機(jī)構(gòu)審核認(rèn)定至少滿足以下條件之一的投資者可投資柜臺業(yè)務(wù)的全部債券品種和交易品種：（一）國務(wù)院及其金融行政管理部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)；（二）依法在有關(guān)管理部門或者其授權(quán)的行業(yè)自律組織完成登記，所持有或者管理的金融資產(chǎn)凈值不低于一千萬元的投資公司或者其他投資管理機(jī)構(gòu)；（三）上述金融機(jī)構(gòu)、投資公司或者投資管理機(jī)構(gòu)管理的理財(cái)產(chǎn)品、證券投資基金和其他投資性計(jì)劃；（四）凈資產(chǎn)不低于人民幣一千萬元的企業(yè)；（五）年收入不低于五十萬元，名下金融資產(chǎn)不少于三百萬元，具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)的個人投資者；（六）符合中國人民銀行其他規(guī)定并經(jīng)開辦機(jī)構(gòu)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)或者個人投資者。不滿足上述條件的投資者只能買賣發(fā)行人主體評級或者債項(xiàng)評級較低者不低于AAA的債券，以及參與債券回購交易。

　　債券結(jié)算

　　一

　　結(jié)算方式

　?。ㄒ唬┌凑战Y(jié)算頭寸是否軋差分

　　1． 全額結(jié)算。目前，中央結(jié)算公司、中國結(jié)算和上海清算所提供實(shí)時全額逐筆結(jié)算。銀行間債券市場主要采用全額結(jié)算方式。

　　2． 凈額結(jié)算。目前，中國結(jié)算和上海清算所提供雙邊或多邊凈額結(jié)算服務(wù)。交易所債券主要采用凈額結(jié)算方式。

　?。ǘ┌凑諅皇蘸唾Y金支付的關(guān)系分

　　1． 券款對付（Delivery versus Payment，DVP）。是指在結(jié)算日債券交割與資金支付同步進(jìn)行并互為約束條件的一種結(jié)算方式。2004年，中央結(jié)算公司中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)與大額支付系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，中央結(jié)算公司成為支付系統(tǒng)的特許參與者，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了銀行間債券市場的DVP結(jié)算。目前，銀行間債券市場的交易均采用DVP方式進(jìn)行結(jié)算。

　　在DVP結(jié)算中，資金清算的賬戶安排有兩種：對于人民銀行大額支付系統(tǒng)直接參與者，可通過其在支付系統(tǒng)開立的清算賬戶完成DVP資金結(jié)算；對于非支付系統(tǒng)直接參與者，通過其在中央結(jié)算公司資金系統(tǒng)開立的債券結(jié)算資金專戶完成DVP資金結(jié)算。

　　2． 其他結(jié)算方式。個別業(yè)務(wù)可以使用DVP以外的結(jié)算方式，主要是境內(nèi)美元債的交易結(jié)算。非DVP結(jié)算方式包括：（1）純?nèi)^戶（Free of Payment，F(xiàn)OP），是指交易結(jié)算雙方只要求中央結(jié)算公司辦理債券交割，自行辦理資金結(jié)算；（2）見券付款（Payment after Delivery，PAD），是指在結(jié)算日收券方通過中債綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)得知付券方有履行義務(wù)所需的足額債券，即向?qū)Ψ絼澑犊铐?xiàng)并予以確認(rèn)，然后通知中央結(jié)算公司辦理債券結(jié)算的方式。（3）見款付券（Delivery after Payment，DAP），指付券方確定收到收券方應(yīng)付款項(xiàng)后予以確認(rèn)，要求中央結(jié)算公司辦理債券交割的結(jié)算方式。

　　二

　　結(jié)算周期

　　目前銀行間債券市場債券交易的結(jié)算周期主要有T+0、T+1、T+2、T+3四種，其中T為交易達(dá)成日。債券交易結(jié)算雙方中有一方為境外機(jī)構(gòu)投資者即可選擇T+2或T+3的結(jié)算周期，適用的結(jié)算業(yè)務(wù)類別包括現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購和債券借貸。

　　此外，為進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場，銀行間債券市場向境外機(jī)構(gòu)投資者提供循環(huán)結(jié)算服務(wù)，適用于原結(jié)算合同的業(yè)務(wù)類型為現(xiàn)券買賣，寬限期暫定為原結(jié)算合同結(jié)算日后的三個工作日。同時，中央結(jié)算公司可支持境外機(jī)構(gòu)投資者四天以上（含四天）非標(biāo)準(zhǔn)結(jié)算周期（T+N， N≥4）的現(xiàn)券交易的結(jié)算服務(wù)；上海清算所會同全國銀行間同業(yè)拆借中心，為境外機(jī)構(gòu)投資者提供T+10以內(nèi)的現(xiàn)券交易結(jié)算服務(wù)。

　　三

　　結(jié)算期限

　　1． 回購業(yè)務(wù)。回購業(yè)務(wù)的結(jié)算周期分為首期與到期兩次，質(zhì)押式回購和買斷式回購的期限最長均為365天。

　　2． 債券遠(yuǎn)期交易。辦理債券遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)時，結(jié)算雙方應(yīng)在成交當(dāng)日或次一工作日對遠(yuǎn)期交易結(jié)算指令進(jìn)行確認(rèn)。債券遠(yuǎn)期交易從成交日至結(jié)算日的期限為（含成交日不含結(jié)算日）2—365天。

　　3． 債券借貸。債券借貸的結(jié)算周期分為首期與到期兩次，債券借貸的期限最長不得超過365天。

　　四

　　結(jié)算系統(tǒng)及其聯(lián)接方式

　　債券結(jié)算系統(tǒng)是處理債券結(jié)算業(yè)務(wù)全部過程的基礎(chǔ)設(shè)施。

　?。ㄒ唬┲醒雮C合業(yè)務(wù)系統(tǒng)

　　中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)是辦理債券登記、托管和結(jié)算等業(yè)務(wù)的電子系統(tǒng)，由中央結(jié)算公司開發(fā)建設(shè)和運(yùn)行管理。以該系統(tǒng)為中心，連接了央行公開市場操作系統(tǒng)、債券發(fā)行系統(tǒng)、債券柜臺業(yè)務(wù)中心處理系統(tǒng)、現(xiàn)代化支付系統(tǒng)、外匯交易中心債券交易前臺系統(tǒng)等，實(shí)現(xiàn)了債券發(fā)行、登記、托管、結(jié)算的“一條龍”服務(wù)。經(jīng)權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)定，系統(tǒng)安全等級與中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)安全等級相同，為民用最高級。系統(tǒng)客戶端中債綜合業(yè)務(wù)平臺為市場成員提供了覆蓋債券全生命周期的各類業(yè)務(wù)處理流程，提供中英文版本，建立了直聯(lián)、桌面、網(wǎng)上三種形式的業(yè)務(wù)渠道，滿足不同客戶的需求。

　?。ǘ┤嗣胥y行支付系統(tǒng)

　　中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)通過與人民銀行支付系統(tǒng)的交互來完成與債券結(jié)算相關(guān)的資金清算。銀行間債券市場業(yè)務(wù)涉及的支付系統(tǒng)主要為大額支付系統(tǒng)。大額支付系統(tǒng)也稱實(shí)時全額轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)，為各銀行、企業(yè)及金融市場提供快速、高效、安全、可靠的支付清算服務(wù)，實(shí)行逐筆實(shí)時支付處理，全額清算資金。

　　中央結(jié)算公司是大額支付系統(tǒng)的直接參與者，在支付系統(tǒng)開立有清算賬戶。中央結(jié)算公司可通過自身清算賬戶以第三方身份直接向大額支付系統(tǒng)發(fā)起借、貸記有關(guān)清算賬戶的即時轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)。

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　　直通處理（Straight Through Processing，STP），是數(shù)據(jù)傳輸模式自詢價(jià)開始到交易確認(rèn)、債券交割與資金清算的整個過程都實(shí)現(xiàn)自動化而無需再進(jìn)行數(shù)據(jù)輸入的處理方式，極大地節(jié)省了人力，降低了操作風(fēng)險(xiǎn)，提高了交易效率。

　　1． 前后臺聯(lián)網(wǎng)

　　2005年中央結(jié)算公司與中國外匯交易中心聯(lián)網(wǎng)，為銀行間債券市場提供交易數(shù)據(jù)直通處理服務(wù)。交易成員在交易系統(tǒng)上的成交數(shù)據(jù)會實(shí)時傳輸至中央結(jié)算公司的中債綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)，之后由中債綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)按該數(shù)據(jù)生成交易雙方待確認(rèn)的結(jié)算指令，交由成員通過客戶端進(jìn)行確認(rèn)，中債綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)根據(jù)結(jié)算雙方人員確認(rèn)后的指令辦理結(jié)算。

　　2．與支付系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)

　　2004年中央結(jié)算公司中債綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)與人民銀行支付系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)了券款對付的技術(shù)條件，作為雙方系統(tǒng)直接參與者的銀行機(jī)構(gòu)開始以DVP方式辦理債券交易的資金結(jié)算。2008年，中國人民銀行發(fā)布《中國人民銀行公告》（〔2008〕第12號），明確中央結(jié)算公司代理非銀行機(jī)構(gòu)辦理DVP資金結(jié)算。2013年，中國人民銀行發(fā)布《中國人民銀行公告》（〔2013〕第12號），其核心內(nèi)容是全國銀行間債券市場參與者的債券交易全面采用DVP結(jié)算方式，同時廢止了2008年第12號公告。

　　3． 重點(diǎn)結(jié)算成員系統(tǒng)直聯(lián)

　　2011年中央結(jié)算公司推出符合國際標(biāo)準(zhǔn)的直聯(lián)接口標(biāo)準(zhǔn)，向客戶提供業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)接口，客戶內(nèi)部的債券管理系統(tǒng)（或資金管理系統(tǒng)、交易系統(tǒng)等用于債券資產(chǎn)管理的相關(guān)系統(tǒng)）與中央結(jié)算公司中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)?？蛻舻卿涀陨淼膬?nèi)部管理系統(tǒng)可以直接辦理債券結(jié)算業(yè)務(wù)，同時中央結(jié)算公司提供雙向數(shù)據(jù)接口，為結(jié)算成員提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和信息產(chǎn)品，使結(jié)算成員交易結(jié)算數(shù)據(jù)“不落地”，實(shí)現(xiàn)真正意義上的交易結(jié)算業(yè)務(wù)“直通式處理”。目前參與直聯(lián)系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量占到中央結(jié)算公司處理結(jié)算總量的80%。

　　五

　　結(jié)算流程

　?。ㄒ唬┿y行間市場

　　以中央結(jié)算公司為例，銀行間債券市場的債券交易結(jié)算流程包括三個步驟：

　　1． 開戶與聯(lián)網(wǎng)。市場參與者按照人民銀行相關(guān)規(guī)定辦理備案手續(xù)，實(shí)現(xiàn)與外匯交易中心及中央結(jié)算公司的系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)。

　　2． 成交達(dá)成。交易雙方通過詢價(jià)交易或者點(diǎn)擊成交，逐筆達(dá)成成交合同，談判及達(dá)成交易的過程可通過CFETS系統(tǒng)或電話、傳真達(dá)成，由CFETS系統(tǒng)生成成交單。

　　3． 清算與交割。交易達(dá)成后，交易雙方通過中央結(jié)算公司中債綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)完成后臺債券與資金的清算交割。債券結(jié)算業(yè)務(wù)的全過程從結(jié)算雙方發(fā)送結(jié)算指令開始，到最后完成債券與資金的交收，其基本流程如下：

　　第一步，債券交易達(dá)成日，中債綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)接收來自外匯交易中心的結(jié)算指令，并進(jìn)行合法性檢查，在結(jié)算日日終前，交易雙方通過中債綜合業(yè)務(wù)平臺對合法指令進(jìn)行第三方指令確認(rèn)，日終時非法指令及未確認(rèn)指令將作廢；

　　第二步，中債綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)根據(jù)雙方確認(rèn)的結(jié)算指令生成結(jié)算合同；

　　第三步，中債綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)在合同指定的結(jié)算日檢查結(jié)算雙方的券款情況，若券足、款足則合同成功，完成結(jié)算并生成交割單，作為交易結(jié)算完成的憑據(jù)；若券暫時不足或款暫時不足，系統(tǒng)將相應(yīng)結(jié)算合同放入等待隊(duì)列，若日終券仍不足或款仍不足，則合同失敗，生成失敗交割單，作為交易結(jié)算最終憑據(jù)。

　　圖9-1 銀行間債券市場債券交易結(jié)算流程圖

　　在結(jié)算日系統(tǒng)運(yùn)行時間內(nèi)，因指定券種數(shù)額暫時不足，或款項(xiàng)暫時未足額到賬而未能成功辦理結(jié)算的結(jié)算合同，系統(tǒng)將其放入等待隊(duì)列，在結(jié)算日日終前若相關(guān)條件具備后，系統(tǒng)將再次啟動該筆結(jié)算的處理流程。在結(jié)算日日終券或款項(xiàng)仍不足的結(jié)算合同，系統(tǒng)通知相關(guān)結(jié)算成員結(jié)算失敗，生成失敗交割單。

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　　交易所的債券交易結(jié)算流程大致包括四個步驟：

　　1． 開戶。債券投資者進(jìn)入證券交易所參與債券交易，首先應(yīng)選擇一家證券經(jīng)紀(jì)公司（交易所會員）辦理開戶手續(xù)，開立現(xiàn)金賬戶和證券賬戶。

　　2． 委托和申報(bào)。投資者可以通過書面或電話、自助終端、互聯(lián)網(wǎng)等自助委托方式下達(dá)委托指令，委托交易所會員買賣債券。委托指令可以是限價(jià)委托或市價(jià)委托。

　　3． 交易達(dá)成。債券競價(jià)交易按價(jià)格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交。

　　4． 清算與交收。交易所債券現(xiàn)券及質(zhì)押式回購交易采用凈額擔(dān)保結(jié)算，即凈額清算、擔(dān)保交收。交易日15：00證券交易所收市后，中國結(jié)算根據(jù)交易所發(fā)送的成交數(shù)據(jù)進(jìn)行清算，并將清算結(jié)果發(fā)送各結(jié)算參與人，T+1日債券完成交收。

　?。ㄈ┕衽_業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)

　　投資者在柜臺業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)開立債券托管賬戶，并可通過開辦機(jī)構(gòu)柜面或者網(wǎng)上銀行、電話銀行等進(jìn)行債券柜臺交易。債券柜臺交易實(shí)行債券和資金的實(shí)時交割結(jié)算，開辦機(jī)構(gòu)及時向中央結(jié)算公司發(fā)送發(fā)售或交易數(shù)據(jù)及其相關(guān)結(jié)算指令。中央結(jié)算公司為開辦機(jī)構(gòu)辦理債券結(jié)算過戶。

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　　投資者通過中央結(jié)算公司辦理國債期貨相關(guān)業(yè)務(wù)，須在中央結(jié)算公司開立債券賬戶，同時與中央結(jié)算公司簽訂相關(guān)服務(wù)協(xié)議。交割模式分為DVP模式和一般模式。交割配對雙方均以在中央結(jié)算公司開立的債券賬戶參與交割的，進(jìn)行DVP模式交割；其余情況采用一般模式交割。

　　投資者向中金所申報(bào)交割意向和交割信息，中金所根據(jù)相關(guān)規(guī)則完成交割配對。在交割日11：30前，中金所向中央結(jié)算公司發(fā)送國債期貨實(shí)物交割指令。中央結(jié)算公司收到中金所傳輸?shù)膰鴤谪泴?shí)物交割指令后，自動生成待確認(rèn)的交割指令，并將該待確認(rèn)指令提交投資者確認(rèn)。

　　在DVP模式交割下，合同生成后，中央結(jié)算公司檢查付券方債券賬戶是否券足，收券方資金賬戶是否款足。當(dāng)付券方券足，收券方款足時，完成合同的DVP結(jié)算及券款交割。在一般模式交割下，合同生成后，中央結(jié)算公司檢查付券方債券賬戶是否券足。當(dāng)付券方券足，完成國債交割。

　　六

　　特殊情況處理

　?。ㄒ唬┙Y(jié)算失敗

　　銀行間債券市場上，結(jié)算失敗的原因主要是由于賣方的債券不足額，或者買方的資金不足額，導(dǎo)致結(jié)算合同不能執(zhí)行。對于結(jié)算失敗的合同，結(jié)算雙方應(yīng)于結(jié)算日次一工作日向中央結(jié)算公司提交書面說明。

　　對于結(jié)算失敗的質(zhì)押式回購到期合同，結(jié)算雙方可以通過“質(zhì)押式回購逾期返售”的方式進(jìn)行后續(xù)處理。

　　對于結(jié)算失敗的債券借貸到期、買斷式回購到期合同，結(jié)算雙方可以通過協(xié)議清償過戶等方式處理。

　?。ǘ?yīng)急結(jié)算

　　結(jié)算成員與中央結(jié)算公司系統(tǒng)（中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)）聯(lián)網(wǎng)的終端出現(xiàn)技術(shù)故障無法及時修復(fù)，或其它需要通過紙質(zhì)憑單辦理的業(yè)務(wù)，可以采用應(yīng)急方式委托中央結(jié)算公司辦理。

　　結(jié)算成員發(fā)送相應(yīng)的應(yīng)急指令書。應(yīng)急業(yè)務(wù)辦理截止時間為16：30。

　　七

　　市場監(jiān)測

　　市場監(jiān)測是監(jiān)管部門賦予中央結(jié)算公司的一項(xiàng)重要職能，是債券市場風(fēng)險(xiǎn)管理制度的重要一環(huán)。1為此，中央結(jié)算公司建立了一整套監(jiān)測體系和監(jiān)測方案，并利用數(shù)據(jù)監(jiān)測和現(xiàn)場調(diào)研等多種手段，對債券市場相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測。

　　根據(jù)主管部門要求，結(jié)算成員應(yīng)在異常價(jià)格交易達(dá)成前向中央結(jié)算公司提交相關(guān)交易的說明報(bào)備表；若出現(xiàn)債券交易結(jié)算失敗的情況，該筆債券交易的參與雙方應(yīng)于結(jié)算日次日向債券登記托管機(jī)構(gòu)提交加蓋機(jī)構(gòu)公章的書面說明；同一參與者通過債券借貸融入標(biāo)的債券的余額超過其自有債券托管總量的20%（含20%）或單只標(biāo)的債券融入余額超過該只債券發(fā)行量的10%（含10%）起，每增加5個百分點(diǎn)，應(yīng)在次一工作日12：00前向交易平臺和債券結(jié)算服務(wù)機(jī)構(gòu)書面報(bào)告并說明原因。

　　注：

　　1．市場監(jiān)測管理有三道防火墻。第一道為成員中臺或者后臺的內(nèi)控。第二道防火墻是中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)測管理。中央結(jié)算公司是銀行間市場運(yùn)行核心機(jī)構(gòu)，因此被賦予市場一線的監(jiān)測職能。第三道防火墻就是政府的監(jiān)管。